天合光能終止百億定增，“開工即虧錢”考驗(yàn)企業(yè)錢包厚度

懸置一年后，天合光能（688599.SH）7月3日晚間公告稱，公司決定終止109億元定增計(jì)劃。

天合光能表示，做出這一決定系考慮公司實(shí)際情況和資本市場及相關(guān)政策變化。據(jù)貝殼財(cái)經(jīng)記者了解，定增作為通過發(fā)行股票進(jìn)行的募資方式，直接受股價(jià)影響，而今年以來，天合光能股價(jià)已跌去四成。

中國新能源電力投融資聯(lián)盟秘書長彭澎告訴貝殼財(cái)經(jīng)記者，除了股價(jià)以及目前大規(guī)模融資受嚴(yán)格監(jiān)管的因素外，天合光能此前融資主要計(jì)劃是用于生產(chǎn)端的再擴(kuò)大。而鑒于光伏產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)下的低價(jià)，企業(yè)繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)的意愿可能不再那么迫切，既然如此，就沒有必要在當(dāng)下的時(shí)間節(jié)點(diǎn)選擇冒風(fēng)險(xiǎn)定增。

當(dāng)前的產(chǎn)業(yè)鏈低價(jià)下，光伏核心環(huán)節(jié)企業(yè)已進(jìn)入虧現(xiàn)金模式，“活下去”成為不少企業(yè)今年的最大目標(biāo)。

籌劃一年最終終止，募投擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目尚在建設(shè)中

在光伏行業(yè)不景氣的這兩年，天合光能并非首家終止定增的公司，去年9月通威股份就終止了160億元的定增計(jì)劃。通威股份在當(dāng)時(shí)的公告中表示，當(dāng)前資本市場環(huán)境發(fā)生變化，公司價(jià)值存在明顯低估。

據(jù)貝殼財(cái)經(jīng)記者了解，定增作為通過發(fā)行股票進(jìn)行的募資方式，直接受股價(jià)影響，因此會(huì)有企業(yè)在市場行情偏弱時(shí)選擇終止定增。而今年以來，天合光能股價(jià)已跌去四成。

中國新能源電力投融資聯(lián)盟秘書長彭澎告訴貝殼財(cái)經(jīng)記者，天合光能選擇終止定增，一方面應(yīng)該存在股價(jià)因素，近期公司股價(jià)下降顯著，繼續(xù)推進(jìn)定增勢必進(jìn)一步影響股價(jià)走勢，大概率會(huì)造成股價(jià)的繼續(xù)下跌，對于市值并沒有幫助。此外如此大規(guī)模的市場融資依然會(huì)受到監(jiān)管層面的嚴(yán)格監(jiān)管，此前已有數(shù)家計(jì)劃定增的企業(yè)下調(diào)了融資金額。

天合光能此次定增預(yù)案去年6月末披露，計(jì)劃募資109億元，其中65.45億元擬用于電池?cái)U(kuò)產(chǎn)（淮安年產(chǎn)10GW高效太陽能電池項(xiàng)目、東臺(tái)年產(chǎn)10GW高效太陽能電池項(xiàng)目），10.95億元擬用于組件擴(kuò)產(chǎn)（東臺(tái)年產(chǎn)10GW光伏組件項(xiàng)目），另外32.6億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款。

在公告中，天合光能尚未披露定增募資原計(jì)劃投入的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目后續(xù)將如何進(jìn)行資金安排，而此前的預(yù)案顯示，上述電池與組件擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目投資金額合計(jì)達(dá)83億元。截至今年一季度末，天合光能貨幣資金為237.76億元。

這些擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目仍在建設(shè)中。貝殼財(cái)經(jīng)記者關(guān)注到，根據(jù)天合光能2023年年報(bào)披露，截至2023年末，淮安（三期）10GW電池項(xiàng)目工程累計(jì)投入占預(yù)算比例為18.85%，東臺(tái)年產(chǎn)10GW高效太陽能電池項(xiàng)目為13.05%，東臺(tái)年產(chǎn)10GW光伏組件項(xiàng)目為11.53%。

天合光能在6月的調(diào)研中表示，國內(nèi)產(chǎn)能方面，除當(dāng)前已投及在投的3個(gè)10GW電池組件項(xiàng)目外，國內(nèi)目前沒有確定性的大額對外投資計(jì)劃。海外產(chǎn)能方面，印尼1GW電池與組件項(xiàng)目和美國 5GW 組件產(chǎn)能項(xiàng)目會(huì)正常推進(jìn)，進(jìn)一步強(qiáng)化公司在海外市場的競爭力，“未來公司也會(huì)根據(jù)行業(yè)情況進(jìn)行審慎投資，短期內(nèi)僅在海外進(jìn)行適度、精準(zhǔn)的產(chǎn)能布局”。

彭澎表示，天合光能此前融資主要的計(jì)劃是用于生產(chǎn)端的再擴(kuò)大。而鑒于光伏產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)下的低價(jià)，企業(yè)繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)的意愿可能不再那么迫切，既然如此，就沒有必要在當(dāng)下的時(shí)間節(jié)點(diǎn)選擇冒風(fēng)險(xiǎn)定增。

在數(shù)日前的6月25日，天合光能宣布啟動(dòng)回購，擬耗資10億至20億元回購公司股份，用于轉(zhuǎn)換公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券。

“開工即虧錢”？貼身肉搏考驗(yàn)企業(yè)資金池深度

自去年下半年以來，伴隨行業(yè)日益陷入低景氣泥淖，光伏企業(yè)的融資環(huán)境自然也難以改善，除了一些公司終止定增計(jì)劃，在一級(jí)市場上，企業(yè)步入IPO的大門仍在收窄，今年以來僅有艾羅能源（688717.SH）、匯成真空（301392.SZ）與永臻股份（603381.SH）3家光伏板塊企業(yè)成功上市。

中原證券在7月初的研報(bào)中提出，2024年上半年，光伏行業(yè)二級(jí)市場表現(xiàn)不佳，呈現(xiàn)寬幅震蕩、顯著下跌態(tài)勢。截至6月19日，光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)期間收益率-15.83%，表現(xiàn)大幅低于滬深300指數(shù)（4.21%）。同時(shí)公募基金對光伏板塊大幅減倉，持倉市值大幅縮水。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至2024年第一季度末，公募基金披露的重倉持股光伏公司合計(jì)持股數(shù)量40.97億股，較2023年底減少41.80%；合計(jì)持倉市值1043.32億元，較2023年底下滑40.66%。

活下去，成為不少企業(yè)今年最大的目標(biāo)?！艾F(xiàn)金流為王”的重要性在當(dāng)下的低谷期再度凸顯。隆基綠能此前表示，目前光伏主鏈價(jià)格已經(jīng)非常極致，甚至低于部分制造環(huán)節(jié)的現(xiàn)金成本水平。這意味著在目前尚未結(jié)束的這輪調(diào)整期里，現(xiàn)金實(shí)力不夠的公司可能會(huì)被率先淘汰。

中原證券前述研報(bào)表示，從全產(chǎn)業(yè)鏈角度看，在階段性供應(yīng)過剩的背景下，硅料、硅片、電池片和光伏組件廠商過度競爭進(jìn)入白熱化階段，主材各環(huán)節(jié)進(jìn)入虧現(xiàn)金模式。

在寒冬還未過去的當(dāng)下，也有企業(yè)選擇除了產(chǎn)業(yè)鏈橫向布局外，繼續(xù)向縱向延伸。

“光伏組件制造銷售業(yè)務(wù)的收入占比未來會(huì)逐年下降。”天合光能在今年6月的調(diào)研中就公司長期規(guī)劃表示，在穩(wěn)固光伏組件產(chǎn)品業(yè)務(wù)核心競爭力的同時(shí)， 公司布局了分布式系統(tǒng)、跟蹤支架、儲(chǔ)能等多元化業(yè)務(wù)，提升了公司抵御單一產(chǎn)品行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的能力。

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