TCL旗下光伏公司沖刺IPO！

鈦媒體 · 2024-01-29 09:27:23

此次IPO，澤潤新能計劃募資7.2億元。......

近日，澤潤新能的上市申請已獲深交所受理。根據(jù)其招股書顯示，澤潤新能其主營業(yè)務(wù)97%以上依賴光伏組件接線盒產(chǎn)品。而起拓展的新能源汽車輔助電源電池盒業(yè)務(wù)目前也尚未量產(chǎn)，未形成規(guī)?；杖?。根據(jù)澤潤新能營收報告顯示，澤潤新能客戶相對集中。其中，TCL旗下的Maxeon、TCL中環(huán)為公司客戶，而TCL又為公司股東。

2023年以來，光伏賽道風頭正盛，IPO名單不斷增加。近日，江蘇澤潤新能科技股份有限公司（簡稱“澤潤新能”）上市申請獲深交所受理，正式開啟創(chuàng)業(yè)板闖關(guān)之路。

筆者注意到，報告期內(nèi)歸母凈利潤實現(xiàn)三級跳的同時，澤潤新能主營業(yè)務(wù)97%以上依賴光伏組件接線盒產(chǎn)品。為抵御風險，公司開始向新能源汽車輔助電源電池盒業(yè)務(wù)拓展，但目前尚未形成規(guī)?；杖搿?/p>

另一方面，澤潤新能收入對前五大客戶依賴較為明顯。海外神秘客戶A在合作第二年躋身前五大客戶，客戶B卻在2022年跌出大客戶名單。與此同時，TCL系旗下的TCL中環(huán)也貢獻了不小收入，不過同為TCL系的廈門TCL、天津中環(huán)及天津晟華在上市申報前一年內(nèi)突擊入股。此次若能成功上市，TCL系可浮盈超兩倍。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，新業(yè)務(wù)尚未量產(chǎn)

澤潤新能主營業(yè)務(wù)為光伏組件接線盒產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。光伏組件接線盒是光伏組件和光伏電力系統(tǒng)的核心配件之一，是太陽能光伏發(fā)電系統(tǒng)中必不可少的配套產(chǎn)品。

2020年至2022年（以下簡稱“報告期內(nèi)”），澤潤新能分別錄得營收14943.37萬元、29667.78萬元、52192.55萬元，實現(xiàn)歸母凈利潤747.62萬元、3771.68萬元、8630.51萬元。

其中，主營業(yè)務(wù)收入主要來源于光伏組件接線盒及相關(guān)配件的銷售收入。報告期內(nèi)，澤潤新能來自光伏組件接線盒的收入分別為13824.33萬元、27939.47萬元和50230.28萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為98.59%、98.55 %和97.18%。配件及其他收入占比分別為1.41 %、1.45%和2.82%。

2021年和2022年，光伏組件接線盒收入分別較上一年度增長14115.14萬元和22290.81萬元，增幅為102.1%和79.78%。不過毛利率卻呈現(xiàn)波動，報告期內(nèi)分別為19.32%、27.21%、26.9%。

收入大增的同時，對光伏組件接線盒的過度依賴也潛在著較大的風險。澤潤新能表示，公司目前存在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一的情況，若未來行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致產(chǎn)品價格下降，或者下游市場環(huán)境發(fā)生重大不利變化，則公司面臨較大的業(yè)績波動風險。

由于業(yè)務(wù)發(fā)展與整體光伏行業(yè)的景氣程度息息相關(guān)，為提升公司抵御風險的能力，澤潤新能開始著眼布局新能源汽車輔助電源電池盒業(yè)務(wù)。2022年12月14日，全資子公司湖北澤潤成立，主營業(yè)務(wù)為新能源汽車輔助電源電池盒生產(chǎn)。

目前，澤潤新能已經(jīng)與駱駝集團簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，成為其新能源汽車輔助電源電池盒的重要供應(yīng)商，通過駱駝集團向寶馬、奔馳、小鵬等多家整車廠商供應(yīng)新能源汽車輔助電源電池盒，相關(guān)產(chǎn)品目前已進入小批量樣品開發(fā)供應(yīng)和驗證階段。澤潤新能稱，新能源汽車輔助電源電池盒業(yè)務(wù)未來有望成為公司新的增長點。

新能源汽車行業(yè)的客戶對供應(yīng)商的要求更為嚴格，對公司的技術(shù)研發(fā)能力、產(chǎn)品供應(yīng)能力、客戶服務(wù)能力提出了更高的要求。在現(xiàn)有產(chǎn)品技術(shù)基礎(chǔ)上橫向拓展新能源汽車領(lǐng)域業(yè)務(wù)，其實也是對澤潤新能在新領(lǐng)域的經(jīng)營能力和生產(chǎn)制造能力提出了挑戰(zhàn)。

澤潤新能坦言，新能源汽車輔助電源電池盒產(chǎn)品仍處于小批量樣品開發(fā)、供應(yīng)和驗證階段，目前尚未投入量產(chǎn)，未形成規(guī)?；杖?。公司存在新能源汽車領(lǐng)域業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風險。

神秘客戶B跌出大客戶名單

澤潤新能采用直銷的銷售模式，下游客戶主要為國內(nèi)外知名光伏組件廠商，如Maxeon、Sonnenkraft、TCL中環(huán)、晶科能源、尚德電力、億晶光電等。

雖然收入規(guī)模增長較快，但澤潤新能客戶相對集中。報告期內(nèi)，前五大客戶的銷售收入占總營收的比例分別為74.5%、80.08%和73.54%，主要為下游光伏組件行業(yè)呈現(xiàn)集中度提升的趨勢，頭部光伏組件廠商主導(dǎo)地位有所加強所致。

“若公司主要客戶的經(jīng)營和財務(wù)狀況發(fā)生不利變化、公司與主要客戶之間的合作關(guān)系受到不利影響、主要客戶合同訂單無法如期執(zhí)行等情形，將會對公司的經(jīng)營業(yè)績造成不利影響”，澤潤新能在招股書中直言。

前五大客戶中，神秘客戶A、B近年來貢獻了不小收入。據(jù)澤潤新能介紹，2017年公司成為客戶B屋頂光伏組件接線盒的ODM供應(yīng)商；2019年進入客戶A供應(yīng)鏈，為其研發(fā)ODM光伏組件接線盒。

客戶A在合作第二年便進入前五大客戶名單。2020年以來，來自于客戶A的收入占比分別為10.99%、43.09%、29.11%，2021年及2022年穩(wěn)居第一?？蛻鬊在2020年及2021年貢獻14.28%、5.44%營收占比后，在2022年跌出前五大客戶。

梳理發(fā)現(xiàn)，境外銷售區(qū)域主要以亞洲和北美為主，包括越南、馬來西亞、泰國、美國等國家及地區(qū)，其中主要客戶包括客戶A、Maxeon、客戶B和Runergy等。也就是說客戶A、B確定為海外光伏組件企業(yè)。那么客戶A、B具體身份是什么？目前與客戶B合作情況又如何？筆者向澤潤新能發(fā)去調(diào)研函，但截至發(fā)稿未收到回復(fù)。

TCL系既是股東又是客戶

籌謀上市的近一年內(nèi)，澤潤新能于2022年8月、2022年12月分別通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓和股東增資引入廈門TCL、李何燕、天津中環(huán)、合肥陽光、江山、海寧華能、海寧慧仁、邵建雄、天津晟華等九位新增股東。

突擊入股的股東中，來自TCL科技的股東就占據(jù)了三分之一席位。廈門TCL由TCL科技100%持股，天津中環(huán)實際控制人為TCL科技，天津晟華為天津中環(huán)的員工跟投平臺。

2022年8月,澤潤有限第二次股權(quán)轉(zhuǎn)讓時，何燕林將其持有的部分澤潤有限股權(quán)轉(zhuǎn)讓給廈門TCL、李何燕、天津中環(huán)，長盈粵富將其持有的全部澤潤有限股權(quán)轉(zhuǎn)讓給廈門TCL，入股價格為16.44元/注冊資本。彼時廈門TCL與天津中環(huán)入股金額分別為1746.08萬元、75萬元。

2022年12月，澤潤新能第一次增資時，合肥陽光、江山、海寧華能、海寧慧仁、天津中環(huán)、天津晟華、邵建雄對澤潤新能增資，澤潤新能的注冊資本由4561.99萬元增加至4790.09萬元，增資價格為21.92元/股。天津中環(huán)與天津晟入股金額分別為600萬元、320萬元。

此次IPO，澤潤新能計劃募資7.2億元，按此計算，市值約28.8億元。若成功上市，TCL系合計持股約2.39%，總價值約6883萬元，浮盈超過兩倍。

值得一提的是，TCL系旗下的TCL中環(huán)也是澤潤新能大客戶。報告期內(nèi)，澤潤新能來自TCL中環(huán)的收入分別為4029.56萬元、6725.05萬元、12273.32萬元，占總營收的比重為26.97%、22.67%、23.52%。且于2020年位列第一大客戶，2021年及2022年為第二大客戶。

研發(fā)費用率連降

平價上網(wǎng)及補貼加速退坡的政策出臺倒逼產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)企業(yè)推動技術(shù)革新，實現(xiàn)降本增效。報告期內(nèi)，澤潤新能研發(fā)費用分別為710.49萬元、1119.03萬元、1907.78萬元，主要由職工薪酬、材料費、認證費和其他構(gòu)成。其中，職工薪酬與材料費占研發(fā)費用超八成。

雖然研發(fā)費用金額持續(xù)增長，但澤潤新能研發(fā)費用率卻略遜于同行。招股書中，澤潤新能選取了通靈股份、快可電子、諧通科技、江蘇海天作為可比公司，報告期內(nèi)可比公司研發(fā)費用率分別為3.51%、3.79%、3.76%。同期，澤潤新能研發(fā)費用率分別為4.75 %、3.77%、3.66%，僅2020年高于可比公司均值，主要因2020年公司收入規(guī)模相對較小。

值得注意的是，近年來澤潤新能研發(fā)費用率呈下降走勢。澤潤新能表示，主要原因系2020年以來公司多款新產(chǎn)品先后投產(chǎn)，產(chǎn)能快速爬坡，外加行業(yè)景氣度高，使得營業(yè)收入大幅增長，且增速高于研發(fā)費用增長速度，導(dǎo)致研發(fā)費用率有所降低。

截至2022年末，澤潤新能擁有國內(nèi)專利53項，包括9項發(fā)明專利，38項實用新型專利，6 項外觀專利。就發(fā)明專利數(shù)量而言，僅高于諧通科技的5項，次于通靈股份、快可電子及諧通科技。

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