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一年估值翻超10倍！跨界新秀的融資大法！

趕碳號科技 · 2024-03-26 09:21:13

一年中搞了3次融資。......

這篇文章主要講述了名為璉升科技的上市公司跨界進(jìn)入光伏領(lǐng)域的成功案例。該公司在一年內(nèi)完成了三次融資，股東數(shù)量從最初的3個增長到50個，其中包括央企華能的加入。璉升科技專注于異質(zhì)結(jié)（HJT）電池技術(shù)，盡管其子公司在2023年仍有虧損，但HJT電池片的毛利率達(dá)到了14.32%，表現(xiàn)出強勁的盈利能力。公司在四川和江蘇建立了兩大生產(chǎn)基地，盡管面臨資金壓力，但通過一系列融資活動籌集了近9億元資金。此外，華能通過其關(guān)聯(lián)企業(yè)曜汨能源溢價入股，顯示出對璉升科技HJT電池業(yè)務(wù)的看好。2024年，璉升科技繼續(xù)尋求資金，包括來自政府的補貼和計劃中的再融資。

萬萬沒想到，光伏企業(yè)中融資能力“最強”的，竟然是一家跨界光伏的小公司。

2023年年初，這家公司估值僅3.6個億，過去短短一年中竟然搞了3輪融資，股東發(fā)展到50個（合伙企業(yè)未穿透）?，F(xiàn)在又發(fā)起第四輪融資，估值已經(jīng)高達(dá)40個億，就在這時，央企華能決定入場了。

該公司的異質(zhì)結(jié)電池片去年8月才投產(chǎn)，還在爬坡中毛利率就高達(dá)14.32%。這家小企業(yè)正是上市公司——璉升科技。其光伏平臺天津通訊在跨界光伏之前，主業(yè)是運營天津通訊產(chǎn)業(yè)園，日常生意是房屋租賃。

跨界異質(zhì)結(jié)，璉升有多牛？

我們先看看璉升科技的主要子公司——天津通訊成色有幾何。

三五互聯(lián)（璉升科技前身）2022年年報顯示，天津通訊的主營業(yè)務(wù)是園區(qū)運營及企業(yè)孵化服務(wù)。確切說公司運營的是天津通訊產(chǎn)業(yè)園，該產(chǎn)業(yè)園于2017年7月竣工驗收結(jié)轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)，于2018年年初具備招商條件并開始逐步對外招商。公司2022年報顯示，天津通訊的凈資產(chǎn)是負(fù)的，凈利潤也是虧損的。

來自三五互聯(lián)2022年年報

所有的變化發(fā)生在2023年，母公司、上市公司璉升科技跨界光伏，做HJT電池，并將其打造為光伏業(yè)務(wù)的主要平臺。

經(jīng)過一年的努力，天津通訊目前已投建兩大HJT電池項目生產(chǎn)基地：

（1）第一個基地位于四川省眉山市丹棱縣，項目合計建設(shè)8GW高效異質(zhì)結(jié)電池片生產(chǎn)線，總投資約40億元。項目運營主體為眉山璉升，公司注冊成立于2023年1月10日，注冊資本為5億元，由天津通訊持股100.00%。

2023年2月，眉山璉升以增資擴(kuò)股方式引入丹棱縣創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)振興基金合伙企業(yè)（有限合伙），注冊資本由5億元增至5.25億元，天津通訊對眉山璉升的持股比例由100%稀釋至95.24%。2024年1月，兩個股東等比例增資，注冊資本增加至9.45億元。

這個項目在HJT電池方面，也有實質(zhì)性進(jìn)展。璉升科技的年報顯示：2023年8月22日，眉山丹棱基地實現(xiàn)首片電池片下線。截至報告期末，眉山丹棱基地已投建標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)能3.8GW。

（2）第二個基地位于江蘇省南通市高新區(qū)，設(shè)計產(chǎn)能為12GW。項目運營主體是江蘇璉升，于2023年11月10 日注冊成立，由天津通訊100%持股，注冊資本8億元，目前實繳了2000萬元。

雖然實繳資金不多，但是該項目也有進(jìn)展。璉升科技公告顯示：公司一期3GW已于2023年12月13日開工建設(shè)。

今年3月15日，璉升科技披露，控股孫公司江蘇璉升擬將異質(zhì)結(jié)（HJT）太陽能電池片生產(chǎn)項目相關(guān)的土方工程、地基基礎(chǔ)工程、主體結(jié)構(gòu)工程等工作承包給榮基建筑，暫估簽約合同總價為人民幣6.10億元。

秀出一連串干光伏的動作，與在光伏產(chǎn)業(yè)深耕并取得經(jīng)營成果，有時并不是一回事兒。經(jīng)營成果可以從兩個方面來衡量：

第一，產(chǎn)品。2023年年報顯示，璉升科技HJT電池片銷量為0.991GW，銷售收入為6380萬元。值得一提是，璉升科技在HJT電池片上取得了高達(dá)14.32%的毛利率。

公司2023年8月份電池片才投產(chǎn)，沒怎么經(jīng)歷產(chǎn)能爬坡，就迅速取得14.32%的毛利率，這絕對算是優(yōu)秀了！

這樣的成果，如果放在跨界TOPCon電池的眾多新玩家中，是想都不敢想的。去年下半年，特別是四季度光伏電池片價格猛跌，市場中多數(shù)電池片企業(yè)出現(xiàn)虧損?？杀鹊氖墙?jīng)營質(zhì)量最好電池企業(yè)——TOPCon龍頭鈞達(dá)股份，其2023年全年的毛利率為14.69%。要說明的是，這還是拉通了2023年全年的一個毛利率——去年三前季度，包括鈞達(dá)在內(nèi)的電池片企業(yè)都很賺錢。

和鈞達(dá)股份相比，璉升科技簡直太牛了，看到下面這個數(shù)字，投資人肯定是笑不動了。大家還卷什么TOPCon呢？歡

來自2023年璉升科技年報；單位：元

第二，是利潤。天津通訊和子公司眉山璉升、江蘇璉升全部虧損。當(dāng)然，對于跨界的新公司來說，虧損其實反而是正常的。

數(shù)月內(nèi)三輪融資，股東擴(kuò)容到50個

干光伏，需要資本。

選擇HJT，更需要資本。現(xiàn)在每GW的HJT電池設(shè)備投資成本，就高達(dá)3.5億元，接近TOPCon設(shè)備1.2億/GW的三倍。

在璉升科技的藍(lán)圖里，有20GW的電池規(guī)劃，這需要多少錢？光是設(shè)備，至少70個億。

根據(jù)公司公告：眉山8GW投資總額為40億元，一期3GW項目總投資約20億元。

但是，璉升科技現(xiàn)在還不是一家有錢的公司。2022年年末，璉升科技的凈資產(chǎn)只有1.91億元，2023年年末也只有3.26億元。

搞錢，成為璉升科技光伏事業(yè)的頭等大事。從融資結(jié)果來看，其主要通過一級市場融資，通過天津通訊這個平臺來實現(xiàn)。2023年，公司在融資方面勢如破竹：

第一，1元/1元注冊資本，融資3.6億元。

2023年1月10日臨時股東大會，同意天津通訊以增資前估值3.6億元增資擴(kuò)股引入四川新鴻興集團(tuán)有限公司、海南嘉煜科技有限公司、成都聚明陽企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）等合計13名戰(zhàn)略投資者。

要點如下：

（1）13名投資人向天津通訊增資3億元。

（2）本次增資擴(kuò)股交易完成后，天津通訊的注冊資本將由3.6億元增至6.6億元；上市公司對天津通訊的持股比例將由100%稀釋至54.55%

（3）關(guān)鍵是，這幫投資人與上市公司有關(guān)聯(lián)。

公告稱：“除海南嘉煜科技有限公司系海南巨星之實際控制人黃明良控制的企業(yè)；前述交易對手方（四）至（十三）段利鋒、廖嵐、LU XIAO RONG、岳良泉、王晉宏、向竟源、唐春祥、唐光平、蘇寧、TANG XUAN系海南巨星之股東四川巨星企業(yè)集團(tuán)有限公司股東、董事、監(jiān)事外。上述交易對手方與公司及公司前十名股東在產(chǎn)權(quán)、業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、債權(quán)債務(wù)、人員等方面不存在其他關(guān)聯(lián)關(guān)系以及其他可能或已經(jīng)造成公司對其利益傾斜的其他關(guān)系”。（注：璉升科技的實際控制人為黃明良、歐陽萍夫婦）

值得關(guān)注的是，當(dāng)時出資1億元的四川新鴻興集團(tuán)有限公司，與上市公司無關(guān)聯(lián)，但是很快他們就產(chǎn)生了關(guān)聯(lián)，這家公司的法人王新，后來成了眉山璉升的法人、董事長。很顯然，四川新鴻興肯定不只是一個財務(wù)投資。

第二，1元/1元注冊資本，融資2億元。

2023年4月27日，臨時股東大會同意天津通訊以增資前估值6.6億元增資擴(kuò)股引入甘釋良等九位投資人。其中，交易對手方之一——廈門誼騰企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）執(zhí)行事務(wù)合伙人陳雪宜，過去12個月系璉升科技監(jiān)事會主席。

甘釋良等九位投資人向天津通訊增資合計2億元。本次交易完成后，上市公司對天津通訊的持股比例將由54.55%稀釋至41.86%。

這兩次融資的時間間隔太短了，這引起了交易所的注意。

交易所在2023年5月就此下達(dá)問詢函，“天津通訊是否已全部收到四川新鴻興等13名投資者的30000萬元增資款，并說明天津通訊短期內(nèi)再次增資的具體目的及必要性?！?/p>

但是，交易所估計沒有想到，天津通訊的融資并沒有就此止步。

第三輪融資，2023年7月、8月，天津通訊以20億元的整體估值，分3批引入投資人，融資額近4億元。

（1）引入共青城卜元鑫盛創(chuàng)業(yè)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）等十位投資者，由其向天津通訊增資1.951億元。

（2）引入海南坤天科技有限公司等六位投資人，通過現(xiàn)金方式向天津通訊增資合計1.445億元。

（3）與楊建華等十六位投資人分別簽署了《增資協(xié)議》，約定以現(xiàn)金方式向天津通訊增資合計7,640萬元。

結(jié)果：上述三次增資擴(kuò)股交易完成后，天津通訊的注冊資本將由86,000萬元增至103,888.00萬元；公司對天津通訊的持股比例將由41.86%進(jìn)一步稀釋至34.65%。

天津通訊的股東人數(shù)上升到了50人。

這一次（第3批），天津通訊共獲得了3.996億元。

特別值得關(guān)注的是，此次天津通訊的估值較前兩次有較大的提升。本次增資價格為2.33元/1元注冊資本。

綜上：2023年全年，天津通訊與3輪、5批投資人，按兩個價格，共計融資約9億元。這些融資現(xiàn)金是天津通訊最主要的資產(chǎn)。

央企華能，為何溢價入股

一年融了3次錢，但并不是璉升科技的融資終點。

2024年2月7日，公司公告，天津通訊擬以交易前估值40億元增資擴(kuò)股。天津通訊與曜汨能源簽署了《增資協(xié)議》，約定其以現(xiàn)金方式增資3,000萬元。本次增資價格為3.85元/1元注冊資本。

該項增資完成后，天津通訊的注冊資本將由103888.00萬元增至104667.16萬元；公司對天津通訊的持股比例將由34.65%稀釋至34.39%。

雖然，上市公司璉升科技對天津通訊的股權(quán)所剩不多，但是“仍為天津通訊單一大股東，且天津通訊董事會過半數(shù)席位由公司提名，公司仍然為天津通訊控股股東，天津通訊仍為公司合并報表范圍內(nèi)的控股子公司”。

天眼查顯示，合伙企業(yè)曜汨能源的總出資額為3020萬，看起來是把所有的錢全部投資給了天津通訊。

那么，曜汨能源是誰呢？這個機(jī)構(gòu)非常了不起。璉升科技公告顯示，其實際控制人是國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會。

曜汨能源上2024年1月31日之前的名字是：華能保供能源管理（北京）合伙企業(yè)（有限合伙）。該合伙企業(yè)在更名一個星期之后，就決定投資天津通訊。讓人不免有些好奇，為什么不能以華能的名義來投資天津通訊呢？

從曾用名就可以看出來，曜汩能源是中國華能集團(tuán)有限公司旗下企業(yè)。

來源：天眼查

那么，曜汩能源，看上天津通訊什么了？

2023年，天津通訊的凈資產(chǎn)變更為10.99億元（基本由增資擴(kuò)股造成），虧損4549.78萬元。眉山璉升、江蘇璉升分別虧損3580萬元、743萬元。

天津通訊合并范圍內(nèi)有三家控股子公司：天津創(chuàng)客星孵化器有限公司、眉山璉升光伏科技有限公司、江蘇璉升科技有限公司。根據(jù)兩家光伏子公司虧損數(shù)據(jù)，可以推測，2023年，運營產(chǎn)業(yè)園的天津創(chuàng)客星孵化器有限公司也沒有賺到什么錢。

來自2023年璉升科技年報；單位：元

那么，璉升科技的光伏業(yè)務(wù)——天津通訊的HJT電池片，有想象空間、投資前景的嗎？它值得央企的溢價投資嗎？

整個光伏行業(yè)產(chǎn)能過剩，價格逼低成本線，盈利困難。低成本的TOPCon日子都不太好，成本較高的HJT呢？

慘淡的時刻，公司也有好消息傳出。3月19日，璉升科技公告：孫公司——眉山光伏將在合同有效期內(nèi)向安徽國晟采購14,500萬片單晶硅片，向江蘇國晟銷售A級G12異質(zhì)結(jié)電池片產(chǎn)品700 MW。

公告還提到，“前述采購及銷售協(xié)議的簽訂金額預(yù)計占公司2022年年度經(jīng)審計主營業(yè)務(wù)收入的比例超過100%，絕對金額超過2億元”。

700 MW的銷售大單對眉山光伏來說是大還是小呢？參考兩個數(shù)據(jù)吧！

（1）去年眉山基地的產(chǎn)能是3.8GW；

（2）去年璉升科技的電池片銷售量是99.10MW。

今年搞錢仍然是重點

2024年，融資可能還是璉升科技的重點工作。還是那個原因，干光伏需要錢，璉升科技沒有錢，或者說錢不夠。

2024年1季度，璉升科技已完成、正推的搞錢行動主要有3個：

第一筆是央企的錢。上面提到的引入央企華能投資子公司天津通訊，融資3000萬。

第二筆是地方國資的錢。這一點上文也提到。2024年1月8日，璉升科技公司子眉山璉升等比例增資，丹棱縣創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)振興基金合伙企業(yè)（有限合伙）再追加2000萬投資。從名字也能看起來，丹棱縣這筆錢應(yīng)該是地方國資。

第三筆錢非常可觀，來自政府的直接補貼。2024年3月17日，璉升科技公告：孫公司江蘇璉升科技有限公司于近日收到南通高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管理委員會撥付的產(chǎn)業(yè)扶持資金3,000萬元，占公司最近一期經(jīng)審計歸屬于上市公司股東凈資產(chǎn)的15.68%。

除了央企、地方國資、政府直接補貼外，自然還有A股，這是重頭戲。

2024年3月12日，公司更新再融資發(fā)行預(yù)案(修訂稿)，擬向?qū)嵖厝朔?strong>定增募資不超6.5億。關(guān)于這筆再融資，你怎么看？

公開資料顯示，自2018年起公司已經(jīng)連續(xù)6年虧損。2022年8月發(fā)布的融資新規(guī)，突出扶優(yōu)限劣，對于存在破發(fā)、破凈、經(jīng)營業(yè)績持續(xù)虧損、財務(wù)性投資比例偏高等情形的上市公司再融資，適當(dāng)限制其融資間隔、融資規(guī)模。璉升科技，應(yīng)該沒有這方面的顧慮。