通威、大全、新特優(yōu)勢逐步消解，多晶硅混戰(zhàn)即將開始？

“硅料跌倒，下游吃飽”喊了一年，2023年的多晶硅企業(yè)真的慘嗎？

慘：表象！

2023年，大全能源營收同比下滑47.22%，歸母凈利潤同比暴跌69.86%。

新特能源營收下滑16.51%，營收跌得不多，但歸母凈利潤同比下降67.37%。

協鑫科技更難受，特立獨行押寶顆粒硅，結果在硅料低價下，硅片廠商對原料采購價容忍度更高，還是偏愛品質更穩(wěn)定的棒狀硅，公司營收僅下滑6.2%，但歸母凈利潤同比跌幅達84.7%，直接倒退回兩年前。

還剩一個通威股份，雖然完全沒透露，但大跌也在所難免，中泰證券預測公司2023年多晶硅業(yè)務將從2022年的464.7億跌至201.9億，滑超一半。

數字新能源DataBM.com整理

這還只是一方面。

從行業(yè)情況看，多晶硅企業(yè)營收、凈利的下滑短期或難改善，背后“黑手”無疑是近兩年的產能“大爆炸”。

公開數據顯示，截止到2022年底，全球多晶硅產能為134.1萬噸，同比增加73.3%。到2023年底，硅料產能已達到230萬噸，同時開工率下滑至65%。

2010-2024 年全國多晶硅產量情況(單位:萬噸)

圖源：中國光伏行業(yè)協會

有業(yè)內人士預測，2024年，硅料企業(yè)將更加難過，日前硅業(yè)分會也指出，硅料環(huán)節(jié)的異常庫存堆積預計將在二季度逐步明顯。

加之行業(yè)的特殊屬性，停工減產的成本巨大，一旦開工，就是虧損也得咬牙繼續(xù)生產。

而等待行情復蘇的代價也不小，按當前9億/萬噸的多晶硅投資成本與行業(yè)設備折舊約10年計算，僅一年設備折舊費就高達9000萬/萬噸，一個5萬噸的產線，一年就是4.5億，不夸張的說，折舊費就夠拖垮不少企業(yè)。

在此背景下，多晶硅項目建設不僅未停下腳步，反而如雨后春筍，在各地生根，以至于數字新能源DataBM.com的評論區(qū)下，總有讀者發(fā)出疑問，產能過剩，為什么還要建？最后能不能落地？太瘋狂了！

舒適：畫地為王的樂趣

如果從年報里看，剔除各多晶硅公司賣慘的文字內容，從數據看，只能說，硅料企業(yè)只是在2023年短暫告別了70%不止的高暴利時代，回歸了30%多的“薄利”時期。

說這話，大多數人會認同前半句，后半句則可能會被硅片、電池片、組件三大行業(yè)內的企業(yè)抨擊。

我們看一組數據，2022年，大全、通威四家硅料企業(yè)多晶硅毛利率均為75%；新特能源少一些，為70.4%；協鑫科技因為顆粒硅的原因也有48.7%。

據中信建投期貨數據，截至2022年12月初，多晶硅行業(yè)毛利23.7萬元/噸，毛利率高達79.02%。

到了2023年，以上企業(yè)確實存在業(yè)務毛利率下滑，大全能源多晶硅毛利降至39.97%，新特能源、協鑫兩家的綜合毛利率也都下滑至33.45%、34.7%（新特剔除拉低毛利率的電站業(yè)務，硅料毛利率將更高 ），直接腰斬。

但同期下游硅片、電池、組件端又怎樣呢？

晶科能源、阿特斯2023年綜合毛利率16%、15.3%。截至去年三季度，愛旭股份、天合光能、隆基綠能、晶澳科技、TCL中環(huán)2023年三季度毛利率為24.33%、16.83%、19.61%、19.89%、22.88%。

沒有一個超過25%，更別談，這個表現對于多晶硅下游的不少企業(yè)來說，已經是創(chuàng)下了本輪周期的最好表現。

在三年的高利率下，多晶硅企業(yè)普遍不差錢。

截至2023年末，大全能源，新特，協鑫科技賬面資金196.3億、135.0億、92億，通威尚未披露，但截至去年3季度末也達到了275.3億。這四家中大全最滋潤，公司負債率只有13.4%，活成了業(yè)內的一股清流。

而沒有上市的東方希望和亞洲硅業(yè)背后是東方希望集團和紅獅集團，后者均為大型綜合集團，不差錢。

手上有錢，又握有多晶硅這個現金奶牛，除通威外（通威特殊，要考慮電池片業(yè)務），企業(yè)都在多晶硅“畫地為王”，一體化也只是向上游原料端布局，拓展新業(yè)務也是如大全一般橫向拓展至于半導體多晶硅，有著“沒指望一兩年內盈利”的底氣。

競爭：時間換出來的底氣

2023年，多晶硅階段性過剩成不爭事實后，出現了一個怪現象，喊多晶硅過剩最兇的人不生產多晶硅，生產多晶硅的大全、通威、協鑫、新特等傳統玩家都在埋頭賺錢、擴產，低調至極。

數字新能源DataBM.com在與多家傳統硅料企業(yè)接觸的過程中發(fā)現，大家都會提到一點，而這點恰恰或是整個業(yè)內傳統企業(yè)在過剩淘汰下不慌的底氣。

作為光伏制造業(yè)的源頭產業(yè)，多晶硅產品的品質將直接影響最后組件的光電轉換效率，衰減率等關鍵指標。

目前，N型硅料要求達到電子二級以上等級，比P型料高出兩個等級，技術指標差距在2-10倍。

新特也在年報中指出公司向N型料研發(fā)的方向主要為聚焦多晶硅體表金屬、少子壽命等關鍵指標。

產品有了，但能不能用，則需要硅料下游客戶的實證。

2020年，亞洲硅業(yè)宣布成為第一家取得隆基綠能N型用料認證的公司。

隨后，大全、通威跟進通過驗證。

作為一個高技術壁壘行業(yè)，新入局者在想要在短期內拿到下游客戶的實證，并不容易。此前有研報指出，國內僅少數幾家企業(yè)能夠實現N型多晶硅批量供貨且產能較小，多數企業(yè)依然處于技術及客戶驗證階段。

拋開市場驗證不談，新玩家在產出合格產品之前，還得先闖過產能爬坡的大關。

而以上一切都需要時間沉淀和技術打磨。

老玩家的擴產：市場和自身的雙重因素

上文提及，目前以大全、通威、協鑫為首的硅料傳統玩家都基本上因各種因素構筑起了企業(yè)護城河同時樂在其中，那么為什么擴產還是他們最兇？原因有二：

第一，搶奪未來市場。新玩家產品的市場驗證，產能爬坡、技術研發(fā)及團隊磨合上可以用時間和人才補足，老玩家終有一天會在同等水平上與手握大量產能的新人角逐，屆時對前者來說，已錯過了最佳的擴產時間。

第二，N型產品對硅料更高品質的要求促使多晶硅企業(yè)進行新舊產線置換。上文提及，N型料較P型料高出兩個等級，技術指標相差2-10倍。所以目前，大部分硅料企業(yè)都在進行技改升級。

大全能源副董事長徐翔指出，2024年是N型代替P型的第一年，預計全年N型占比為70%，P型占比為30%，2024年后N型占比將會不低于90%。2024年高品質N型硅料供需基本持平，2025年供略過于求。

這進一步說明了，目前N型硅料市場的過剩并不如外界想象的嚴重，進一步，仍具有廣闊市場。

為了在即將到來的廝殺中守住市場份額，各企業(yè)要么通過新建產線滿足市場要求，要么通過技改提升工藝。

2023，大全能源N型料占比為60%，內蒙古新建產線具備100%的生產能力，但實際上，新基地與新疆老基地一樣，N型料占比都只有70%。

新特能源也在年報中表示，2024年多晶硅的生產計劃之一，即進一步提升產品質量，提高N型料占比。

龍頭通威股份2023年上半年的的N型硅料出貨占比約為40%，也在不斷提升比例。

綜上，我們認為，硅料市場的內部競爭尚未完全鋪開，目前多晶硅價格的下行最主要的原因是受到下游供應關系的影響，特別在產能過剩情況下，喪失了兩年前面對硅片端的強勢地位。

最后，數字新能源DataBM.com在近期注意到一個現象，日前一線廠商挺價，但二三線企業(yè)已出現降價售賣，這是否意味著，隨著新老玩家在上述客觀條件下差距的逐漸縮小，硅料價格戰(zhàn)也將一觸即發(fā)？

數字新能源DataBM.com將保持持續(xù)關注。

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