光伏組件：多頭競爭激烈，被低估的核心潛力賽道？

頭豹 · 2023-07-06 09:44:39

受行業(yè)景氣度持續(xù)走高帶動(dòng)，今年以來光伏電池組件企業(yè)經(jīng)營情況十分理想，A股光伏電池組件相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的13家上市公司當(dāng)中，有10家在一季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤同比增長。......

受行業(yè)景氣度持續(xù)走高帶動(dòng)，今年以來光伏電池組件企業(yè)經(jīng)營情況十分理想，A股光伏電池組件相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的13家上市公司當(dāng)中，有10家在一季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤同比增長。

光伏組件是光伏發(fā)電系統(tǒng)中最重要的設(shè)備，其發(fā)電效率、使用壽命、生產(chǎn)成本及售價(jià)將在很大程度上決定光伏發(fā)電的成本。

2010至2021年，中國光伏組件產(chǎn)能與產(chǎn)量皆呈現(xiàn)持續(xù)增長態(tài)勢，其中，組件產(chǎn)能自20GW增長至359.1GW，復(fù)合年化增長率為30%，組件產(chǎn)能自10.8GW增長至182GW，復(fù)合年化增長率為29.3%。

光伏組件在光伏發(fā)電系統(tǒng)中主要起到將光能轉(zhuǎn)化電能的作用，新增光伏裝機(jī)將會(huì)直接拉動(dòng)光伏組件需求的增長，2018年至2022年間，中國新增光伏裝機(jī)組件需求由53.4GW增長至104.9GW，復(fù)合年化增長率為18.4%。

根據(jù)《2030年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案》，中國將全面推進(jìn)風(fēng)電、太陽能發(fā)電大規(guī)模開發(fā)和高質(zhì)量發(fā)展，堅(jiān)持集中式與分布式并舉，加快建設(shè)風(fēng)電和光伏發(fā)電基地，至2030年風(fēng)電、光伏累計(jì)裝機(jī)將達(dá)到12億千瓦以上。

預(yù)計(jì)隨著中國大型風(fēng)光基地的建設(shè)以及分布式光伏的持續(xù)發(fā)展，至2027年中國新增光伏裝機(jī)組件需求將達(dá)153.6GW，2022至2027年復(fù)合年化增長率7.9%。

那么，目前中國光伏組件行業(yè)現(xiàn)狀如何？產(chǎn)業(yè)鏈中還存在哪些發(fā)展機(jī)遇與痛點(diǎn)？

中國光伏組件行業(yè)定義

光伏組件是將一定數(shù)量的電池片通過串并聯(lián)的方式進(jìn)行連接，并通過與光伏膠膜、光伏玻璃、光伏背板、光伏邊框以及光伏連接設(shè)備等進(jìn)行封裝后所形成的發(fā)電設(shè)備，是光伏電站中最小的發(fā)電單元。光伏組件是光伏發(fā)電系統(tǒng)中最重要的設(shè)備，其發(fā)電效率、使用壽命、生產(chǎn)成本及售價(jià)很大程度上決定光伏發(fā)電的成本。

各生產(chǎn)及產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)光伏組件轉(zhuǎn)換效率加速提升：2010年至2016年，光伏組件轉(zhuǎn)換效率平均每年提升0.3%-0.4%，2017年至今，其轉(zhuǎn)換效率平均每年提升0.5%-1%，光伏組件轉(zhuǎn)換效率的提升主要得益于組件技術(shù)在光學(xué)優(yōu)化、電氣優(yōu)化以及結(jié)構(gòu)優(yōu)化三方面所取得的進(jìn)展與突破。

光學(xué)優(yōu)化：光學(xué)優(yōu)化的主要途徑有兩條，分別為減少光照的光學(xué)損失以及提高光伏組件對光的吸收能力。其中，減少光學(xué)損失的主要方法為新型材料的替換、降低光反射；提高光吸收能力的主要方法為優(yōu)化焊帶結(jié)構(gòu)及電池片拼接技術(shù)、減少電池片片間空隙。

電氣優(yōu)化：電氣優(yōu)化指通過優(yōu)化電池內(nèi)部的電流走勢以及電池片間的連接結(jié)構(gòu)以減少電阻損失。電氣優(yōu)化的主要方法為半片、多主柵以及疊瓦技術(shù)。

結(jié)構(gòu)優(yōu)化：結(jié)構(gòu)優(yōu)化主要指光伏組件排布以及構(gòu)造的改變，或基于上游技術(shù)突破所實(shí)現(xiàn)的結(jié)構(gòu)優(yōu)化。結(jié)構(gòu)優(yōu)化的主要方法為雙面組件技術(shù)、大硅片組件技術(shù)。

光伏主產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格概覽

2021至2022年，光伏產(chǎn)業(yè)的核心供需矛盾之一為上游原材料硅料價(jià)格的快速上漲，以多晶硅致密料為例，其價(jià)格自2020年初73元/kg在兩年內(nèi)迅速攀升至2022年高點(diǎn)約300元/kg，漲幅逾200%，主要原因系上游硅料擴(kuò)產(chǎn)周期較長、疊加疫情以及限電等因素影響，供需錯(cuò)配導(dǎo)致硅料價(jià)格持續(xù)上行，帶動(dòng)光伏主要產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)（硅片、電池片、組件）漲價(jià)銷售。

自2022年12月以來，硅料價(jià)格由于供給集中釋放、價(jià)格波動(dòng)導(dǎo)致的終端市場觀望疊加春季為光伏淡季的因素，硅料價(jià)格呈現(xiàn)斷崖式下跌，至2023年1月18日，硅料價(jià)格已跌至150元/kg，帶動(dòng)全產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格大幅回調(diào)，組件價(jià)格亦從2022年高點(diǎn)超過2元/w跌至1.5-1.7元/w附近，預(yù)期組件價(jià)格的下跌將拉動(dòng)2023年光伏裝機(jī)需求增長，或?qū)⑹沟霉夥袠I(yè)超預(yù)期發(fā)展，高增長預(yù)期下光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價(jià)格有望止跌企穩(wěn)。

中國光伏組件行業(yè)現(xiàn)狀

光伏組件產(chǎn)能主要取決于組件廠商對于未來光伏行業(yè)發(fā)展預(yù)期所決定，例如2021至2022年，受地緣政治因素影響而導(dǎo)致全球能源價(jià)格飆升，海內(nèi)外皆加速了對于光伏、風(fēng)電等新型能源的布局，組件企業(yè)預(yù)期組件需求將快速上漲，爭先進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張布局，迅速拉高了光伏組件產(chǎn)能水平。

由于光伏組件生產(chǎn)相對靈活，光伏組件產(chǎn)量主要取決于產(chǎn)業(yè)鏈上下游供需關(guān)系、成本價(jià)格、企業(yè)預(yù)期等因素，如原材料的高企、光伏電站建設(shè)放緩、庫存的積累等皆會(huì)限制光伏組件的實(shí)際產(chǎn)量。

光伏產(chǎn)業(yè)鏈整體集中度不斷提高，光伏組件頭部企業(yè)CR5提升較快。近年來，光伏行業(yè)整體進(jìn)入整合階段，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)頭部企業(yè)憑借資金、技術(shù)、成本、品牌與渠道等優(yōu)勢不斷擴(kuò)大已有規(guī)模，中小光伏企業(yè)及落后產(chǎn)能加速出清。硅片、多晶硅、電池片環(huán)節(jié)，相較于2020年CR5變化幅度相對較小，其中，硅片與多晶硅環(huán)節(jié)產(chǎn)業(yè)集中度略微有所下降。

組件環(huán)節(jié)，CR5自2019年42.8%增長至2021年63.4%，提升幅度較高，組件頭部企業(yè)擁有較優(yōu)異的品牌效應(yīng)及更加廣泛的銷售渠道，隨著高效光伏組件技術(shù)的不斷成熟，頭部組件企業(yè)的產(chǎn)量持續(xù)擴(kuò)張，憑借自身優(yōu)勢迅速搶占市場份額，產(chǎn)業(yè)集中度快速提升。橫向?qū)Ρ葋砜?，電池片產(chǎn)業(yè)集中對相對較低，主要原因系頭部組件企業(yè)會(huì)在自產(chǎn)電池片的同時(shí)亦向外進(jìn)行采購，以降低供應(yīng)商集中度過高以及電池片產(chǎn)能不足風(fēng)險(xiǎn)，從而拉低了產(chǎn)業(yè)集中度。

光伏產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)對比

相較于光伏產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)，光伏組件行業(yè)具有單位產(chǎn)能投資額相對較低、建設(shè)周期相對更短、排產(chǎn)相對靈活的特征。相較于硅料、硅片、光伏電池片以及光伏玻璃等建設(shè)投資相對較高的環(huán)節(jié)，光伏組件單位投資額約為0.6億元/GW至1.1億元/GW，資本壁壘相對較低吸引眾多光伏行業(yè)外企業(yè)參與組件廠建設(shè)，如2021年鈞達(dá)股份、華潤電力、星帥爾等紛紛進(jìn)軍光伏組件行業(yè)，導(dǎo)致光伏組件行業(yè)產(chǎn)能提升較快；從建設(shè)周期來看，硅料、硅片、電池片及光伏玻璃新廠建設(shè)周期分別為18個(gè)月、12個(gè)月、18個(gè)月以及18-24個(gè)月，而光伏組件廠建設(shè)周期僅為8-9個(gè)月，僅為硅料、電池片及玻璃廠建設(shè)周期的一半。

從產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的啟停難度來看，硅料、玻璃、光伏電池的生產(chǎn)具有較強(qiáng)的連續(xù)性，如光伏玻璃窯爐一旦點(diǎn)火便需要持續(xù)生產(chǎn)至整個(gè)壽命周期結(jié)束，光伏電池亦需要連續(xù)不間斷的生產(chǎn)以保證其產(chǎn)品的良率以及轉(zhuǎn)換效率，而光伏組件產(chǎn)線的啟停難度則相對較小，故其生產(chǎn)具有較高的靈活，能夠緊隨市場變化以及企業(yè)排產(chǎn)計(jì)劃而對產(chǎn)線進(jìn)行相應(yīng)操作。此外，光伏膠膜產(chǎn)線的建設(shè)周期與啟停難度與組件相似，單位投資額度略低于組件產(chǎn)線。

光伏產(chǎn)業(yè)鏈硅料與玻璃頭部企業(yè)毛利率常年維持較高水平，組件企業(yè)毛利率相對較低。從光伏產(chǎn)業(yè)鏈部分環(huán)節(jié)毛利率水平變化來看，硅料與光伏玻璃頭部企業(yè)毛利率水平相對較高，系硅料與光伏玻璃投資水平與擴(kuò)產(chǎn)周期皆處于產(chǎn)業(yè)鏈較高水平，2020年光伏玻璃供應(yīng)緊張、2021至2022年硅料供應(yīng)偏緊更是短期將產(chǎn)業(yè)鏈利潤集中至上游環(huán)節(jié)。光伏組件頭部企業(yè)毛利率長期處于產(chǎn)業(yè)鏈較低水平，從2017年至2022年H1，組件毛利率長期穩(wěn)定在10%至20%區(qū)間，振幅相對較小，說明組件長期供需格局與企業(yè)利潤定價(jià)模式相對穩(wěn)定。

中國光伏組件行業(yè)市場規(guī)模

光伏組件在光伏發(fā)電系統(tǒng)中主要起到將光能轉(zhuǎn)化電能的作用，新增光伏裝機(jī)將會(huì)直接拉動(dòng)光伏組件需求的增長，2018年至2022年間，中國新增光伏裝機(jī)組件需求由53.4GW增長至104.9GW，復(fù)合年化增長率為18.4%。2018年5月31日，國家發(fā)改委、財(cái)政部及國家能源局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于2018年光伏發(fā)電有關(guān)事項(xiàng)通知》，逐步推進(jìn)光伏發(fā)電去補(bǔ)貼化，限制分布式光伏規(guī)模上限為10GW，故2018年下半年至2019年，中國光伏行業(yè)短期受到較大沖擊，地面光伏電站新增投資接近停滯，自2018年二季度起，中國國內(nèi)新增光伏裝機(jī)增速轉(zhuǎn)為負(fù)值，且直至2019年四季度方才回歸正增長。

531新政的出臺(tái)標(biāo)志著中國光伏行業(yè)進(jìn)入平價(jià)上網(wǎng)時(shí)代，加速了中國過剩及落后產(chǎn)能的出清，為后續(xù)光伏產(chǎn)業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展奠定基礎(chǔ)。2021年國家能源局出臺(tái)《關(guān)于組織申報(bào)整縣（市、區(qū)）屋頂分布式光伏開發(fā)試點(diǎn)方案的通知》，分布式光伏迎來高速發(fā)展世代，2021年分布式光伏新增裝機(jī)首次超過集中式光伏電站新增裝機(jī)容量，成為中國光伏組件需求的重要增量之一。

中國于2020年9月22日第75屆聯(lián)合國大會(huì)上宣布，將爭取在2030年前實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、在2050年前實(shí)現(xiàn)碳中和，“30·60”雙碳目標(biāo)的大背景下，中國對于清潔能源的需求尤為迫切。根據(jù)《2030年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案》，中國將全面推進(jìn)風(fēng)電、太陽能發(fā)電大規(guī)模開發(fā)和高質(zhì)量發(fā)展，堅(jiān)持集中式與分布式并舉，加快建設(shè)風(fēng)電和光伏發(fā)電基地，至2030年風(fēng)電、光伏累計(jì)裝機(jī)將達(dá)到12億千瓦以上。預(yù)計(jì)隨著中國大型風(fēng)光基地的建設(shè)以及分布式光伏的持續(xù)發(fā)展，至2027年中國新增光伏裝機(jī)組件需求將達(dá)153.6GW，2022至2027年復(fù)合年化增長率7.9%。

中國光伏組件行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈圖譜

光伏組件產(chǎn)業(yè)鏈上游主要包括光伏電池、光伏玻璃、光伏膠膜、光伏連接設(shè)備、其他輔材以及組件生產(chǎn)設(shè)備；中游主要為各組件生產(chǎn)企業(yè)；下游則為光伏電站與分布式光伏。

光伏組件產(chǎn)業(yè)鏈中游競爭格局

通過對組件產(chǎn)能、組件業(yè)務(wù)毛利率以及組件業(yè)務(wù)營業(yè)收入三個(gè)維度對部分已上市光伏組件企業(yè)進(jìn)行對比可以看出，隆基綠能、晶科能源、天合光能以及晶澳科技四家企業(yè)在光伏組件行業(yè)屬于頭部企業(yè)行列，具有高組件產(chǎn)能、高毛利率的特征，同時(shí)組件業(yè)務(wù)營業(yè)收入亦高于其他組件企業(yè)。

阿特斯、東方日升、協(xié)鑫集成、正泰電器的產(chǎn)能皆在20GW以上，處于行業(yè)中游水平，但是其毛利率水平與其他產(chǎn)能、營收皆較小的企業(yè)未能拉開明顯差距，說明光伏組件行業(yè)頭部企業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)能夠憑借其產(chǎn)業(yè)鏈管理能力、成本控制能力、品牌溢價(jià)能力等競爭優(yōu)勢享有更高盈利能力，而除頭部企業(yè)外的組件企業(yè)盈利水平未有顯著差異。TCL中環(huán)、億晶光電、海泰新能、中節(jié)能太陽能以及航天機(jī)電目前產(chǎn)能水平相對較小，其組件相關(guān)業(yè)務(wù)營業(yè)收入亦處于較低水平，但毛利率與阿特斯、東方日升等中游企業(yè)差距不大。

可融資性表示銀行為使用特定組件品牌的光伏項(xiàng)目提供定期貸款的意愿，是項(xiàng)目開發(fā)人員在考慮組件采購與電站建設(shè)時(shí)重要的衡量指標(biāo)，可融資更高的組件將使得項(xiàng)目開發(fā)商更容易獲得銀行融資。根據(jù)BloombergNEF全球調(diào)研結(jié)果來看，所有受訪者皆認(rèn)為阿特斯、隆基綠能以及天合光能具備可融資性，晶澳科技、晶科能源亦位列前五，其中，天合光能是唯一一家連續(xù)六年獲得100%評級的企業(yè)。

此外，我們還在報(bào)告中完整分析了中國光伏組件行業(yè)生產(chǎn)流程、出口概括、產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格、產(chǎn)業(yè)鏈上中下游等，可掃描下方二維碼獲取閱讀完整版報(bào)告

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