業(yè)績巨虧、出貨量失守第一，隆基綠能要“掉隊”了嗎？

今年上半年，隆基綠能交出了史上最差成績單，高達52.43億元的虧損，成為A股光伏板塊的最大虧損。2023年以來，隆基綠能資產(chǎn)減值明顯高漲，同時失守全球組件出貨第一。第二成長曲線氫能業(yè)務(wù)仍然處于早期發(fā)展階段，

隆基綠能，要掉隊了嗎？

“成為全球最具價值的太陽能科技公司”。

這是隆基綠能（601012.SH）公司官網(wǎng)上的宣言。然而，去年以來先后失去出貨與市值冠軍頭銜后，它看起來更像是一個有待兌現(xiàn)的目標。

隨著中報季披露結(jié)束，隆基綠能交出了史上最差成績單，高達52.43億元的虧損，成為A股光伏板塊的最大虧損。即使放在滬深北三市超5300家上市公司中，這一虧損也是第二高，僅次于萬科A（000002.SZ）。

隆基綠能，要掉隊了嗎？

52億元虧哪了？ 保守策略下跌落王座

隆基綠能中報顯示，上半年公司營業(yè)總收入385.29億元，營業(yè)總成本393.89億元，這意味著公司毛利潤即為負，為-8.6億元。

根據(jù)中報，截至2024年上半年末，隆基綠能計提的資產(chǎn)減值損失達到57.84億元，上年同期為19.94億元。

根據(jù)隆基綠能說法，受制于光伏行業(yè)整體供需錯配、各環(huán)節(jié)主要產(chǎn)品市場銷售價格大幅下降的影響，上半年增量不增收。

隆基綠能披露顯示，上半年組件出貨量31.34GW。相比出貨量同一級別的組件頭部企業(yè)，隆基綠能計提資產(chǎn)減值數(shù)額依然高企。

除隆基綠能外的組件四大龍頭中，今年上半年銷售了約43.8GW光伏組件的晶科能源，計提的資產(chǎn)減值損失為5.84億元；合計組件出貨量為34GW的天合光能，計提的資產(chǎn)減值損失為5.16億元；宣布上半年電池組件出貨量超38GW的晶澳科技，計提的資產(chǎn)減值損失為4.34億元。

一名接近隆基綠能的人士向貝殼財經(jīng)記者表示，隆基綠能之所以出現(xiàn)如此高額的資產(chǎn)減值，核心還是其硅片產(chǎn)能較大，導(dǎo)致庫存產(chǎn)品必須計提。

隆基綠能今年中報未披露具體產(chǎn)品營收數(shù)據(jù)。根據(jù)2023年年報，隆基綠能組件及電池產(chǎn)品營收占比約為77%，硅片及硅棒營收占比約為19%。

今年上半年，隆基綠能實現(xiàn)硅片出貨量44.44GW，對外銷售21.96GW。相比之下，另一硅片龍頭TCL中環(huán)（002129.SZ）今年上半年虧損超過30億元，計提資產(chǎn)減值損失11.14億元。TCL中環(huán)硅片出貨為62GW，規(guī)模高于隆基綠能，但計提的資產(chǎn)減值數(shù)額依然低于后者。

貝殼財經(jīng)記者梳理過去數(shù)年幾家與隆基綠能主營產(chǎn)品具有可比性的企業(yè)數(shù)據(jù)看到，2023年之前，隆基綠能整體的資產(chǎn)減值損失規(guī)模雖然略高于同行，但并無顯著差距。而2023年以來，其資產(chǎn)減值明顯高漲。

根據(jù)光伏頭部企業(yè)財報數(shù)據(jù)制圖

高額減值可能的解釋之一，或許在于策略失誤。

去年10月末，隆基綠能總經(jīng)理李振國在公司業(yè)績說明會上表示，2023年出現(xiàn)兩個策略失誤，一是在（2023年）年初硅料發(fā)生波動性的快速下降時，隆基采取了硅片跟隨硅料價格變動的定價原則，對當時硅片盈利能力有一定的傷害；二是到當年二季度，友商以低價訂單搶占市場的時候，隆基沒有跟進，影響了組件銷售和當年四季度交付。

也是在2023年，隆基綠能失守全球組件出貨第一。據(jù)第三方機構(gòu)InfoLink統(tǒng)計，自2020年至2022年隆基綠能曾連續(xù)三年拿下該項第一。2023年上半年，晶科能源重回第一，隆基綠能暫居第二。最新統(tǒng)計的2024年上半年數(shù)據(jù)，隆基綠能的出貨排名已降至第四。

評級機構(gòu)聯(lián)合資信在今年8月初提出，2023年面對激烈的行業(yè)競爭，在光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)品價格下跌過程中，隆基綠能采取了謹慎的競爭策略導(dǎo)致產(chǎn)銷率同比降幅較大，庫存量同比明顯增加。

從庫存的維度來看，隆基綠能今年全年的虧損或尚未完全清算。2024年中報顯示，公司截至期末存貨賬面價值合計184.10億元，其中庫存商品賬面價值96.74億元。

隆基綠能能否將賬上的近百億庫存商品轉(zhuǎn)化為銷售收入，仍有待觀察。

“因為經(jīng)營策略的問題，公司今年上半年出貨量偏低，但下半年出貨會顯著高于上半年。過去兩年也都呈現(xiàn)出上半年低、下半年高的特點?！甭』G能董事長鐘寶申在9月初的業(yè)績說明會上表示，目前產(chǎn)能已處于穩(wěn)定狀態(tài)。

“遠水不解近渴”，BC技術(shù)能否復(fù)制奇跡

今年上半年，隆基綠能對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益為-1.38億元，上年同期為25.53億元。

近年來，一體化趨勢加強，尤其是2021年硅料一度“高燒”，頭部企業(yè)紛紛選擇向產(chǎn)業(yè)上下游延伸，隆基綠能也不例外。如今，擴張卻隨著行業(yè)下行拖了后腿。

隆基綠能參股了通威股份旗下兩家硅料企業(yè)，四川永祥新能源有限公司（“四川永祥”）與云南通威高純晶硅有限公司（“云南通威”），持股比例分別為15%、49%。隨著硅料價格去年下半年以來大跌，這兩家企業(yè)的業(yè)績也從去年上半年的合計盈利91.55億元，轉(zhuǎn)為今年上半年合計出現(xiàn)5.16億元的凈虧損。

此外，位于美國俄亥俄州的5GW組件產(chǎn)能工廠Illuminate USA LLC（“Illuminate”）隆基綠能間接持股49%，上半年虧損超過3億元。這樣的虧損數(shù)字對于隆基綠能間而言，已不陌生——主營電池片業(yè)務(wù)的聯(lián)營企業(yè)平煤隆基新能源科技有限公司（“平煤隆基”）上半年出現(xiàn)超過2億元的虧損。8月中旬，持有平煤隆基另外80.20%股權(quán)的易成新能（300080.SZ）宣布擬剝離光伏電池片業(yè)務(wù)。

在易成新能看來，2024年度，受光伏行業(yè)競爭加劇，技術(shù)更新迭代速度加劇的影響，平煤隆基電池片業(yè)務(wù)虧損較大，且預(yù)計短期內(nèi)較難得到有效改善。

盡管業(yè)績一片飄綠，隆基綠能仍在擴圈。

貝殼財經(jīng)記者注意到，自2023年9月對外宣布將“另辟蹊徑”全面投資BC（即“Back Contact”，背接觸）電池技術(shù)路線之后，BC就成了隆基綠能高層幾乎每次公開發(fā)聲都樂于講述的故事。

隆基綠能曾經(jīng)依靠當時相對小眾的單晶硅技術(shù)路線，輔以金剛線降本途徑，一舉奠定了行業(yè)低位。外界很容易猜測，在TOPCon技術(shù)蔚然大觀的當下，隆基綠能希望借助BC技術(shù)實現(xiàn)奇跡的復(fù)制。

在中報以及業(yè)績說明會上，隆基綠能釋放了頗多關(guān)于BC產(chǎn)品產(chǎn)能、效率、需求的利好信號。公司稱，今年上半年BC組件出貨量約10GW，預(yù)計2025年底前公司BC產(chǎn)能將達到70GW（其中HPBC 2.0產(chǎn)能約50GW），2026 年底國內(nèi)電池基地計劃全部遷移至BC產(chǎn)品。

至于更為關(guān)鍵的成本問題，鐘寶申表示，目前BC二代組件成本比TOPCon略高，但在未來的兩年內(nèi)，預(yù)計BC和TOPCon的組件成本將處在相當?shù)乃健Ｉ鲜鰞煞N產(chǎn)品的毛利率差異目前主要還是要靠市場的溢價來實現(xiàn)。

盡管野心頗大，至少在國內(nèi)市場，成本或是隆基綠能BC產(chǎn)品必須要邁過的一道坎。

“投資方肯定關(guān)注技術(shù)，不過性價比要排在技術(shù)之前?！币幻ど虡I(yè)分布式光伏電站投資人向貝殼財經(jīng)記者表示，對于自持的項目，同樣價格條件下，如果業(yè)主希望用發(fā)電效率高的組件，目前優(yōu)先考慮N型TOPCon組件，BC組件效率更高但是價格依然偏貴，“我們有計劃使用，但性價比還不算最優(yōu)”。

中國光伏行業(yè)協(xié)會此前預(yù)測，至少在2028年以前，N型TOPCon電池技術(shù)路線的市占率會在50%以上。

貝殼財經(jīng)記者了解到，“遠水不解近渴”的情況下，隆基綠能并沒有完全拒絕TOPCon。截至今年上半年末，公司在鄂爾多斯投建的年產(chǎn)30GW高效單晶電池項目已全部投產(chǎn)，項目采用的即N型TOPCon電池技術(shù)。

隆基綠能曾在調(diào)研中披露，建設(shè)這一項目是“由于來自終端客戶的短期壓力”。不過，有業(yè)內(nèi)人士向貝殼財經(jīng)記者表示，該項目帶來的利潤對于當下的隆基綠能而言不可謂不重要。

隆基綠能也在挖掘第二成長曲線，但仍是劍走偏鋒。

2021年3月，隆基氫能成立，主營大型堿性水電解制氫設(shè)備與綠電制綠氫解決方案，當年10月實現(xiàn)首臺產(chǎn)品下線。2022年，隆基氫能完成全球首個萬噸級綠色煉化示范項目——中石化綠氫項目出貨。2023年4月，隆基氫能中標國家電投吉電大安項目，該項目是全球最大的綠色合成氨項目，隆基氫能將為項目提供15套1000Nm3/h電解水制氫系統(tǒng)。

隆基高層公開表示，公司將氫能作為光伏之后的第二增長曲線來看待。李振國曾在采訪中強調(diào)，與光伏類似，隆基氫能業(yè)務(wù)集中在制氫環(huán)節(jié)，就是只把業(yè)務(wù)聚焦在大型電解水制氫設(shè)備這一個點上，對于儲運和應(yīng)用沒有打算。

在隆基綠能專注氫能的同時，競爭對手們更常見的選擇則是儲能。天合光能早在2015年即成立了儲能子品牌天合儲能，今年上半年儲能出貨1.7GWh，同比增速近300%。晶澳科技儲能領(lǐng)域的產(chǎn)品也已實現(xiàn)源側(cè)、網(wǎng)側(cè)、工商業(yè)、戶用的全覆蓋。起步較晚的晶科能源，也公開表示儲能業(yè)務(wù)的重要性等同于組件業(yè)務(wù)，甚而在今年年初宣稱要在5年內(nèi)成為全球前三大儲能供應(yīng)商。

今年3月，隆基綠能在光伏板塊的市值“一哥”地位，也被主營光儲逆變器的陽光電源首次超越，且二者之間市值差距日益拉大。

對于不涉足儲能領(lǐng)域，隆基綠能曾回復(fù)稱：“公司認為在電化學儲能方面，和電化學儲能領(lǐng)域的頭部企業(yè)相比，不一定能做得比對方更好”，并再度提到了氫能作為一種廣義的儲能，未來能夠在很多場景下將電變成氫之后儲存運用到更多的非電領(lǐng)域。

隆基綠能言下之意，即已將氫能作為布局儲能領(lǐng)域的方案。在8月末的投資者互動中，隆基綠能再度表示，公司目前聚焦單晶硅片、電池組件、分布式光伏解決方案、地面光伏解決方案、氫能裝備五大業(yè)務(wù)板塊，目前沒有布局儲能及逆變器相關(guān)業(yè)務(wù)。

然而，一個現(xiàn)實問題是，氫能仍然處于早期發(fā)展階段，這正與隆基綠能在光伏領(lǐng)域選擇的BC路線一樣，成本是第一道坎，然后才可能進入大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化，并讓率先入局者收割成果。

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