晶科能源終止近百億定增 光伏組件企業(yè)一體化成雙刃劍

宣布終止97億元定增后的首個交易日，晶科能源（688223.SH）7月29日收于7.16元/股，跌2.45%。

7月26日，晶科能源最終決定終止一筆已籌劃近一年的定增。這背后是因行業(yè)內(nèi)外部環(huán)境與產(chǎn)業(yè)鏈上下游供需關(guān)系發(fā)生顯著變化，帶動資本市場的環(huán)境變化。在原定的計劃中，晶科能源擬募資97億元，其中72億元將投入公司近年的重點項目，山西一體化大基地。

從時間線上來看，包括晶科能源在內(nèi)的幾大頭部組件廠商幾乎均在去年上半年上馬了大型一體化項目，投資額也都達到了百億級。搶占市場、加強供應(yīng)鏈成本管理或是這輪一體化浪潮興起的核心因素。

但另一方面，隨著光伏產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)且大幅的降價，一體化布局也導(dǎo)致企業(yè)陷入僵局。中國光伏行業(yè)協(xié)會名譽理事長王勃華日前提出，最近幾年一體化發(fā)展非?？?，但在行業(yè)不景氣的時候會遭遇各個環(huán)節(jié)持續(xù)的全線失血，這對于光伏老玩家來說是一個新的包袱。

就后續(xù)是否會考慮在合適的時機重新發(fā)起定增，或通過其他方式進行募資，晶科能源7月29日回應(yīng)新京報貝殼財經(jīng)記者稱，公司目前整體現(xiàn)金流健康，后續(xù)暫無其他公開市場再融資計劃。就原來募投項目進展及資金來源，晶科能源表示，公司山西項目在正常建設(shè)中，項目建設(shè)所需資金已通過自有及自籌資金基本安排到位。

定增籌劃一年最終終止，原擬投入山西一體化大基地項目

7月26日晚間，晶科能源公告稱，綜合考慮公司實際情況、未來戰(zhàn)略規(guī)劃與募投項目的實施進展，經(jīng)審慎分析后決定終止本次向特定對象發(fā)行A股股票事項。

據(jù)晶科能源披露，自定增預(yù)案公布后直至終止，公司尚未向上海證券交易所提交申請文件。

晶科能源此次定增計劃公布于2023年8月中旬，原計劃募資不超過97億元，其中72億元均擬投入山西一體化大基地項目，另擬將25億元用于補充流動資金或償還銀行借款。

“本次發(fā)行將有力提升公司N型組件產(chǎn)能，鞏固公司在N型領(lǐng)域的領(lǐng)先地位?！本Э颇茉丛诋?dāng)時的預(yù)案中表示，通過此次募集資金投資項目，公司擬建設(shè)垂直一體化大基地，串聯(lián)拉晶、硅片、電池及組件生產(chǎn)線，配合自動化運輸、立體倉庫和自動倉儲等最新生產(chǎn)線設(shè)計方案，實現(xiàn)生產(chǎn)效率最優(yōu)，有效降低公司的生產(chǎn)和運輸成本，進一步鞏固公司的規(guī)模優(yōu)勢，增強公司整體盈利能力。

此前選擇通過定增募資亦與晶科能源較晚回A上市有關(guān)。上市公司在預(yù)案中提到，銀行間接融資是公司主要融資渠道之一。較大金額的銀行貸款一方面限制了進一步間接融資的空間，另一方面也加大了公司的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)成本。晶科能源寄希望于通過定增緩解公司經(jīng)營規(guī)模擴大帶來的資金壓力，降低資產(chǎn)負債率，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

另一方面，作為這筆近百億規(guī)模定增募資的主要投向，公布于2023年5月、總投資額高達560億元的山西垂直一體化大基地項目是晶科能源近年主要的大手筆擴產(chǎn)項目之一，項目建設(shè)內(nèi)容包括56GW單晶拉棒、56GW硅片、56GW高效電池和56GW組件產(chǎn)能，項目共分四期，建設(shè)周期約兩年，一期項目預(yù)計2024年第一季度投產(chǎn)，二期項目預(yù)計2024年第二季度投產(chǎn)，三期、四期項目預(yù)計2025年建成投產(chǎn)。

一期已于3月26日投產(chǎn)，但因4月末的火災(zāi)事故影響了投產(chǎn)及后續(xù)爬坡進度。在今年5月披露的調(diào)研記錄中，晶科能源表示正積極推動山西一期組件項目開工，二期項目目前計劃按照原有進度推進。

根據(jù)晶科能源的披露，此次終止的97億元定增項目原擬投入的應(yīng)為山西大基地的第三、四期項目。公司暫未披露募投項目后續(xù)資金安排或是否日后重新定增。晶科能源2023年年報顯示，報告期內(nèi)募投的三個擴產(chǎn)項目均已在建設(shè)中，資金來源為自籌資金。

降價周期各個環(huán)節(jié)“全線失血”，如何破局

從時間線上來看，幾大頭部組件廠商幾乎均在去年上半年上馬了大型一體化項目。

晶澳科技（002459.SZ）2023年上半年先后公布將在鄂爾多斯高新區(qū)建設(shè)合計年產(chǎn)30GW拉晶、30GW硅片、30GW電池、10GW組件項目，預(yù)計投資額共188.62億元。隆基綠能（601012.SH）2023年6月公布了年產(chǎn)20GW單晶硅棒、24GW單晶電池及配套項目，投資額超過125億元。

企業(yè)之所以紛紛布局一體化，核心原因自然離不開加強供應(yīng)鏈把控、平抑部分環(huán)節(jié)價格與供需改變等?！耙惑w化固然有好處，規(guī)模效應(yīng)、品質(zhì)管控和追溯性強，但歸根結(jié)底是為了成本?！本Э颇茉炊麻L李仙德在2023年6月公開撰文表示。

但另一方面，當(dāng)行業(yè)不再處于高增長時，將戰(zhàn)線拉長必然導(dǎo)致企業(yè)疲于應(yīng)對。

“最近幾年一體化發(fā)展非?？?，但在行業(yè)不景氣的時候會遭遇各個環(huán)節(jié)全線失血，這對于光伏老玩家來說是一個新的包袱。”中國光伏行業(yè)協(xié)會名譽理事長王勃華在日前召開的光伏行業(yè)2024年上半年發(fā)展回顧與下半年形勢展望研討會上提出。

之所以出現(xiàn)這樣的局面，難以忽視的原因之一在于產(chǎn)業(yè)陷入同質(zhì)化競爭，入局者尤其是二三線企業(yè)在產(chǎn)品上難以有創(chuàng)新且缺乏渠道優(yōu)勢，最終走向低價競爭，出現(xiàn)惡性循環(huán)。

尚德電力、晶優(yōu)光伏董事長武飛在日前的行業(yè)研討會上提出，近年行業(yè)的垂直一體化不是基于專業(yè)化能力下的垂直一體化優(yōu)勢，而是基于上游短缺的垂直一體化優(yōu)勢，隨著上游全面復(fù)興之后，會重新回到專業(yè)化模式。

“短期內(nèi)一體化企業(yè)盈利受產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)利潤波動影響較大，但中長期來看，一體化企業(yè)在規(guī)模經(jīng)濟、供應(yīng)鏈上下游協(xié)同、一體化創(chuàng)新降本等方面有相對優(yōu)勢?！本Э颇茉丛?月的調(diào)研中表示。

貝殼財經(jīng)記者關(guān)注到，從政府到企業(yè)，均對于產(chǎn)業(yè)破“卷”有所認識。

工信部于7月19日對《光伏制造行業(yè)規(guī)范條件（2024年本）》《光伏制造行業(yè)規(guī)范公告管理辦法（2024年本）》（征求意見稿）進行意見征求，文件中即提出引導(dǎo)光伏企業(yè)減少單純擴大產(chǎn)能的光伏制造項目，加強技術(shù)創(chuàng)新、提高產(chǎn)品質(zhì)量、降低生產(chǎn)成本。

加強知識產(chǎn)權(quán)保護也成為行業(yè)當(dāng)下的關(guān)注重點。去年年末，中國光伏行業(yè)協(xié)會知識產(chǎn)權(quán)專業(yè)委員會成立。

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