業(yè)績大跳水 光伏行業(yè)遭遇“周期底”，何時反彈？

光伏行業(yè)遭遇業(yè)績下滑，多數(shù)企業(yè)2023年歸母凈利潤下降，部分企業(yè)虧損，2024年一季度業(yè)績進(jìn)一步惡化，股價下跌。產(chǎn)業(yè)鏈價格下跌、技術(shù)迭代加速和市場需求放緩是主要原因。業(yè)內(nèi)認(rèn)為行業(yè)可能已到達(dá)周期底部，企業(yè)面臨挑戰(zhàn)，部分跨界者退出。海外市場不確定性增加，企業(yè)需警惕貿(mào)易壁壘和專利風(fēng)險。

伴隨2023年年報和2024年一季報的披露，整個光伏行業(yè)看似不復(fù)以往的高景氣度，業(yè)績承壓、股價下探成為普遍現(xiàn)狀。

iFinD數(shù)據(jù)顯示，2023年，申銀萬國光伏設(shè)備行業(yè)分類的63家上市公司中，有46家營業(yè)收入正向增長，占比超過70%；但亦有24家歸母凈利潤同比下降，6家企業(yè)出現(xiàn)虧損。

2024年一季度，光伏設(shè)備行業(yè)呈現(xiàn)出的數(shù)據(jù)更為慘淡：37家企業(yè)營業(yè)收入出現(xiàn)負(fù)增長，45家企業(yè)歸母凈利潤呈現(xiàn)負(fù)增長，歸母凈利潤同比下滑達(dá)100%的企業(yè)數(shù)量足有20家，連通威股份、隆基綠能等龍頭企業(yè)也未能幸免。

整體業(yè)績“大跳水”

從2023年年報來看，營收過百億元的光伏設(shè)備企業(yè)有21家，通威股份、隆基綠能、晶科能源、天合光能、晶澳科技位居營收榜前五，分別實現(xiàn)營業(yè)收入1391.04億元、1294.98億元、1186.82億元、1133.92億元、815.56億元。

歸母凈利潤超過10億元的有20家，通威股份、隆基綠能、陽光電源、晶科能源、晶澳科技位居歸母凈利潤榜單前五，分別實現(xiàn)歸母凈利潤135.74億元、107.51億元、94.40億元、74.40億元、70.39億元。

盡管通威股份位列雙榜榜首，但其營收、凈利潤均呈現(xiàn)負(fù)增長，較上年同期分別下滑2.33%和47.25%。同樣上榜的隆基綠能和TCL中環(huán)(業(yè)績也不容樂觀；其中，隆基綠能去年歸母凈利潤同比下滑27.41%，TCL中環(huán)營收、凈利潤雙降，分別下滑11.74%和49.90%。

龍頭企業(yè)業(yè)績承壓只是行業(yè)縮影，另有6家光伏企業(yè)出現(xiàn)虧損，24家企業(yè)歸母凈利潤負(fù)向增長，海優(yōu)新材、航天機(jī)電、安彩高科、明冠新材的歸母凈利潤同比下滑超過100%。

而從2024年一季報來看，整體業(yè)績情況進(jìn)一步觸底，僅26家企業(yè)實現(xiàn)營收正向增長，18家企業(yè)實現(xiàn)歸母凈利潤正向增長，尤其是行業(yè)巨頭也出現(xiàn)業(yè)績負(fù)增長，甚至虧損。

營收榜前十中，隆基綠能今年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入176.74億元，同比下滑37.59%；歸母凈利潤虧損達(dá)23.50億元，同比下滑164.61%。通威股份實現(xiàn)營業(yè)收入195.70億元，同比下降41.13%，凈利潤虧損達(dá)7.87億元，而去年同期歸母凈利潤高達(dá)86.01億元。此外，TCL中環(huán)、晶澳科技也深陷虧損泥潭。

業(yè)績低迷之下，光伏企業(yè)股價也持續(xù)下探。2023年4月30日至2024年4月30日，TCL中環(huán)股價跌幅近70%，晶澳科技股價跌幅64.79%，隆基綠能股價跌幅47.2%，通威股份、大全能源等上市公司股價跌逾40%。

盡管如此，巨頭們在出貨量方面再創(chuàng)新高。2023年全球光伏組件出貨前十中，晶科能源重回第一寶座，與隆基綠能、天合光能和晶澳科技位列前四。2024年，晶科能源預(yù)期出貨100GW-110GW，天合光能和晶澳科技預(yù)期分別為80GW—90GW和85GW—95GW，隆基綠能預(yù)期為90GW—100GW。

行業(yè)已到周期底部？

關(guān)于2023年以來業(yè)績下滑的原因，多數(shù)企業(yè)在財報中表示，受到產(chǎn)業(yè)鏈價格回落和資產(chǎn)減值損失兩大因素的影響。

中國光伏行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2023年，我國多晶硅、硅片、電池、組件產(chǎn)量分別達(dá)到143萬噸、622GW、545GW、499GW，同比增幅分別為66.9%、67.5%、64.9%、69.3%。但據(jù)了解，產(chǎn)業(yè)鏈供需比卻由2023年6月的1.02:1轉(zhuǎn)變至年末的2:1。

供求失衡壓力之下，光伏全產(chǎn)業(yè)鏈價格持續(xù)下探。InfoLinkConsulting數(shù)據(jù)顯示，2023年末高純晶硅、硅片、電池、組件平均售價較2023年初分別下降80%、58%、60%、45%。尤其是去年四季度以來，硅片、電池、組件價格更是觸及歷史新低，組件價格甚至跌破每瓦1元。

通威股份在2023年年報中表示，產(chǎn)品銷售規(guī)模的提升未能完全覆蓋光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格大幅回落的沖擊。隆基綠能方面也表示，由于硅料價格大幅下降，參股硅料企業(yè)確認(rèn)的投資收益1.03億元，同比大幅下降10.82億元。TCL中環(huán)、大全能源等上市公司同樣提及，難以擺脫產(chǎn)業(yè)鏈價格快速下跌帶來的業(yè)績影響。

與此同時，P型向N型技術(shù)升級迭代的速度令行業(yè)更為措手不及。根據(jù)機(jī)構(gòu)預(yù)計，2023年P(guān)型與N型的市占率分別為70%和27%，但2024年，N型技術(shù)市占率將達(dá)到79%，P型市占率將斷崖下跌至20%。

往日的出貨主力P型產(chǎn)能貶值迅猛，光伏企業(yè)不得不對主要涉及P型產(chǎn)能的相關(guān)資產(chǎn)計提減值。財報顯示，2023年，通威股份計提資產(chǎn)減值高達(dá)62.36億元，其中存貨減值計提13.05億元，固定資產(chǎn)減值損失計提43.91億元；隆基綠能計提資產(chǎn)減值70.25億元，其中存貨跌價損失及合同履約成本減值損失達(dá)51.70億元，固定資產(chǎn)減值計提15.86億元；TCL中環(huán)存貨減值損失計提19.93億元，存貨高達(dá)81.64億元，較上年同期增加17.4億元。

面對飛速的產(chǎn)能迭代，光伏企業(yè)正采取補(bǔ)救行動。通威股份董秘嚴(yán)軻在最新召開的業(yè)績說明會上表示，截至2023年底，公司對PERC產(chǎn)能的賬面價值已經(jīng)基本處理完畢，便于公司后續(xù)輕裝上陣，公司預(yù)計今年全年TopCon占比將在80%左右。

關(guān)于行業(yè)是否已來到周期底部，上海交通大學(xué)太陽能研究所所長沈文忠在接受《國際金融報》記者采訪時給出了肯定的回答。沈文忠表示，在無序擴(kuò)張引發(fā)的產(chǎn)能過剩背景下，整個光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格基本已經(jīng)處于最低點，企業(yè)盈利普遍微弱，而這一低谷狀態(tài)預(yù)計將持續(xù)到第二季度末。

跨界者紛紛“出逃”

隨著光伏暴利不再，行業(yè)內(nèi)屢屢傳來裁員、停產(chǎn)消息。今年3月，在被曝裁員近三分之一后，隆基綠能方面回應(yīng)媒體稱，光伏行業(yè)面臨著復(fù)雜的內(nèi)外部競爭環(huán)境，為了應(yīng)對市場變化，提升組織效能，公司進(jìn)行了相關(guān)崗位結(jié)構(gòu)優(yōu)化，預(yù)計人員調(diào)整比例約為全體員工總數(shù)的5%。面對產(chǎn)業(yè)寒冬，曾經(jīng)慕“光”而來的跨界者們頂不住壓力，或陷入虧損境地，或選擇終止有關(guān)投資。

4月24日，主營光伏輔材的中來股份發(fā)布公告稱，因光伏行業(yè)市場環(huán)境發(fā)生重大變化，硅基項目可行性發(fā)生重大變更，決定終止投資官宣兩年之久的硅基項目。

3月19日，聆達(dá)股份發(fā)布公告稱，擬終止投資建設(shè)銅陵年產(chǎn)20GW高效光伏電池片產(chǎn)業(yè)基地項目。4月16日，聆達(dá)股份再次公告稱，金寨嘉悅主要生產(chǎn)裝置也將繼續(xù)停產(chǎn)，預(yù)計停產(chǎn)時間至5月15日。

據(jù)了解，聆達(dá)股份于2020年跨界至光伏太陽能電池片賽道，目前因連續(xù)三年扣非凈利潤為負(fù)被“戴帽”，股票簡稱也變更為ST聆達(dá)。財報顯示，聆達(dá)股份去年實現(xiàn)營業(yè)收入8.39億元，同比下降47.49%；歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損2.62億元，同比下降1447.69%。對于業(yè)績大幅下滑，該公司解釋稱，主要系報告期高效太陽能電池片市場價格持續(xù)走低、按凈額法確認(rèn)收入的代工業(yè)務(wù)占比上升所致。

3月18日，主營復(fù)合材料輕量化制品的海源復(fù)材也公告稱，鑒于在項目推進(jìn)過程中，光伏行業(yè)及市場環(huán)境發(fā)生較大變化，公司為降低投資風(fēng)險及管理成本，優(yōu)化資源配置，決定終止滁州項目，并將項目公司100%股權(quán)以3800萬元的價格轉(zhuǎn)讓給了老牌光伏企業(yè)愛旭股份。

海外市場不確定性上升

在行業(yè)內(nèi)卷的同時，國內(nèi)裝機(jī)需求也出現(xiàn)下跌跡象。

國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2024年一季度，國內(nèi)新增光伏裝機(jī)出現(xiàn)大幅放緩，全國累計新增光伏裝機(jī)45.74GW，同比增幅降至36%。僅今年3月，全國新增光伏裝機(jī)9.02GW，較上年同期下降32%。

根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會預(yù)測，2024年全球光伏新增裝機(jī)量預(yù)計將在390GW—430GW之間，樂觀情況下同比增幅將達(dá)到10%。

除了高飽和的國內(nèi)市場，海外市場也是光伏企業(yè)的必爭之地。公開資料顯示，中國光伏企業(yè)正持續(xù)擴(kuò)大海外本土產(chǎn)能布局，投資布局區(qū)域由東南亞擴(kuò)大至美國、中東等國家和地區(qū)，投資方式也不再局限于上市融資和產(chǎn)品出口，而是采取多種方式，如建立海外生產(chǎn)基地、與外資企業(yè)參股、組成聯(lián)合體、直接投資和并購等。

隨之而來的還有更多不確定性。中國海關(guān)進(jìn)出口統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年1—2月，硅片、電池、組件三大光伏主材呈現(xiàn)“量增價減”的趨勢，出口總額為63.3億美元（硅片數(shù)據(jù)按“直徑＞15.24cm的單晶硅切片”計），同比2023年下降27.2%；出口重量21.3億kg，同比增長40.1%。

另外，多家光伏企業(yè)在財報中提及，當(dāng)前海外貿(mào)易形勢愈發(fā)嚴(yán)峻。TCL中環(huán)表示，參股公司Maxeon給2023年業(yè)績帶來了16.9億負(fù)面影響。據(jù)了解，Maxeon是TCL中環(huán)國際化業(yè)務(wù)發(fā)展的重要戰(zhàn)略布局，產(chǎn)品主要市場為歐美地區(qū)，而Maxeon業(yè)績及股價大跌正是受到加州分布式光伏新規(guī)、美國持續(xù)高利率等外部因素影響。

隆基綠能也表示，長期以來，部分國家為扶持本國光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展，針對我國光伏企業(yè)的貿(mào)易保護(hù)措施和關(guān)稅壁壘不斷出現(xiàn)，海外貿(mào)易政策的復(fù)雜多變將為公司光伏產(chǎn)品出口及海外產(chǎn)能運(yùn)營帶來較大的不確定性風(fēng)險。

為規(guī)避貿(mào)易壁壘的風(fēng)險，沈文忠表示，赴美建廠已成為龍頭企業(yè)的首要選擇，但考慮到資本投入金額、時間成本、產(chǎn)業(yè)鏈缺失等問題，目前企業(yè)在實施方面仍然比較謹(jǐn)慎。畢竟對于新進(jìn)入的電池、組件廠而言，短期內(nèi)仍難以完全擺脫對于中國供應(yīng)鏈的依賴，且受當(dāng)?shù)爻杀?、審批流程、政策等影響，產(chǎn)能落地時間難以保證。

沈文忠認(rèn)為，光伏企業(yè)想要“走出去”還需警惕專利風(fēng)險。公開資料顯示，中國光伏企業(yè)在準(zhǔn)單晶、PERC電池等領(lǐng)域多次遭遇專利訴訟以及“337知識產(chǎn)權(quán)調(diào)查”等，給企業(yè)造成了大量資金、精力損失。尤其是在電池技術(shù)方面，無論是曾經(jīng)主流的PERC電池，還是當(dāng)下迅速產(chǎn)業(yè)化的TOPCon、BC等高效電池，其原創(chuàng)發(fā)明人均來自海外，中國光伏企業(yè)的海外布局還存在知識產(chǎn)權(quán)的糾紛風(fēng)險。

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