深度｜33家光伏企業(yè)1300億再融資幕后跑馬與競(jìng)技

國(guó)內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)的“高景氣”態(tài)勢(shì)延續(xù)，當(dāng)時(shí)間步入2023年，光伏行業(yè)的再融資市場(chǎng)也迎來爆發(fā)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年年初起至7月17日，82家光伏概念股中，已有33家光伏行業(yè)發(fā)布了再融資相關(guān)公告，涉及募集資金總額超過1300億元。

其中，擬通過定向增發(fā)融資企業(yè)有18家，通過可轉(zhuǎn)債融資的13家，另有2家企業(yè)通過一般公司債券進(jìn)行融資，1家通過GDR發(fā)行進(jìn)行再融資。

對(duì)比去年同期，行業(yè)僅有5家企業(yè)發(fā)布再融資計(jì)劃，總?cè)谫Y金額僅有160億元。5家企業(yè)中，有兩家通過“定增”方式股權(quán)融資，GDR和可轉(zhuǎn)債發(fā)行數(shù)量均為0家。再往前2021年，披露再融資方案的企業(yè)不到10家，總?cè)谫Y額僅接近200億，GDR和可轉(zhuǎn)債發(fā)行數(shù)量同樣為0。

由此可見，光伏行業(yè)無論是從發(fā)布再融資的企業(yè)的數(shù)量、募資總額，抑或是再融資渠道、方式上，都較之以往有了大幅提升和拓展。

為何在2023年，光伏行業(yè)再融資迎來爆發(fā)？綜合行業(yè)專家們意見來看，“下游裝機(jī)需求刺激下的行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張”加上“部分技術(shù)環(huán)節(jié)的迭代更替需求”，是今年光伏行業(yè)再融資市場(chǎng)爆發(fā)的主因。

中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)專家委員會(huì)副主任呂錦標(biāo)表示，“去年由于上游硅料價(jià)格的原因，下游市場(chǎng)被抑制，今年硅料價(jià)格降下來后，刺激了下游裝機(jī)市場(chǎng)，各環(huán)節(jié)包括配套的輔材在內(nèi)的用量都在增加，所以再融資市場(chǎng)也跟著增長(zhǎng)?！?/p>

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，“產(chǎn)能擴(kuò)張”成為再融資的主要投向。這些擴(kuò)張的產(chǎn)能不僅包括現(xiàn)有環(huán)節(jié)產(chǎn)能，也包含企業(yè)為實(shí)現(xiàn)“一體化”向其他環(huán)節(jié)延伸的產(chǎn)能。其中，N型電池片成為企業(yè)投資的重點(diǎn)領(lǐng)域。

三巨頭融資占據(jù)“半壁江山”

梳理33家企業(yè)的再融資信息可以發(fā)現(xiàn)，A股光伏行業(yè)企業(yè)通常采取的再融資方式共有四種：定向增發(fā)融資、可轉(zhuǎn)債融資、一般公司債融資（包含中期債和超短融）以及發(fā)行GDR融資。

33家企業(yè)（包含一企業(yè)重復(fù)定增和一般公司債）中，定向增發(fā)和發(fā)行可轉(zhuǎn)債融資是最常用的兩種再融資工具。今年以來，有18家企業(yè)選擇了定向增發(fā)的方式募資，募集資金總額為643億元。另有13家企業(yè)擬通過發(fā)布可轉(zhuǎn)債募資，融資總額357億元。

（今年以來，A股光伏上市企業(yè)定向增發(fā)融資情況一覽）

其余4家企業(yè)中，發(fā)行一般公司債的企業(yè)有3家，總?cè)谫Y額170億元，有1家企業(yè)正在推進(jìn)海外發(fā)行，總?cè)谫Y額近200億元。

（今年以來，A股光伏上市企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)債融資情況一覽）

這33家企業(yè)幾乎囊括光伏主輔材的各個(gè)環(huán)節(jié)以及行業(yè)。主材環(huán)節(jié)中，包含硅料巨頭通威股份、硅片巨頭TCL中環(huán)，電池片巨頭通威股份、愛旭股份，以及組件巨頭天合光能和隆基股份等，輔材環(huán)節(jié)中包含銀漿、光伏玻璃、石英坩堝等，以及下游分布式電站企業(yè)。值得一提的是，下一代光伏組件技術(shù)——鈣鈦礦組件研發(fā)廠商也在名單中。

從具體再融資金額來看，一體化巨頭企業(yè)由于其龐大體量，其再融資金額排名行業(yè)前列。

市場(chǎng)公認(rèn)的五大頭部一體化巨頭中已有三家今年披露了再融資計(jì)劃，分別是通威股份、隆基綠能、天合光能。三者合計(jì)再融資金額高達(dá)619億元，占融資總額的45.2%。

通威股份今年再融資金規(guī)模名列行業(yè)第一。其通過定增擬募資160億元，通過一般公司債融資方式（包含發(fā)行超短期融資債券50億元，信用債100億元），擬募資310億元，成為今年再融資金額最多的企業(yè)。其中，160億融資主要用于加碼硅料產(chǎn)能，一般公司債融資用途未知。

隆基綠能緊隨其后，其通過GDR擬募資199.96億元。天合光能則擬通過定增募資109億元。

不過，截至目前，大部分光伏企業(yè)的再融資計(jì)劃多數(shù)停留在董事會(huì)決議和股東大會(huì)階段。雙良節(jié)能的可轉(zhuǎn)債發(fā)行、弘元綠能和福萊特的定向增發(fā)、隆基綠能的GDR發(fā)行計(jì)劃均已通過證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，進(jìn)展相對(duì)較快。

電池片最“吸金”

從這33家企業(yè)的再融資的資金用途看，其主要圍繞產(chǎn)能擴(kuò)張、補(bǔ)充流動(dòng)資金、償還債務(wù)、研發(fā)中心、發(fā)電廠這5大主題進(jìn)行。

具體來看，有23家募資項(xiàng)目涉及光伏行業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)張，20家涉及補(bǔ)充流動(dòng)資金的企業(yè)，有3家涉及償還貸款企業(yè)、5家涉及研發(fā)中心建設(shè)、另有3家涉及風(fēng)電場(chǎng)建設(shè)項(xiàng)目。

由此可以看出，2023年，產(chǎn)能擴(kuò)張今年行業(yè)再融資的最核心主題。

更細(xì)分地看，產(chǎn)能擴(kuò)張領(lǐng)域則涉及全部的主材環(huán)節(jié)：組件、電池片、硅片和上游硅料。此外，一些輔材環(huán)節(jié)企業(yè)也在擴(kuò)張各自環(huán)節(jié)產(chǎn)能，這部分企業(yè)包含了支架企業(yè)、光伏玻璃企業(yè)、石英砂企業(yè)、銀漿企業(yè)。

這其中，涉及電池片環(huán)節(jié)的再融資項(xiàng)目數(shù)量在所有環(huán)節(jié)中最多。

33家企業(yè)中，涉及電池片環(huán)節(jié)擴(kuò)產(chǎn)的企業(yè)有8家，分別是天合光能、愛康科技、愛旭股份、聆達(dá)股份、博威合金、TCL中環(huán)、橫店東磁和隆基綠能。上述8家企業(yè)擬通過再融資擴(kuò)產(chǎn)的電池片總產(chǎn)能高達(dá)88.77GW。這些產(chǎn)能多數(shù)已經(jīng)明確為N型的TOPCon和HJT（異質(zhì)結(jié)）產(chǎn)能。

(今年以來涉及電池片環(huán)節(jié)擴(kuò)產(chǎn)的再融資項(xiàng)目一覽）

除此之外， 也有環(huán)節(jié)企業(yè)通過再融資向上下游環(huán)節(jié)延伸，以期提高各自的一體化率。

除了上述隆基綠能、天合光能、通威股份等一體化巨頭外，再融資向上下游環(huán)節(jié)延伸的企業(yè)還包括TCL中環(huán)、橫店東磁。

其中，TCL中環(huán)擬通過可轉(zhuǎn)債發(fā)行募資138億元，用于年產(chǎn)35GW高純太陽能超薄單晶硅片智慧工廠項(xiàng)目、25GW N型TOPCon高效太陽能電池工業(yè)4.0智慧工廠項(xiàng)目；橫店東磁通過可轉(zhuǎn)債融資32億元，用于年產(chǎn)12GW新型高效電池片智能制造“未來工廠”項(xiàng)目、年產(chǎn)10GW光伏組件一期5GW生產(chǎn)線項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金等。

“產(chǎn)能過?！睜?zhēng)議

為何光伏行業(yè)的再融資市場(chǎng)在今年迎來爆發(fā)？

綜合專家們的觀點(diǎn)來看，其原因主要包含兩點(diǎn)：一是下游裝機(jī)需求刺激下，企業(yè)主觀上有擴(kuò)產(chǎn)沖動(dòng)；二則是部分環(huán)節(jié)面臨技術(shù)迭代，企業(yè)要不得不投資新的生產(chǎn)線，刺激了再融資需求。

呂錦標(biāo)向記者表示，今年以來，硅料價(jià)格持續(xù)走低，在經(jīng)過層層傳導(dǎo)后到達(dá)組件端后，組件端的市場(chǎng)價(jià)格也迎來大幅下滑，最終刺激了下游裝機(jī)需求，企業(yè)進(jìn)而順勢(shì)開始再融資擴(kuò)張。

“過去兩年組件價(jià)格高，一些電站企業(yè)出于回報(bào)率考慮不愿意做的電站項(xiàng)目，現(xiàn)在終于可以開展了。傳導(dǎo)到上游后，這刺激的不單是主材環(huán)節(jié)，也包括配套輔材環(huán)節(jié)企業(yè)也有了擴(kuò)張動(dòng)機(jī)。”呂錦標(biāo)稱。

公開資料顯示，2022年，國(guó)內(nèi)集中式光伏電站的組件招標(biāo)均價(jià)在1.92元/W（未加權(quán)）。2023年光伏主材全面降價(jià)，最近兩次集中采購的中標(biāo)均價(jià)已低至1.3元/W，降了0.62元/W，降幅達(dá)32%。另外，上述23家企業(yè)再融資用于產(chǎn)能擴(kuò)張的事實(shí)，也部分證實(shí)了呂錦標(biāo)的觀點(diǎn)。

中國(guó)新能源電力投融資聯(lián)盟秘書長(zhǎng)彭澎則認(rèn)為，2023年正好趕上了光伏技術(shù)到了一個(gè)新的迭代時(shí)間點(diǎn)，必須得上新的產(chǎn)線才能避免落后，所以掀起了新的一輪融資熱潮?！肮夥姵仄?jīng)歷P性PERC電池向N型TOPcon和HJT(異質(zhì)結(jié))等技術(shù)路線的迭代升級(jí)。該環(huán)節(jié)也是行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)最多的環(huán)節(jié)?！?/strong>

光伏行業(yè)的“難得”機(jī)遇刺激了全產(chǎn)業(yè)再融資擴(kuò)張浪潮，部分環(huán)節(jié)的迭代升級(jí)也讓行業(yè)有了再融資涉足或者擴(kuò)張的沖動(dòng)。

這些擴(kuò)張動(dòng)作，也引發(fā)了行業(yè)“產(chǎn)能過?！钡慕箲]。

今年以來，包括隆基綠能總裁李振國(guó)在內(nèi)，多位行業(yè)大佬公開發(fā)言，警惕行業(yè)過剩風(fēng)險(xiǎn)。

去年下半年以來，部分概念股也因此跌跌不休。

對(duì)此，呂錦標(biāo)表示，光伏行業(yè)長(zhǎng)期伴隨著產(chǎn)能過剩的擔(dān)憂，對(duì)于這一問題要分開來看，一些已經(jīng)落后的產(chǎn)能的確面臨較大的危機(jī)，可能正在進(jìn)行價(jià)格戰(zhàn)，產(chǎn)品賣不出去。但對(duì)于先進(jìn)產(chǎn)能來說，目前市場(chǎng)還是供不應(yīng)求。

呂錦標(biāo)以電池片舉例，“去年的 N型電池片的實(shí)際上出貨量占比只有10%，今年預(yù)測(cè)會(huì)達(dá)到30-40%。這意味著，這段時(shí)間內(nèi)，N型電池片的融資擴(kuò)產(chǎn)還有一定機(jī)遇。”

彭澎同樣認(rèn)為，先進(jìn)產(chǎn)能不用去擔(dān)心過剩。其表示，光伏行業(yè)歷史上經(jīng)歷過多輪“短缺”和“過?！敝g來回切換，行業(yè)也在“過?！敝胁粩嘤瓉砺菪缴仙?。

針對(duì)電池片環(huán)節(jié)的產(chǎn)能迅速擴(kuò)張，近日，光伏另一家電池上市企業(yè)高管于東(化名)表示，TOPcon的設(shè)備回本周期為1年-1.5年，在異質(zhì)結(jié)的相對(duì)成本優(yōu)勢(shì)還沒有體現(xiàn)出現(xiàn)的局面下，隨著TOPcon的設(shè)備成本不斷降低，該路線可能還有一年半到兩年的賺錢效應(yīng)。

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