硅料寬松難刺激終端裝機(jī)

Mr蔣靜的資本圈 · 2022-11-23 09:28:20

硅料產(chǎn)能陸續(xù)釋放，都在等待硅料價(jià)格回落。......

硅料產(chǎn)能陸續(xù)釋放，都在等待硅料價(jià)格回落。

似乎硅料價(jià)格回落，就可以解決光伏行業(yè)的內(nèi)卷之憂，尤其是被抑制的終端裝機(jī)，但復(fù)雜、動(dòng)態(tài)、非線性的光伏產(chǎn)業(yè)生態(tài)，豈會(huì)如此單純地博弈？

硅料產(chǎn)能陸續(xù)釋放，價(jià)格回落預(yù)期濃厚

今年下半年，硅料價(jià)格向上突破30萬(wàn)元/噸，進(jìn)一步挑戰(zhàn)全行業(yè)想象力，同時(shí)組件價(jià)格也維持在2元/W左右的高位水平。目前硅料價(jià)格，顯然不是成本定價(jià)，而是與產(chǎn)業(yè)鏈下游采購(gòu)需求的博弈結(jié)果，并呈“吃干榨盡”之勢(shì)。

今年前三季度，國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)52.6GW，同比增長(zhǎng)105.8%，其中集中式17.27GW，同比增長(zhǎng)88.8%；戶用光伏16.59GW，同比增長(zhǎng)42.6%；工商分布式18.74GW，同比增長(zhǎng)278%?？梢?，即便上游制造端成本高企，下游裝機(jī)增速依然不錯(cuò)，足見需求之旺盛。如果價(jià)格有所回落，想必會(huì)釋放更多的需求，尤其是集中式電站的裝機(jī)需求，這樣才配得起“碳中和”的巨大浪潮。這被多數(shù)人期待。

2022年底全球硅料產(chǎn)能預(yù)計(jì)約130萬(wàn)噸，第四季度開始硅料產(chǎn)能釋放加速，2023年預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能超過100萬(wàn)噸，全年硅料產(chǎn)量預(yù)計(jì)150萬(wàn)噸，可滿足全球裝機(jī)需求約460GW。

目前，機(jī)構(gòu)普遍預(yù)測(cè)2023年全球裝機(jī)在350-400GW，硅料供應(yīng)相對(duì)終端需求已經(jīng)從緊平衡到寬松狀態(tài)。綜合來(lái)看，隨著硅料產(chǎn)能確定性釋放，2023年硅料產(chǎn)量能充分滿足終端裝機(jī)需求，甚至供大于求，需求也不再被抑制，硅料價(jià)格也普遍預(yù)期進(jìn)入下降通道，只是回落曲線仁者見仁罷了。從影響上來(lái)看，近期下游硅片環(huán)節(jié)的價(jià)格開始松動(dòng)，TCL中環(huán)于10月底宣布下調(diào)硅片價(jià)格。

硅料價(jià)格回落預(yù)期，終于漸行漸近。

但是，硅料產(chǎn)能釋放，能帶動(dòng)硅料價(jià)格回落到何種程度？硅料價(jià)格回落，就一定會(huì)帶來(lái)下游裝機(jī)需求的充分釋放嗎？這個(gè)話題成為光伏行業(yè)展望2023年的關(guān)鍵。

光伏生態(tài)復(fù)雜，硅料到電站并非線性關(guān)系

近年光伏行業(yè)的實(shí)踐不斷表明，光伏生態(tài)比較復(fù)雜，從硅料到終端電站，價(jià)格傳導(dǎo)因素并不簡(jiǎn)單。

1）硅料產(chǎn)能釋放到價(jià)格回落，受局部博弈牽制

由于硅料的產(chǎn)能周期較長(zhǎng)，而下游硅片產(chǎn)能周期相對(duì)更短、進(jìn)入壁壘相對(duì)更低且“資本兇猛”，2022年底全球硅片產(chǎn)能預(yù)計(jì)超過600GW，2023年將超過700GW，對(duì)比硅料2023年約150萬(wàn)噸產(chǎn)量，硅料仍然“供不應(yīng)求”，硅片產(chǎn)能將明顯過剩，在充裕資本的裹挾下，下游硅片企業(yè)不差錢，開工需求不會(huì)以“利潤(rùn)平衡點(diǎn)”為依據(jù)而是以“現(xiàn)金流平衡點(diǎn)”為依據(jù)，繼續(xù)抬升硅料端的議價(jià)能力。

換言之，“資本支出”這個(gè)杠桿，扭曲并放大了價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制，近年硅料暴利侵蝕的也不僅是下游的利潤(rùn)，還有下游的資本支出。

總之，硅料價(jià)格回落不僅受硅料產(chǎn)能供給有關(guān)，還跟下游尤其是硅片企業(yè)的采購(gòu)需求有關(guān)，硅料價(jià)格回落曲線仍然難以預(yù)料。

2）石英砂、EVA等其他干擾因素替補(bǔ)出現(xiàn)，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格體系形成新干擾

從玻璃到硅料，再到石英砂、EVA，在產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展過程中，個(gè)別環(huán)節(jié)產(chǎn)能周期的不匹配導(dǎo)致了局部產(chǎn)能供需失衡，形成“木桶效應(yīng)”，這也成為光伏行業(yè)發(fā)展的重要特點(diǎn)。近期上游硅片價(jià)格雖然松動(dòng)，但電池片價(jià)格卻逆勢(shì)上漲，價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制耐人尋味。

3）組件價(jià)格到終端裝機(jī)并非線性關(guān)系，不會(huì)對(duì)等傳導(dǎo)

終端裝機(jī)不僅受制造端因素影響，還受土地資源、儲(chǔ)能配套、電力消納等非技術(shù)因素影響。

終端運(yùn)營(yíng)的投資決策以IRR為綱，包括組件、逆變器、支架等技術(shù)因素以及土地資源、儲(chǔ)能配套、電力消納、貿(mào)易壁壘等非技術(shù)因素，而硅料只會(huì)影響組件端成本，除此之外還有很多其他成本及收益因素，且這些因素都是動(dòng)態(tài)變化的，尤其是政策方面的因素。

在復(fù)雜的光伏生態(tài)當(dāng)中，盡管硅料產(chǎn)能確定性釋放，但硅料價(jià)格本身回落曲線就難以預(yù)測(cè)，再通過硅料價(jià)格變動(dòng)來(lái)進(jìn)一步推論下游裝機(jī)變動(dòng)，更是難上加難，還有太多動(dòng)態(tài)的干擾因素。

光伏裝機(jī)制約因素從制造端走向運(yùn)營(yíng)端

“在目前較低宏觀利率水平的背景下，社會(huì)資金充裕，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺，市場(chǎng)供需充分博弈，光伏項(xiàng)目很難享受超額收益，合理收益率將是正常狀態(tài)，各種花式負(fù)擔(dān)必然會(huì)層出不窮地沖擊光伏度電成本下降帶來(lái)的收益。”

光伏產(chǎn)業(yè)不斷進(jìn)化，電站收益率的制約因素越來(lái)越多：

在地方政府花式負(fù)擔(dān)層出不窮的背景下，優(yōu)質(zhì)光照資源逐漸稀缺，土地資源的獲取成本不斷提高，雖然各地要求光伏項(xiàng)目不與產(chǎn)業(yè)配套掛鉤，但執(zhí)行過程中的靈活空間太大；

隨著新能源占比不斷提高、電網(wǎng)穩(wěn)定性壓力加大，穩(wěn)定性成本自然需要光伏買單，而不是火電贊助，配套儲(chǔ)能因此成為必選項(xiàng)，而碳酸鋰價(jià)格大漲更是推高配套儲(chǔ)能的成本，配套儲(chǔ)能已經(jīng)成為光伏項(xiàng)目不可逾越的大山；

在新型電力系統(tǒng)的探索和構(gòu)建過程中，電力市場(chǎng)化交易導(dǎo)致部分地方光伏上網(wǎng)電價(jià)下降，消納端的不確定性也正在沖擊光伏項(xiàng)目的收益率模型。

尤其是，隨著中長(zhǎng)期光伏技術(shù)的進(jìn)步，效率不斷提高，制造端成本不斷降低，而電站收益率又取決于宏觀收益率并趨于穩(wěn)定，此消彼長(zhǎng)，非技術(shù)成本勢(shì)必抬頭，這個(gè)趨勢(shì)已經(jīng)開始顯現(xiàn)且日漸濃厚。

很多人認(rèn)為非技術(shù)成本并不合理，頗有怨言，比如地方政府產(chǎn)業(yè)配套、項(xiàng)目?jī)?chǔ)能配套、電力市場(chǎng)化交易、海外貿(mào)易壁壘等等，其實(shí)不然，這才是應(yīng)該有的合理狀態(tài)，并代表了光伏行業(yè)未來(lái)一段時(shí)間的常態(tài)。我們必須習(xí)慣并適應(yīng)。光伏發(fā)電具有時(shí)間局限性、空間局限性、穩(wěn)定性等特點(diǎn)，只是過去沒有體現(xiàn)或者沒有承擔(dān)，但并不代表永遠(yuǎn)不承擔(dān)，否則對(duì)火電等其他能源不公平。

隨著光伏行業(yè)技術(shù)進(jìn)步，度電成本不斷降低，光伏逐漸具備了獨(dú)立行走的能力，因此這些過去未曾承擔(dān)的隱性成本，也逐漸顯現(xiàn)，并走向獨(dú)立承擔(dān)。目前因?yàn)榻M件價(jià)格高企疊加隱性負(fù)擔(dān)顯現(xiàn)，導(dǎo)致行業(yè)出現(xiàn)了短暫陣痛，誰(shuí)叫硅料環(huán)節(jié)暴利呢？隨著上游制造端成本趨于合理，技術(shù)成本與非技術(shù)成本之間逐漸平衡，這種陣痛就會(huì)減弱，大家對(duì)光伏行業(yè)的新常態(tài)才會(huì)接受。如果組件價(jià)格降低到1元/W，這一切爭(zhēng)議就不至于如此尖銳，而這一天是值得期待的，也是光伏行業(yè)努力的方向。

未來(lái)，光伏裝機(jī)影響因素中，制造端（技術(shù)成本）將不斷減弱，而運(yùn)營(yíng)端（非技術(shù)成本）將逐漸顯現(xiàn)，硅料及組件價(jià)格對(duì)下游裝機(jī)的沖擊也將不斷變?nèi)酢?/p>

光伏產(chǎn)業(yè)生態(tài)復(fù)雜且動(dòng)態(tài)變化，產(chǎn)業(yè)鏈上下游非線性博弈，單純以硅料產(chǎn)能趨勢(shì)來(lái)預(yù)判未來(lái)光伏裝機(jī)規(guī)模變動(dòng)趨勢(shì)是不準(zhǔn)確的，甚至?xí)a(chǎn)生很多幻象。

存在就是道理，光伏裝機(jī)規(guī)模增長(zhǎng)之路不會(huì)平坦，從玻璃為王到擁硅為王，從石英砂到EVA，從產(chǎn)業(yè)配套到儲(chǔ)能配套，從海外貿(mào)易壁壘到國(guó)內(nèi)電力市場(chǎng)化，這些正是光伏技術(shù)不斷進(jìn)步、度電成本不斷降低衍生的新常態(tài)。我們應(yīng)該努力習(xí)慣，而非抱怨排斥。

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