又現(xiàn)“抄底”的游戲！光伏龍頭：這都是玩剩下的

通威又撿起了他的大招！

12月25日晚間，通威發(fā)布公告稱，擬在內(nèi)蒙古鄂爾多斯投資建設(shè)鄂爾多斯市綠色基材一體化項(xiàng)目。

項(xiàng)目擬投資280億，將分兩期建設(shè)，一期建設(shè) 20 萬(wàn)噸綠色基材（工業(yè)硅）及 20 萬(wàn)噸高純晶硅項(xiàng)目，預(yù)計(jì)投資額合計(jì)約 130-140 億元，具體以項(xiàng)目實(shí)施為準(zhǔn)；二期建設(shè) 30 萬(wàn)噸綠色基材（工業(yè)硅）及 20 萬(wàn)噸高純晶硅項(xiàng)目，根據(jù)市場(chǎng)條件擇機(jī)啟動(dòng)。

圖源：通威股份

目前，該消息已在業(yè)內(nèi)引發(fā)軒然大波，作為行業(yè)絕對(duì)的龍頭，通威的動(dòng)作一向被認(rèn)為具有某種程度的指向性，而目前硅料價(jià)格再次來(lái)到8連跌，最低價(jià)格已至5.4萬(wàn)/噸，這其中，產(chǎn)能過(guò)剩則是公認(rèn)的“元兇”。

在此緊張的節(jié)點(diǎn)，通威為何選擇趕個(gè)“晚集”呢？

在本次公告中，通威將一期項(xiàng)目的投產(chǎn)節(jié)點(diǎn)設(shè)置在2025年12月。據(jù)此前董事長(zhǎng)劉漢元的說(shuō)法，2025年的生產(chǎn)可能會(huì)是下一輪盈利周期?；谶@個(gè)判斷，加上通常長(zhǎng)達(dá)18-24個(gè)月的建設(shè)周期，通威在此時(shí)開始建設(shè)進(jìn)程也不算早，更何況此前通威已嘗過(guò)多次“甜頭”。

2018年“531”新政出臺(tái)后，因退補(bǔ)而引發(fā)的行業(yè)低迷擊退了不少企業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)熱情，通威不僅建設(shè)進(jìn)度未亂，在當(dāng)年三季度實(shí)現(xiàn)在建工程余額同比增長(zhǎng)256.66%，同時(shí)還新投了樂(lè)山一期和包頭一期合計(jì)6萬(wàn)噸硅料產(chǎn)能，隨著新產(chǎn)能的陸續(xù)投產(chǎn)，2020年多晶硅價(jià)格開始上漲。

2020年-2022年，通威多晶硅產(chǎn)能分別為8萬(wàn)噸、18萬(wàn)噸、26萬(wàn)噸，隨著多晶硅價(jià)格的暴漲，手握龐大產(chǎn)能的通威也實(shí)現(xiàn)了公司財(cái)富的膨脹。2020年-2022年，公司多晶硅及化工板塊貢獻(xiàn)營(yíng)收為65.39億、187.61億、618.55億，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)207.56%。

這還只是一方面，多晶硅之前，2013年9月，通威曾以8.7億高價(jià)收購(gòu)合肥賽維，而后者在數(shù)月前最后一次的轉(zhuǎn)讓價(jià)中，僅為1.2億。

站在現(xiàn)在來(lái)看，通威能成為電池片龍頭與十年前這場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)并購(gòu)不無(wú)關(guān)系。有意思的是，彼時(shí)的劉漢元同樣對(duì)外發(fā)表過(guò)相似的言論，光伏行業(yè)的春天已經(jīng)很近，“最多就像我們現(xiàn)在和明年春天的距離?！?/span>

在筆者看來(lái)，這種賭徒心態(tài)的成型若再向前追溯，或許與通威股份在11年前吃的一場(chǎng)“虧”有關(guān)。

2012年2月，通威股份以“發(fā)展前景不明確”為由將此前2億收購(gòu)的永祥股份50%的股權(quán)，以2.03億的價(jià)格賣回給此前的賣家通威集團(tuán)，這個(gè)決定在當(dāng)時(shí)飽受投資者的質(zhì)疑，畢竟通威股份在08年買的時(shí)候曾盛贊永祥股份為“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”。

不過(guò)3年后，通威為發(fā)展多晶硅業(yè)務(wù)，以20.1億價(jià)格將產(chǎn)線沒有增加的永祥股份99.9999%的股份收回囊中，一來(lái)一回之間，通威股份多花了近5倍的價(jià)錢。

這件事或許讓初入光伏的通威股份意識(shí)到，這是個(gè)要看長(zhǎng)期的行業(yè)。

抄底游戲，龍頭翻盤、翻車看運(yùn)氣？

逆勢(shì)擴(kuò)產(chǎn)賭的就是行業(yè)未來(lái)會(huì)翻盤。

在這場(chǎng)光伏版的“俄羅斯轉(zhuǎn)輪”游戲里，曾押上全部身家博一個(gè)未來(lái)的賭徒，不止通威一個(gè)。

隆基綠能的“好賭”是刻在企業(yè)基因里的，其創(chuàng)始人李振國(guó)曾號(hào)稱是“除了做單晶硅其他什么也不會(huì)”的男人，在2000年僅憑借“紙上談兵”的測(cè)算就認(rèn)定單晶硅將是未來(lái)度電成本降低的技術(shù)路線，進(jìn)而決意在多晶統(tǒng)治的天下闖出一條新路。

2013年，悶頭走了十多年的隆基順利成為了全球單晶硅片的老大，但到2014年底，中國(guó)市場(chǎng)單晶份額占比卻僅為5%。

直到2016年，這個(gè)光伏行業(yè)最大的賭徒才迎來(lái)開盤時(shí)刻，從當(dāng)年起，單晶產(chǎn)品市占率開始逐年走高，隆基的硅片產(chǎn)銷率也由15年的65.06%提升至106.71%，并在當(dāng)年首次突破百億營(yíng)收。

憑借在單晶硅的布局，隆基一躍成為全球硅片龍頭。

2018年，面對(duì)“531”新政，隆基采取了與通威類似的反應(yīng)。

7月，公司鎖定新特能源約80億元硅料保障原料安全。

8月，宣布募資39億用于用于寧夏樂(lè)葉5GW電池項(xiàng)目、滁州樂(lè)葉5GW組件項(xiàng)目。

彼時(shí)的隆基再次展現(xiàn)其賭徒的屬性，全力押注光伏平價(jià)上網(wǎng)的未來(lái)。

雖然隆基和通威此前都成功了，但從結(jié)果看，也并不是所有的果敢擴(kuò)張者都能有此好運(yùn)。

2012年，彼時(shí)的龍頭賽維在經(jīng)歷2011年的寒冬后動(dòng)作不斷，僅當(dāng)年一月就拋出了多項(xiàng)投資計(jì)劃，不斷加大在光伏業(yè)務(wù)上的籌碼，逆勢(shì)而上，結(jié)果幾個(gè)月后，這個(gè)昔日的巨頭因陷入困境被瓜分殆盡。

同樣在低谷期，彼時(shí)還是中環(huán)股份的TCL中環(huán)在2013年撇下合作伙伴單獨(dú)簽訂高達(dá)200億的內(nèi)蒙兩市縣光伏電站投資協(xié)議。從公司后續(xù)財(cái)報(bào)上看，這項(xiàng)投資并給中環(huán)帶來(lái)多少助力。

2015-2020年，公司電力業(yè)務(wù)占總營(yíng)收的比例僅為0.48%、2.40% 、2.12%、2.44%、3.07% 、2.19%；2021年，光伏電站業(yè)務(wù)單列后，占總營(yíng)收的比例更下滑至1.3%，到2022年已不足1%。

市場(chǎng)和價(jià)格總在波動(dòng)，此前隆基綠能董事長(zhǎng)鐘寶申強(qiáng)調(diào)，“但一旦擴(kuò)產(chǎn)，增大的產(chǎn)能卻無(wú)法立即消失。因此擴(kuò)產(chǎn)時(shí)要把握技術(shù)進(jìn)步的節(jié)點(diǎn)和自己的能力，來(lái)減少風(fēng)險(xiǎn)”。

如今光伏行業(yè)再次站在新一輪的低谷，擴(kuò)產(chǎn)還是收縮成了企業(yè)必須抉擇的問(wèn)題。而作為龍頭的通威，再一次率先開動(dòng)。

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