光伏再融資遭挫：產(chǎn)業(yè)需求與資本需求背離……

近期，光伏行業(yè)上市公司頻頻發(fā)起大規(guī)模再融資引發(fā)市場關(guān)注，但市場反響與前兩年大相徑庭，相關(guān)再融資披露后遭遇投資者用腳投票，背后原因值得深思。

回顧光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，在內(nèi)生增長與杠桿式融資擴張的雙重推動下，過去兩三年，光伏產(chǎn)業(yè)與資本市場度過了一段“蜜月期”，上市公司每每拋出再融資方案，不僅獲得超額認購，股價也節(jié)節(jié)攀升。

這背后是有產(chǎn)業(yè)邏輯支撐的，宏觀視角，國內(nèi)及全球光伏裝機連續(xù)多年大幅增長；微觀視角，觀察頭部廠商的新建制造基地，基本上都能在投產(chǎn)當年或次年迅速成為上市公司旗下盈利能力最好的項目，再融資投入的資金在很短時間內(nèi)就能見效。此時，光伏產(chǎn)業(yè)邊際投資收益高，這與二級市場資金“短平快”的投資要求比較匹配。

然而，2022年下半年以來，這種情況發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，二級市場資金持續(xù)流出光伏板塊，哪家公司發(fā)起再融資股價大概率下跌。這主要是由于經(jīng)歷上一輪融資與產(chǎn)業(yè)投入后，追求“短平快”收益的二級市場資金看到光伏產(chǎn)業(yè)邊際投資收益下降，甚至等不及產(chǎn)能淘汰出清周期的結(jié)束，這兩者在需求屬性上出現(xiàn)了錯配。

在長周期視野下，光伏行業(yè)特別是頭部廠商仍會保持盈利，但若要達到市場預期的水平，時間上可能會至少比過去慢幾個季度，而在當前行業(yè)對產(chǎn)能過剩憂心忡忡的背景下，這種盈利增長的預期甚至要在穿越這一輪產(chǎn)能淘汰后才能得到印證。

光伏企業(yè)再融資遇冷也意味著資本市場有其自身邏輯，產(chǎn)業(yè)從業(yè)者應尊重資本市場規(guī)律——此前幾輪通過融資推動資產(chǎn)增長換取上市公司市值和盈利增長的模式不是無限度的，一旦觸碰到臨界點，就可能產(chǎn)生反作用。

當然，眼下的情況也是一個契機，資本市場與產(chǎn)業(yè)從業(yè)者都應該走向更加成熟的方向。在成熟市場，無論產(chǎn)業(yè)與資本都應該有自律意識，并且應該認識到這樣一個情況，在上市公司總市值向下的階段進行大規(guī)模再融資，對于企業(yè)的股權(quán)、特別是大股東權(quán)益是有侵蝕的，理性的市場參與者應慎重選擇。

光伏企業(yè)現(xiàn)在更需要一些看重長期穩(wěn)健增長的長線資金參與。從實踐來看，已經(jīng)有光伏企業(yè)通過項目投資合作或是對子公司實施債轉(zhuǎn)股的方式來尋求長線資金支持，對于資本市場而言，上市公司通過尋找定增、可轉(zhuǎn)債之外的新融資路徑有利于挖掘資本市場真正的長線資金，進而改善市場投資者結(jié)構(gòu)，讓更多具有長遠眼光的投資者參與進來，與市場、企業(yè)共同成長。

對于產(chǎn)業(yè)而言，持續(xù)的增長要么是內(nèi)生式的，要么依靠杠桿式擴張。其中，資金的支持無疑是不可或缺的，但此刻也應該思考，眼見行業(yè)產(chǎn)能過剩即將來臨，這種更多依賴杠桿的發(fā)展模式是否還適用；當資金投入的邊際收益率變化時，企業(yè)也應該重回內(nèi)生增長通道，著力提升自身經(jīng)營管理能力、做強內(nèi)功。 

閱讀余下全文

登錄后立即解鎖全站精選內(nèi)容

• 了解周評詳情

• 查看行情月報

• 瀏覽行情綜述

• 閱讀優(yōu)質(zhì)資訊

• 分析市場變化

立即登錄