TCL中環(huán)“賣子”：真缺錢，假賤賣！

9月28日，TCL中環(huán)晚間公告，擬作價69660萬元（6.97億）轉(zhuǎn)讓參股公司新疆戈恩斯能源科技有限公司（以下簡稱“標的公司”或“新疆戈恩斯”）27%的股權(quán)給國通信托有限責任公司（以下簡稱“國通信托”），后者為武漢金融控股（集團）有限公司下屬成員企業(yè)。

據(jù)了解，新疆戈恩斯原名新疆協(xié)鑫新能源材料科技有限公司，為TCL中環(huán)聯(lián)營公司，2019年，還是天津中環(huán)半導體股份有限公司的TCL中環(huán)出資4.6億元取得前者27%的股權(quán)。但截至發(fā)稿前，新疆戈恩斯的實控權(quán)尚在協(xié)鑫科技手中，協(xié)鑫科技全資子公司江蘇中能硅業(yè)科技發(fā)展有限公司（以下簡稱：中能硅業(yè)）持有38.5%股權(quán)，同時，協(xié)鑫科技聯(lián)營公司徐州中平協(xié)鑫產(chǎn)業(yè)升級股權(quán)投資基金（有限合伙）為第二大股東，持34.5%的股份。

據(jù)公開資料顯示，新疆戈恩斯通過全資子公司新疆戈恩斯硅業(yè)科技有限公司（以下簡稱：戈恩斯硅業(yè)）開展多晶硅生產(chǎn)、經(jīng)營業(yè)務。截至當前，公司主要通過中能硅業(yè)專利的GCL法進行多晶硅生產(chǎn)。

2019年公司多晶硅產(chǎn)能由4.8萬噸擴大至6萬噸，得益于協(xié)鑫科技沉浸多晶硅行業(yè)多年的經(jīng)驗及新疆低電價的優(yōu)勢，完成產(chǎn)能提質(zhì)增效的新疆戈恩斯在未來幾年乘著行業(yè)東風扶搖直上。

2020年-2022年，新疆戈恩斯實現(xiàn)營收21.79億、88.93億、135.24億；期間凈利潤分別為1143.4萬、44.96億、83.02億，呈逐年增長趨勢。

新疆戈恩斯不錯的業(yè)績表現(xiàn)也在過去三年給TCL中環(huán)帶來了不俗的收益。

2023年上半年，新疆戈恩斯實現(xiàn)總營收40.79億人民幣，凈利潤20.23億元。折算下來，僅今年上半年，該公司就給TCL中環(huán)帶來了5.46億的凈利潤，位列TCL中環(huán)聯(lián)營公司中第一名。若從2020年開始算，過去3年半內(nèi)，新疆戈恩斯累計向TCL中環(huán)貢獻近34.6億凈利。

囊中羞澀，“低價”賣子？

數(shù)字新能源DNE注意到，在“賣子”公告發(fā)布的同一天，TCL中環(huán)還公布了半導體業(yè)務增資擴股的公告及深交所關(guān)于向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的第三輪審核問詢函的公告。

在增資擴股公告中，TCL中環(huán)對半導體業(yè)務引入了兩家戰(zhàn)略投資者，后兩家共計增資約9億元。而深交所第三輪問詢函的到來則意味公司此前138億融資計劃再次面臨推后。

這也就解釋了為何TCL中環(huán)著急賣掉新疆戈恩斯——缺錢。

2020年至今年上半年，TCL中環(huán)投資現(xiàn)金流凈額常年為負，2022年及2023年上半年，該指標金額為-163億元、-54.88億，而同期經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額僅為51億、28.6億，這也意味著其經(jīng)營商品獲得的凈流入現(xiàn)金，遠遠無法填補公司擴產(chǎn)帶來的資金缺口，TCL中環(huán)需要通過融資、借款來補缺口。

負債擴產(chǎn)帶來的后果顯而易見，TCL中環(huán)成了光伏股中有息負債最沉重的公司，2020年到2023年上半年，公司資產(chǎn)負債率（合并口徑）分別為 52.18%、46.56%、56.88%和52.25%。在再融資收緊的檔口，沒錢的TCL中環(huán)愈發(fā)囊中羞澀 。

“食之無味”的資產(chǎn)

當然，拋開缺錢因素，TCL中環(huán)先從新疆戈恩斯下手也與后者的發(fā)展脫不開干系。

新疆戈恩斯早期作為協(xié)鑫科技旗下重要的硅料子公司，在2019年6萬噸多晶硅料產(chǎn)能投產(chǎn)后曾占據(jù)了公司2019年、2020年兩年年報的重要版面。

但隨著協(xié)鑫科技將重心轉(zhuǎn)向顆粒硅，新疆戈恩斯也逐漸走向邊緣化，原來6萬噸產(chǎn)能僅為公司項目一期，而隨著協(xié)鑫科技目標的轉(zhuǎn)移，其后續(xù)硅料項目也再無音信。此后，為配合協(xié)鑫科技的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，新疆戈恩斯的重心也開始向上游工業(yè)硅轉(zhuǎn)移。

9月28日，隨著8臺工業(yè)硅電爐全面投產(chǎn)，戈恩斯旗下戈恩斯硅業(yè)20萬噸工業(yè)硅項目（暨原新疆協(xié)鑫準東20萬噸工業(yè)硅項目）一期正式宣告達產(chǎn)。

發(fā)展目標的背道而馳加之硅料再難回到以往稀缺狀態(tài)的市場行情，TCL中環(huán)賣掉新疆戈恩斯也算意料之中。加之9月21日，TCL中環(huán)與協(xié)鑫科技合資的內(nèi)蒙10萬噸顆粒硅項目投產(chǎn)，新疆戈恩斯這個仍然生產(chǎn)著被合作伙伴協(xié)鑫科技視為落后產(chǎn)能——棒狀硅的企業(yè)也更愈發(fā)成為了TCL中環(huán)“食之無味”的資產(chǎn)。

硅棒，圖片來源網(wǎng)絡(luò)

于是，賣掉成了順理成章的事情，但網(wǎng)傳的“賤賣”，卻不至于。數(shù)字新能源DNE查閱后發(fā)現(xiàn)，2019年，協(xié)鑫科技曾作價24.9億元出售還是新疆協(xié)鑫的新疆戈恩斯31.5%的股權(quán)。如果跟這個相比，TCL中環(huán)以不到7億的價格轉(zhuǎn)讓27%的股權(quán)確實稱得上“賤賣”。

不過與協(xié)鑫科技不同的是，本次TCL中環(huán)定價方式采用的是按照注冊資本（17.2億）和盈余公積（8.6億）為定價依據(jù)。公司也在公告中指出，雙方約定標的公司在本次股轉(zhuǎn)完成工商變更登記日之前產(chǎn)生的股東權(quán)益均由 TCL 中環(huán)按相應持股比例享有。

這也意味著，本次轉(zhuǎn)讓的最終的成交金額其實遠不止6.97億，假設(shè)雙方在今年年底才完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓，則27%的股份帶來的今年全年收益都仍歸屬TCL中環(huán)。

在告別硅料暴利的時代，對當前的TCL中環(huán)來說，賣掉新疆戈恩斯不僅不痛不癢，還緩解當下公司緊張的資金壓力，何樂不為呢?