晶澳科技面對(duì)巨虧，尋找接班人應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)

晶澳科技作為光伏行業(yè)的“常青樹”，但在2024年遭遇嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。公司上半年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示預(yù)計(jì)虧損8億至12億元，同比大幅下滑。這一情況與去年凈利潤(rùn)超70億元的輝煌形成鮮明對(duì)比。面對(duì)行業(yè)寒冬，晶澳科技已累計(jì)新增借款244.94億元以備過冬，并著手尋找接班人，其長(zhǎng)女靳軍輝成為關(guān)注焦點(diǎn)。

在光伏第一梯隊(duì)的“四小龍”中，晶澳科技是家相對(duì)低調(diào)的公司。這家老牌光伏企業(yè)，一直是行業(yè)中最讓人“安心”的一家，從未掉出過前四行列。但現(xiàn)在，晶澳科技收獲了自2019年從美股回A上市以來，最為慘淡的一個(gè)中報(bào)。

7月5日，晶澳科技發(fā)布了一份并不令人滿意的上半年業(yè)績(jī)預(yù)告：公司預(yù)計(jì)虧損額8億-12億元，同比大幅下滑116.62%-124.93%。而僅僅在半年前，公司的業(yè)績(jī)還在一路高歌，2023年凈利潤(rùn)超過70億元。

晶澳科技和它的掌門人靳保芳，堪稱是行業(yè)中的“常青樹”。靳保芳今年已經(jīng)是72歲的高齡了，當(dāng)年和他同時(shí)出現(xiàn)在賽場(chǎng)上的，是無錫尚德施正榮、賽維LDK彭小峰、漢能集團(tuán)李河君等攪弄風(fēng)云的一代光伏大佬。

但世事變遷，龍頭更迭，晶澳科技卻穿越了近30年風(fēng)雨。經(jīng)過了同時(shí)代多位“首富”的浮沉，靳保芳到2023年依然保持了財(cái)富的增長(zhǎng)，在《2023胡潤(rùn)全球富豪榜》上，以750億元身家，蟬聯(lián)了河北邢臺(tái)首富。

但新一輪的光伏產(chǎn)業(yè)洗牌潮，已席卷而來。從2022年末開始，光伏全線產(chǎn)品價(jià)格開始下跌，并一直持續(xù)到了今天。晶澳科技在2022年6月市值曾達(dá)到1850億元的高點(diǎn)，但截至今年7月16日，晶澳科技收?qǐng)?bào)10.45元/股，總市值也只剩下345.86億元，蒸發(fā)了超過1500億元。

這輪光伏寒冬或許超出了最初所有人的預(yù)期。

晶澳科技儲(chǔ)糧準(zhǔn)備過冬。7月5日，公司公告稱，在今年上半年，公司已累計(jì)新增借款金額合計(jì)244.94億元。在晶澳科技內(nèi)部，年事已高的靳保芳也開始為自己尋找“接班人”了，其長(zhǎng)女靳軍輝浮出水面，成為邢臺(tái)新的“百億女富豪”。

晶澳科技，能再度闖過這道關(guān)嗎？

01.半年時(shí)間，最高預(yù)虧12億

位于河北邢臺(tái)的寧晉縣，距離河北省會(huì)石家莊50公里，面積只有1110.9平方公里。但這個(gè)名不見經(jīng)傳的小縣城，卻擁有全球最大的太陽能級(jí)單晶硅生產(chǎn)基地，也誕生了晶澳科技。

在光伏第一梯隊(duì)的“四小龍”中，晶澳科技是家相對(duì)低調(diào)的公司。但實(shí)際上，在此之前，這家老牌光伏企業(yè)，一直是行業(yè)中最讓人“安心”的一家——從2014年起，它就一直穩(wěn)穩(wěn)居于全球組件出貨量前四，從未掉隊(duì)；在2018-2021年，它還沖到過亞軍的位置。

但現(xiàn)在，晶澳科技收獲了自2019年從美股回A上市以來，最為慘淡的一個(gè)中報(bào)。

實(shí)際上，今年第一季度，晶澳科技的歸母凈利潤(rùn)已大幅轉(zhuǎn)虧，虧損額為4.83億元。這是它自2019年從美股回A上市后，公司五年來第一個(gè)季度虧損。而比較糟糕的是，這一情況還將延續(xù)：按照預(yù)估，第二季度公司也面臨至少3.2億元的虧損。

一年之前，晶澳科技曾經(jīng)創(chuàng)下過一份強(qiáng)悍的半年報(bào)：2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收408.43億元，同比增長(zhǎng)43.47%，連續(xù)四個(gè)季度的營(yíng)收都超過了200億元。

尤其是在2023年，晶澳科技實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收815.56億元，歸母凈利潤(rùn)為70.39億元，均創(chuàng)下了歷史新高。這一利潤(rùn)水平，在A股上市的18家光伏組件公司中，僅次于隆基綠能和晶科能源兩大巨頭。

但與此同時(shí)，晶澳科技背后的隱憂也已浮現(xiàn)。

和2022年相比，晶澳科技在2023年的業(yè)績(jī)?cè)鏊?，已出現(xiàn)了大幅度的下降。其中，營(yíng)業(yè)收入增速從76.72%下降到了11.74%；歸母凈利潤(rùn)增速從171.4%也大幅下降到了27.2%。

從去年第四季度開始，光伏全產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格都進(jìn)入了快速下行通道。光伏組件的單瓦價(jià)格，已普遍跌至1元的盈利線以下。到了2024年，這一情況仍在持續(xù)。7月15日，上海電投800MW（兆瓦）組件集采結(jié)果公布，中標(biāo)價(jià)格在0.76-0.839元/W（瓦）之間。

晶澳科技方面也表示，虧損的主要原因是，報(bào)告期內(nèi)光伏產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下跌， 使得主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利大幅下降，以及存貨跌價(jià)準(zhǔn)備大幅上升。

根據(jù)財(cái)報(bào)，晶澳科技的毛利率，也從2023年末的18.13%，迅速下滑到了今年一季度的5.06%。近年來晶澳科技的存貨金額也在持續(xù)攀升，2023年底達(dá)到159.44億元，同比增長(zhǎng)28.67%；資產(chǎn)減值損失為23.06億元，比上一年增長(zhǎng)了108%。

2024年，在全產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下行的巨大壓力下，產(chǎn)業(yè)龍頭們已紛紛走下神壇。根據(jù)近期各企業(yè)發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告，通威股份、隆基綠能、TCL中環(huán)等巨頭的年中業(yè)績(jī)與去年同期相比，均由盈轉(zhuǎn)虧。尤其是“一體化”巨頭中，隆基綠能預(yù)計(jì)上半年虧損48億元至55億元，通威股份預(yù)計(jì)虧損約30億元至33億元。

相比之下，從前兩個(gè)季度的虧損額來看，晶澳科技已經(jīng)算是表現(xiàn)平穩(wěn)了?！熬О倪€是相對(duì)穩(wěn)健的?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“在今年出現(xiàn)收縮也是正常的?！?/p>

光伏產(chǎn)業(yè)“每逢周期死老大”，幾乎已經(jīng)成為了行業(yè)共識(shí)。但另一位從業(yè)者也直接表示，仍對(duì)晶澳科技保持著信任：“經(jīng)歷了光伏的漫長(zhǎng)周期，這家公司沒死過，也沒跌出過第一梯隊(duì)。”

02.“不折騰、不攪局”的邢臺(tái)首富

2008年，靳保芳來到東南沿海部分地區(qū)考察市場(chǎng)。他看到，在當(dāng)?shù)?，連原本做服裝、賣襪子的私企也紛紛殺入了光伏領(lǐng)域——連那些家庭式小作坊，買上幾臺(tái)切割機(jī)和幾根硅棒，切成片，都能拿去賣錢。

那時(shí)正是國(guó)內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)野蠻生長(zhǎng)的時(shí)代，也是“黃金時(shí)期”。2004年全球光伏市場(chǎng)正式爆發(fā)后，在無錫尚德等頭部企業(yè)的帶領(lǐng)下，中國(guó)光伏創(chuàng)業(yè)者們迅速殺入了國(guó)際市場(chǎng)。巔峰時(shí)期，國(guó)內(nèi)有數(shù)千家企業(yè)在同臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)，十余家公司遠(yuǎn)赴重洋登陸美股，把從華爾街融到的錢拿來積極擴(kuò)產(chǎn)。當(dāng)時(shí)占據(jù)主流的太陽能電池原料多晶硅的價(jià)格，也被炒得一路飆升。

一片烈火烹油的景象下，靳保芳卻嗅到了一絲危險(xiǎn)的氣息。回到寧晉后，他第一時(shí)間告訴旗下公司，立刻出清庫存，把手上所有的原材料和產(chǎn)品都處理掉。

這個(gè)決定讓公司所有人都大吃一驚，也不為業(yè)界所理解。但后來的事實(shí)，證明了靳保芳選擇的正確性。一個(gè)月后，光伏價(jià)格開始下行。2008年席卷亞洲的金融危機(jī)爆發(fā)，歐洲市場(chǎng)需求也隨之降到冰點(diǎn)，多晶硅市場(chǎng)價(jià)格暴跌了90%，光伏產(chǎn)業(yè)進(jìn)入了第一次行業(yè)周期。

這場(chǎng)風(fēng)暴中，國(guó)內(nèi)有1/3的光伏企業(yè)停產(chǎn)或關(guān)閉。但靠著之前“甩貨”回籠資金，晶澳科技躲過了一劫。

這是晶澳科技“穿越周期”故事里度過的第一個(gè)生死關(guān)卡，也一直為業(yè)內(nèi)所津津樂道。但靳保芳估計(jì)也沒有預(yù)料到，這樣的危機(jī)時(shí)刻，日后還將繼續(xù)上演。

即使在光伏業(yè)當(dāng)年的“創(chuàng)一代”中，1952年出生的靳保芳，也是最年長(zhǎng)的一位。而他入局的原因，也顯得有些“偶然”：1996年，時(shí)任寧晉縣電力局局長(zhǎng)的靳保芳，打算搞點(diǎn)副業(yè)，安置下局里精簡(jiǎn)下來的人員。他“三顧茅廬”跑到位于天津的河北工業(yè)大學(xué)，“借”到了單晶硅棒的生產(chǎn)技術(shù)，成立了晶隆半導(dǎo)體廠。

在寧晉這家小縣城里，光伏還是個(gè)陌生的領(lǐng)域。第二年，靳保芳引入了當(dāng)時(shí)全球最大的光伏硅片供應(yīng)商日本松宮，成立合資公司，由晶隆生產(chǎn)硅棒供應(yīng)給對(duì)方。

這步棋走對(duì)了。2003年，晶隆廠和相關(guān)的多家合資企業(yè)改制，組建了晶龍集團(tuán)，靳保芳“下?！闭介_啟了光伏創(chuàng)業(yè)之路。一年之后，晶龍集團(tuán)已成為全球單晶硅最大的生產(chǎn)商。

也正是在這一年，國(guó)內(nèi)光伏電池?cái)U(kuò)張潮掀起。風(fēng)口來臨，單純的硅棒生產(chǎn)已經(jīng)不夠了。靳保芳當(dāng)機(jī)立斷，在2005年由晶龍和澳大利亞太陽能發(fā)展有限公司等合資成立了晶澳太陽能，生產(chǎn)硅片、電池和組件。兩年之后，晶澳太陽能成功在納斯達(dá)克敲鐘，也將靳保芳推上了“邢臺(tái)首富”的位置。

在當(dāng)時(shí)，市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)光伏業(yè)的評(píng)價(jià)是，原材料和市場(chǎng)“兩頭在外”。這就意味著，企業(yè)們必須靠海外需求“看天吃飯”。一場(chǎng)金融危機(jī)之后，產(chǎn)業(yè)也瞬間降落到了谷底。

但更深重的危機(jī)還在后面。2012年，美國(guó)和歐盟先后啟動(dòng)“雙反”調(diào)查，中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)陷入了“至暗時(shí)刻”。包括前“中國(guó)首富”施正榮的無錫尚德、前江西首富彭小峰的賽維LDK，無數(shù)公司走向了失敗的終局。

靳保芳再次及時(shí)踩下了剎車。2010年時(shí)，晶澳太陽能的電池產(chǎn)量就位居全球首位。但靳保芳決定，不要什么“第一”的虛名，收縮戰(zhàn)線，放棄對(duì)行業(yè)老大位置的爭(zhēng)奪。并且公司還進(jìn)行轉(zhuǎn)型，大力開拓組件業(yè)務(wù)，晶澳太陽能逐漸實(shí)現(xiàn)了從硅片到組件的全覆蓋。

一家企業(yè)的管理，總和創(chuàng)始人的個(gè)人風(fēng)格一脈相承。在光伏圈子里，靳保芳也是特立獨(dú)行的一位，把“克制、自律”的范兒拉到了極點(diǎn)：他基本不參加光伏行業(yè)的活動(dòng)，也已經(jīng)很多年都沒有接受過媒體采訪了。在以前很多關(guān)于他的報(bào)道里也都提到，這位“首富”不抽煙、不打牌、不玩高爾夫，也不穿名牌服裝，即使去香港出差，也是吃路邊攤、住最便宜的賓館，甚至連個(gè)秘書都沒給自己配。

2012年左右時(shí)，晶龍集團(tuán)還打起了“一毛錢戰(zhàn)爭(zhēng)”。公司試驗(yàn)成了“超薄片切割法”，1公斤硅棒比別人能多切出兩三片。單晶硅片綜合售價(jià)，每片總能比別人多賺一毛錢。靳保芳說：“特殊時(shí)期，一毛錢能決定企業(yè)生死?！?/p>

光伏產(chǎn)業(yè)，鐵打的王座，流水的龍頭更迭。晶龍集團(tuán)和晶澳都能“熬”過來，靳保芳曾為此做過總結(jié)：公司能夠經(jīng)歷了多次困難時(shí)期還保持信心，最主要的原因就是“不瞎折騰，不攪局”。

國(guó)內(nèi)光伏業(yè)最近一次的投資熱潮，從2020年左右來臨。在那之前，晶澳太陽能已從美股退市，并在2019年借殼登陸深交所，成為首家回A的光伏中概股，趕上了這波“牛市”。從2019年至2022年，公司的歸母凈利潤(rùn)從12.5億元一路上漲至55.3億元。2022年6月，晶澳科技的股價(jià)一度達(dá)到57元的高點(diǎn)，市值1850億元。

但隨著光伏產(chǎn)品價(jià)格普遍開始下跌，新的產(chǎn)業(yè)波動(dòng)來得比以往更加猛烈。

去年隆基綠能CEO李振國(guó)“光伏制造企業(yè)將死掉一半”的預(yù)測(cè)言猶在耳，協(xié)鑫科技的高級(jí)副總裁胡澤義在近期一次采訪中也直言，目前整個(gè)光伏行業(yè)都在“失血”，每個(gè)月大約現(xiàn)金流失達(dá)到80億元?！按蠹移吹氖茄獥l，誰的血條厚，誰就能夠最終留在牌桌上?！?/p>

又一輪穿越周期的挑戰(zhàn)，擺在了晶澳科技的面前。但這一次，市場(chǎng)也發(fā)現(xiàn)，這家公司已發(fā)生了微妙的變化。

03.“二代接班”練兵場(chǎng)？

在新舊產(chǎn)能更替的周期中，年已古稀的靳保芳，似乎也開始考慮企業(yè)未來“交班”的問題了。

2023年8月，晶澳科技發(fā)布公告稱，靳保芳和妻子范彩平分別將其持有的控股公司晶泰福19%和5%的股權(quán)，轉(zhuǎn)讓給大女兒靳軍輝。這次股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，靳保芳持股51%，仍為公司控股股東。

此前從未在家族企業(yè)中持股的靳軍輝，迅速獲得了24%的股權(quán)，間接持股晶澳科技11.38%。按當(dāng)時(shí)晶澳科技的市值來計(jì)算，靳軍輝瞬間成為了身家百億的“邢臺(tái)女富豪”。

在此之前，長(zhǎng)期留在靳保芳身邊工作的，是其二女兒靳軍淼。而作為長(zhǎng)女，靳軍輝一直在地方政府工作。2020年，靳保芳曾因故被平度市監(jiān)察委員會(huì)調(diào)查留置。盡管已在2021年4月恢復(fù)正常工作，但靳保芳卻作出了新的決定：將其持有的晶泰福25%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了靳軍淼；靳軍輝也在這一年初悄然辭去公職，現(xiàn)身在了家族企業(yè)之中。在2022年11月底，晶澳科技發(fā)布了第六屆董事會(huì)換屆選舉公告。在其中，靳軍輝的名字也赫然出現(xiàn)。

新的股權(quán)更替后，靳保芳攜帶兩位女兒，共同掌控了晶澳科技的控股股東。兩位女性“創(chuàng)二代”擁有公司未來話語權(quán)的大局已定。

幾乎與內(nèi)部注入“新血”同步，近兩年晶澳科技也一反“求穩(wěn)”的常態(tài)，融資、擴(kuò)產(chǎn)的節(jié)奏明顯快了起來，一股“只爭(zhēng)朝夕”的勁頭。

回A上市半年后，晶澳科技在2020年4月就宣布籌劃定增，融資52億元，主要用于年產(chǎn)5GW高效電池和10GW高效組件及配套項(xiàng)目，以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。第二年的8月，晶澳科技再次宣布定增計(jì)劃，擬融資50億元。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，上市至今的4年內(nèi)，晶澳科技通過定增和可轉(zhuǎn)債，已累計(jì)融資超過270億元，幾乎全部用在了擴(kuò)產(chǎn)和補(bǔ)充流動(dòng)資金上。而晶澳科技頻頻出手的方向，則是押注N型光伏電池，以及拓展垂直一體化產(chǎn)能。

2023年1月，晶澳科技宣布了一項(xiàng)“大手筆”的計(jì)劃：其全資子公司與鄂爾多斯市政府簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，擬投入約400億元，在鄂爾多斯市建設(shè)光伏全產(chǎn)業(yè)鏈低碳產(chǎn)業(yè)園。

鄂爾多斯成了晶澳科技投資的重鎮(zhèn)。去年3月底，剛剛發(fā)布完上一年的財(cái)報(bào)，晶澳科技就公告稱，擬投資128.42億元，在鄂爾多斯高新區(qū)建設(shè)年產(chǎn)20GW硅片、30GW電池項(xiàng)目。6月，公司表示再次計(jì)劃投資60.2億元，在鄂爾多斯高新區(qū)建設(shè)生產(chǎn)項(xiàng)目。

此外，在江蘇、安徽、云南、河北等地，晶澳科技也布局了一體化產(chǎn)能建設(shè)。僅在石家莊建設(shè)一體化智能工廠及其他項(xiàng)目，公司就擬投入上百億元。

要度過嚴(yán)冬，關(guān)鍵的因素，無非還是兩個(gè)：“深挖洞、廣積糧”，靠更先進(jìn)的技術(shù)和更低的成本，搭建起護(hù)城河。光伏電池正處于下一代技術(shù)更迭期，N型電池成為目前多數(shù)企業(yè)選擇的技術(shù)方向。而建設(shè)一體化產(chǎn)能、帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)現(xiàn)規(guī)?；瑒t是降本增效的有效途徑。

在2023年，晶澳科技共有20多個(gè)N型產(chǎn)能項(xiàng)目順利建成和投產(chǎn)。據(jù)了解，截至2023年底，公司組件產(chǎn)能超過95GW，硅片和電池產(chǎn)能約為組件產(chǎn)能的90%。同時(shí)，公司擁有57GW的N型電池產(chǎn)能，占比攀升至67%。

但即使大力擴(kuò)大一體化建設(shè)，晶澳科技在降本增效方面的實(shí)力，顯然還并不夠。在2024年第一季度，公司營(yíng)業(yè)收入從上年的204.80億元下降到159.71億元，同比下降22.02%；但營(yíng)業(yè)成本卻僅從165.67億元下降到151.64億元，同比下降8.45%。

在光伏產(chǎn)品的全線價(jià)格持續(xù)下跌的影響下，這顯然不能拯救公司的利潤(rùn)率。晶澳科技也在投資者平臺(tái)上坦承，由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)品銷售價(jià)大降，新建產(chǎn)能集中釋放過程中成本偏高，因此公司產(chǎn)品的盈利能力階段性下降，給毛利率帶來了影響。

現(xiàn)金流壓力也背在了這家巨頭的身上。截至一季度末，晶澳科技現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為66.69億元，報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-35.43億元。第一季度末晶澳科技的負(fù)債總額達(dá)到了722.17億元。至2023年底，公司的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到64.35%，比上一年末增加了6個(gè)百分點(diǎn)。

晶澳科技也要“借錢”過冬了。今年上半年，公司累計(jì)新增借款高達(dá)244.94億元，但相比較之下，晶澳科技的總市值目前也只剩下了345億元。

靳保芳仍在牢牢把穩(wěn)了公司的方向盤，但下一代也已登上了這塊“練兵場(chǎng)”。再一次穿越周期的風(fēng)險(xiǎn)可想而知，擺在這位邢臺(tái)富豪家族面前的，仍然是一道難題。

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