浙大退休女教師下海做光伏，78歲或再收一家上市公司

晶盛機(jī)電的子公司美晶新材在拆分后計(jì)劃沖刺創(chuàng)業(yè)板IPO，盡管資產(chǎn)負(fù)債率較高，但公司營收和凈利潤同比增長顯著。而作為兩家公司背后的實(shí)控人邱敏秀是浙大退休的一位教師，61歲高齡進(jìn)入光伏行業(yè)成績斐然，此次美晶新材能否順利上市，再創(chuàng)一個新的資本故事呢？

據(jù)市場研究機(jī)構(gòu)“中商情報(bào)網(wǎng)”，2022年我國光伏投資數(shù)量為46起，投資金額達(dá)233.52億元，為近五年來最高。在此背景下，光伏從業(yè)者們吃到不少紅利。“光伏設(shè)備龍頭”晶盛機(jī)電2020年-2022年，營收從38.11億元暴漲至106.38億元，如今又分拆子公司美晶新材，試圖將其推向資本市場。

但光伏作為高投入行業(yè)，對資金的需求也不小。即使?fàn)I收得以暴漲，但美晶新材的現(xiàn)金流仍然吃緊，且資產(chǎn)負(fù)債率最高曾達(dá)到105.75%。公司背后的實(shí)控人是曾任浙大教授的邱敏秀，及其學(xué)生曹建偉。邱敏秀現(xiàn)年已78歲，這位高齡女老板能如愿手握第二家上市公司嗎？

凈利潤增加18倍

核心產(chǎn)品單價上漲403.45%

據(jù)工業(yè)和信息化部官網(wǎng)，2022年全年，光伏行業(yè)的總產(chǎn)值突破1.4萬億元；截至2022年末，138家光伏上市公司的總市值高達(dá)3.8萬億元，占A股市值5%左右。

光伏產(chǎn)業(yè)鏈涵蓋多晶硅料、硅片、電池、組件以及電站五個環(huán)節(jié)，光伏行業(yè)的上游為硅料、硅片環(huán)節(jié)；中游為電池片、電池組件環(huán)節(jié)；下游則為應(yīng)用系統(tǒng)環(huán)節(jié)。2022年，全國多晶硅、硅片、電池、組件產(chǎn)量同比增長均超過55%。

美晶新材主要銷售石英坩堝，石英坩堝類似一個乳白色的大杯子，是一種具有高純度、耐溫性強(qiáng)的容器。通常用于直接盛放多晶硅料，硅料加熱熔化后再加工形成硅棒、硅片，用于下游半導(dǎo)體芯片、光伏電池板等產(chǎn)品的生產(chǎn)。因此，石英坩堝屬于光伏產(chǎn)業(yè)鏈的上游，在光伏行業(yè)扮演著不可忽視的重要角色。

圖源：《招股書》

 2022年9月，“石英坩堝第一股”歐晶科技上市后，連掀11個漲停板，也將石英坩堝推向了資本市場的聚光燈下。截至2023年前三季度，歐晶科技營業(yè)總收入23.26億元，同比上升147.76%，歸母凈利潤5.88億元，同比上升280.59%。

而歐晶科技的風(fēng)光離不開石英坩堝需求旺盛的大趨勢，據(jù)海通國際證券數(shù)據(jù)，光伏石英坩堝需求量從2020年的31.33萬只增至2022年的59.17萬只，并且其預(yù)測2025年需求量將達(dá)159萬只。

同樣受益的還有美晶新材。《招股書》顯示，美晶新材營業(yè)收入大幅增長，歸屬凈利潤由虧轉(zhuǎn)盈。2020年至2022年，營業(yè)收入由0.44億元上漲至10.73億元，2021年、2022年?duì)I收增幅分別達(dá)到293.53%、526.42%。三年凈利潤分別為-334.07萬元、1521.14萬元、3.01億元，分別同比增長555.34%、1877.37%。其中，2022年的凈利潤同比增超18倍。

此外，2023年一季度，公司營業(yè)收入5.44億元，已達(dá)到2022年全年的一半，同期，凈利潤約為2.52億元。

分產(chǎn)品來看，在美晶新材的業(yè)績中，九成來自光伏石英坩堝。2020年-2022年，光伏石英坩堝營收分別為0.25億元、1.22億元、9.93億元，分別占總營收的比例為58.6%、71.57%及92.68%。2023年第一季度，占比已高達(dá)97.74%，近乎100%。

圖源：《招股書》

 在增長速度方面，2021年-2022年，光伏石英坩堝營收增長率分別為 380.65%、711.14%?！墩泄蓵凤@示，光伏石英坩堝收入的大幅增長主要受產(chǎn)品銷量提升和單價上漲的共同影響。

具體看，2021年-2022年，公司光伏石英坩堝銷量從2.77萬只漲至11.34萬只，上漲309.53%；平均單價從一只0.44萬元至0.88萬元，上漲98.07%。截至2023年一季度末，光伏石英坩堝的單價達(dá)到1.46萬元/只，與2020年0.29萬元/只相比，僅僅2年零3個月，光伏石英坩堝的單價上漲403.45%。

顯然，光伏石英坩堝已成為公司的業(yè)績頂梁柱，平均單價上漲1倍，銷量能翻3倍。在這個節(jié)骨眼上，美晶新材選擇沖刺IPO，也并非沒有道理。《招股書》顯示，美晶新材目前在中國境內(nèi)半導(dǎo)體、光伏石英坩堝的市場占有率均為第一，市場份額分別為23.9%、21%。

不過，美晶新材似乎并不想局限在上游領(lǐng)域。談及未來規(guī)劃，美晶新材表示，未來將進(jìn)一步拓展下游應(yīng)用領(lǐng)域，以需求為導(dǎo)向，開發(fā)新產(chǎn)品和服務(wù)，進(jìn)一步提升行業(yè)地位。

2022年母公司輸血1.1億元

但與營收、利潤背離的是美晶新材的現(xiàn)金流。

2020年-2022年（下稱“報(bào)告期內(nèi)”），美晶新材經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-2087.56萬元、-1.12億元、-1.42億元，連續(xù)三年為負(fù)，且虧損逐年增大。直到2023年第一季度才轉(zhuǎn)正。而投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額在報(bào)告期內(nèi)均為負(fù)數(shù)，2023年第一季度仍為-1.02億元。

圖源：《招股書》

 唯一為正的是籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流，2020年-2022年分別為5014.11萬元、2.1億元、8.49億元。

在此情況下，美晶新材只能靠借錢來擴(kuò)產(chǎn)，但這也為公司帶來了高于70%的資產(chǎn)負(fù)債率。2020年-2022年及2023年第一季度，美晶新材的資產(chǎn)負(fù)債率分別為105.75%、96.59%、83.27%和75.8%，明顯高于同行可比公司的平均值30.79%、26.4%、23.79%和24.89%。

《招股書》顯示，資產(chǎn)負(fù)債率高主要系公司近年的廠房及設(shè)備等資產(chǎn)投入金額較大，為滿足資金需求，主要通過銀行貸款等債務(wù)融資補(bǔ)充所需資金。

美晶新材持樂觀態(tài)度，并表示，2020年-2023年第一季度，公司資產(chǎn)負(fù)債率呈下降趨勢，經(jīng)營狀況與盈利狀況持續(xù)向好，將帶動凈資產(chǎn)的增加，資本實(shí)力逐年增強(qiáng)。

值得一提的是，截至2023年一季度，美晶新材手握貨幣資金3.13億元，短期借款卻有6.38億元，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債為311.02萬元，短期償債壓力不算小。

《招股書》中，美晶新材也提示了風(fēng)險，若未來公司不能持續(xù)有效提升經(jīng)營活動現(xiàn)金流入或有效地拓寬融資渠道，或因外部經(jīng)營環(huán)境出現(xiàn)重大不利影響業(yè)績，可能出現(xiàn)重大償債風(fēng)險，對公司可持續(xù)經(jīng)營能力造成不利影響。

此次沖刺創(chuàng)業(yè)板IPO，美晶新材擬募集資金15億元，預(yù)計(jì)將募資金額中的4.15億元用于補(bǔ)充流動資金，剩下的10.85億元投入半導(dǎo)體石英坩堝產(chǎn)業(yè)園、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、寧夏鑫晶石英坩堝擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目的建設(shè)。

與此同時，母公司晶盛機(jī)電也向美晶新材伸出援手，提供了上億元的借款。2020年-2022年，美晶新材向母公司借入資金4550萬元、1.78億元、1.1億元。晶盛機(jī)電也在銀行授信為美晶新材提供了擔(dān)保，擔(dān)保額度最高達(dá)到了3億元，擔(dān)保起始日為2021年12月29日，終止日為2022年12月28日。

圖源：《招股書》 

晶盛機(jī)電對美晶新材給予厚望，從2017年開始就布局石英坩堝。業(yè)內(nèi)人士表示，這次美晶新材上市也將提振晶盛機(jī)電的股價。據(jù)金融查詢網(wǎng)站百度股市，晶盛機(jī)電股價在2022年8月達(dá)到歷史最高點(diǎn)85.46元/股，市值近千億元。截至11月3日收盤，晶盛機(jī)電報(bào)收42.85元/股。與高點(diǎn)相比，股價下跌約49.9%，市值已跌去350億元左右。

圖源：《招股書》

 此外，光大證券策略研究首席分析師謝超也認(rèn)為，子公司實(shí)現(xiàn)單獨(dú)上市，將有利于母公司直接對接資本市場做大資本，融資渠道拓寬、融資效率提升、資金成本下降，拓寬業(yè)務(wù)范圍得到更充足的資金支持。

實(shí)控人為78歲浙江女富豪

截至2023年第一季度，晶盛機(jī)電直接持有美晶新材57.84%的股份，為公司控股股東。曹建偉、邱敏秀為美晶新材共同實(shí)際控制人，二者及其一致行動人合計(jì)控制公司62.81%的股份及相應(yīng)表決權(quán)。

而晶盛機(jī)電、美晶新材的背后還有一段浙大老師退休下海，實(shí)現(xiàn)從學(xué)界到商界的跨越，最終成為創(chuàng)業(yè)板女掌門的故事。

1945年，邱敏秀出生于浙江省杭州市。1962年，年僅17歲的邱敏秀就讀浙江大學(xué)機(jī)械系，畢業(yè)后被分配到浙江臨安通用機(jī)械廠，做了8年的技術(shù)員。

1977年，32歲的邱敏秀回到母校浙大，在液壓教研室、流體傳動及控制研究所、機(jī)械電子控制工程研究所工作，歷任實(shí)驗(yàn)室主任、研究員、機(jī)電所副所長等職。1999年，出任浙江大學(xué)機(jī)械與能源工程學(xué)院黨委書記，直至2005年退休。

在此期間，邱敏秀的學(xué)術(shù)成就碩果累累。她曾承擔(dān)與參與電液控制技術(shù)領(lǐng)域的國家自然科學(xué)基金項(xiàng)目、863項(xiàng)目、國家重大科技專項(xiàng)課題以及省部級科技項(xiàng)目30多項(xiàng)；科研成果曾榮獲國家發(fā)明二等獎、國家科技進(jìn)步二等獎等國家級獎3項(xiàng)，省、部級科技一等獎4項(xiàng)。

美好的婚姻，大多都勢均力敵。同一時期，邱敏秀的丈夫路甬祥也在浙江大學(xué)工作，先后擔(dān)任講師、研究室主任、?？茖W(xué)技術(shù)研究所副所長，流體傳動及控制研究所所長等職，夫妻二人曾聯(lián)合發(fā)表多篇流體力學(xué)的文章，也曾共同申請過專利技術(shù)。

1990年后，丈夫路甬祥相繼當(dāng)選第三世界科學(xué)院院士、中國科學(xué)院院士、中國工程院院士。55歲時擔(dān)任中國科學(xué)院院長。

而退休后的邱敏秀并沒有選擇養(yǎng)老生活，2006年，退休的第二年，61歲高齡的邱敏秀就開始走上了創(chuàng)業(yè)路。

2006年12月，晶盛機(jī)電成立，公司主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品為應(yīng)用于光伏和半導(dǎo)體集成電路產(chǎn)業(yè)上游的晶體生長及加工設(shè)備，同時延伸布局了藍(lán)寶石材料、碳化硅材料以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈核心的輔材耗材，如石英坩堝、金剛線、精密零部件等領(lǐng)域。

6年后，邱敏秀收獲了她的第一家上市公司，2012年5月，晶盛機(jī)電成功上市。不過4年后，2016年，71歲的邱敏秀卸任晶盛機(jī)電董事長，將接力棒交給了自己的學(xué)生曹建偉。

而彼時邱敏秀的兒子何俊也在晶盛機(jī)電擔(dān)任董事、總裁職務(wù)，女兒何潔是公司一致行動人，但卻未擔(dān)任任何職務(wù)。

曹建偉也是技術(shù)出生，工學(xué)博士學(xué)位，曾獲得浙江省多個省級科技獎項(xiàng)。他接過晶盛機(jī)電后，也確實(shí)沒讓邱敏秀失望。

2016年接棒當(dāng)年，晶盛機(jī)電營收約為10.9億，凈利潤約為2.04億；2022年，公司營收突破百億達(dá)到106.38億元，同比增長78.45%，凈利潤29.24億元，同比增長70.80%。營收翻了近10倍，利潤翻了14倍多。

而退居幕后的邱敏秀也并非消失在大眾的目光中，2022年，77歲的她以185億元的身價位列《2022年胡潤百富榜》第309名，成為光伏圈女富豪。

如今，邱敏秀和學(xué)生聯(lián)手創(chuàng)造的IPO，能否如11年前的晶盛機(jī)電一樣順利上市，演繹一個新的資本故事呢？

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