持續(xù)虧損！上汽集團(tuán)子公司捷氫科技沖A

鈦媒體 · 2023-06-28 08:58:57

6月24日上海捷氫科技股份有限公司重新進(jìn)入上市審批環(huán)節(jié)。捷氫科技目前仍處于燒錢階段，公司盈利過分依賴母公司上汽集團(tuán)。......

6月24日，“氫能車電池供應(yīng)商”上海捷氫科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱 " 捷氫科技 "）于上交所披露了新一輪的上市資料并重新進(jìn)入上市審批環(huán)節(jié)。之前，捷氫科技曾因財(cái)務(wù)資料過期而被中止審核。

據(jù)了解，捷氫科技主要為氫能車提供燃料電池，而氫能車作為新能源車中的新能源，當(dāng)前的體量和市場(chǎng)規(guī)模仍然較小。從招股書看，捷氫科技仍處于“燒錢”研發(fā)換取市場(chǎng)的階段，這也導(dǎo)致公司的凈利潤(rùn)和現(xiàn)金流情況長(zhǎng)期為負(fù)。此外，捷氫科技過于依賴母公司上汽集團(tuán)，其剛成立兩年的新公司也能迅速躋身大客戶行列，公司的未來的業(yè)務(wù)拓展和商業(yè)化進(jìn)程不免令人擔(dān)憂。

氫能車業(yè)務(wù)仍然處于“燒錢”階段

近幾年，中國(guó)的新能源汽車行業(yè)取得了較大的發(fā)展，而實(shí)際上新能源汽車的技術(shù)路線不僅有動(dòng)力電池，還有燃料電池。由于目前燃料電池主要以氫燃料電池為主，所以燃料電池車基本等同于氫能車。

中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2020年全國(guó)燃料電池汽車的產(chǎn)銷量分別為1199和1177輛，2021年的產(chǎn)銷量分別為1777和1586輛，體量仍然較小。

當(dāng)前，捷氫科技銷售的產(chǎn)品主要有三種：燃料電池系統(tǒng)、燃料電池系統(tǒng)分總成以及燃料電池電堆。所謂系統(tǒng)分總成，是指一系列零部件組成的實(shí)現(xiàn)內(nèi)部特定功能的子系統(tǒng)，其核心部件依然是電堆。受到上述行業(yè)影響，捷氫科技的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)仍然處于“摸著石頭過河”的階段。

2019年-2021年（下稱“報(bào)告期”），公司營(yíng)業(yè)收入分別為1.12億元、2.47億元、5.87億元。2022年，捷氫科技年度營(yíng)收為4.74億元，有所下降，其中，燃料電池系統(tǒng)、燃料電池系統(tǒng)分總成、燃料電池電堆、儲(chǔ)氫系統(tǒng)以及工程技術(shù)服務(wù)的營(yíng)收分別為33012.39萬(wàn)元、426.48萬(wàn)元、2124.06萬(wàn)元、8236.05萬(wàn)元、2291.79萬(wàn)元。

而在凈利潤(rùn)上，公司則一直未盈利，并處于持續(xù)虧損狀態(tài)。報(bào)告期內(nèi)，公司歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為-3487.81萬(wàn)元、-9382.61萬(wàn)元和 -5851.13萬(wàn)元。值得注意的是，捷氫科技的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流凈額也一直為負(fù)數(shù)。報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為-1786.98萬(wàn)元、-16551萬(wàn)元和-44983.8萬(wàn)元。

對(duì)此，捷氫科技曾在公告中解釋稱，公司營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)為負(fù)，主要原因系燃料電池行業(yè)目前整體處于技術(shù)提升期，相關(guān)產(chǎn)品技術(shù)快速迭代，報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人持續(xù)提升自己的技術(shù)實(shí)力，研發(fā)費(fèi)用金額分別為2938.95萬(wàn)元、9476.35萬(wàn)元、11249.08萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)用投入較高；公司為了增加產(chǎn)能，持續(xù)增加生產(chǎn)設(shè)備投入，導(dǎo)致發(fā)行人資產(chǎn)折舊攤銷金額較大等等，并提示，“目前公司仍存在一定期間內(nèi)無(wú)法盈利以及持續(xù)虧損的風(fēng)險(xiǎn)”。

記者注意到，目前燃料電池系統(tǒng)的市場(chǎng)認(rèn)可度并不算高。招股書顯示，捷氫科技燃料電池系統(tǒng)的毛利率分別為47.35%、35.93%和30.78%，呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，而其電池系統(tǒng)的平均售價(jià)從2019年的100萬(wàn)元/臺(tái)一路下滑至2021年的40.34萬(wàn)元/臺(tái)，累計(jì)降幅達(dá)到60%。

公司也稱，目前正通過壓縮價(jià)格來?yè)Q取市場(chǎng)，而對(duì)于今后公司是否會(huì)進(jìn)一步采取降價(jià)策略，記者致電捷氫科技，試圖了解更多情況，但對(duì)方未接聽。

此外，捷氫科技的綜合毛利率也不太理想。報(bào)告期內(nèi)捷氫科技的毛利率分別為22.42%、18.67%和27.99%，而同行可比公司綜合毛利率平均值分別為38.19%、37.81%、37.88%。數(shù)據(jù)顯示，捷氫科技較同行業(yè)可比公司億華通的綜合毛利率低了10%-20%。對(duì)此公司表示，綜合毛利率差異主要由產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以及客戶群體不同所致。

過于依賴上汽集團(tuán)

記者注意到，捷氫科技源于上汽集團(tuán)的分拆業(yè)務(wù)。2001年，上汽集團(tuán)曾啟動(dòng)燃料電池汽車的樣車研制工作。2014年8月，上汽集團(tuán)成立了前瞻技術(shù)研究部，主要負(fù)責(zé)包括燃料電池、基礎(chǔ)材料研究、智能駕駛等技術(shù)開發(fā)及研究工作，燃料電池相關(guān)技術(shù)人員就主要集中在這里。2018年6月，上汽集團(tuán)進(jìn)行了業(yè)務(wù)調(diào)整，將工作重點(diǎn)放在燃料電池整車的制造和銷售上，捷氫科技才因此設(shè)立。

如今，上汽集團(tuán)計(jì)劃將捷氫科技分拆上市，分拆上市完成之后，上汽集團(tuán)依舊大比例持有公司的股權(quán)，實(shí)控人則是上海國(guó)資委。而捷氫科技在招股書中表示，通過本次分拆上市，上汽集團(tuán)將進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)聚焦，同時(shí)將捷氫科技打造成為上汽集團(tuán)下屬獨(dú)立的氫能和氫燃料電池業(yè)務(wù)上市平臺(tái)，通過科創(chuàng)板上市進(jìn)一步加大氫能和氫燃料電池業(yè)務(wù)核心技術(shù)。

不過，種種數(shù)據(jù)顯示，捷氫科技患上上汽依賴癥。報(bào)告期內(nèi)，公司前五大客戶的銷售收入分別為11231.41萬(wàn)元、24259.25萬(wàn)元和45458.75萬(wàn)元，占公司營(yíng)業(yè)收入比例分別為100.00%、98.33%和77.51%，客戶集中度較高。而2019年，公司幾乎全部（99.7%）的銷售收入都來自上汽集團(tuán)及其同一控制下的企業(yè)。

此外，報(bào)告期內(nèi)，捷氫科技前五大供應(yīng)商的采購(gòu)金額占當(dāng)期采購(gòu)總額的比例分別為62.56%，65.12%及65.25%，上汽集團(tuán)及其同一控制下的企業(yè)也一直在前五大供應(yīng)商名單中占有一席之地；另外，公司的2020年末及2021年末的應(yīng)收賬款，應(yīng)收賬款前五大客戶集中度較高，余額占比分別為98.73%及84.41%。而每年排名第一的也是上汽集團(tuán)及其同一控制下的企業(yè)，分別為44.17%和52.32%。

也就是說，上汽集團(tuán)不僅是核心客戶，核心供應(yīng)商，也是最大的應(yīng)收賬款客戶。公司對(duì)上汽集團(tuán)的依賴可見一斑。

股東兼職大客戶

記者注意到，招股書中顯示，捷氫科技的另一股東海卓動(dòng)力也是公司的大客戶之一。2020和2021年，捷氫科技對(duì)其銷售額為9402.24萬(wàn)元和8272.85萬(wàn)元，占營(yíng)收的比例分別為38.11%和14.10%。

但公開資料顯示，海卓動(dòng)力2020年3月才剛剛成立，隨即于2021年9月就入股了捷氫科技，持股比例達(dá)到2.18%，對(duì)此，監(jiān)管曾要求捷氫科技說明海卓動(dòng)力的基本情況、建立合作的過程以及入股原因，成立不久即成為公司前五大客戶的原因等等。

對(duì)此，捷氫科技表示，海卓動(dòng)力立足于山東，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括燃料電池系統(tǒng)的研發(fā)、制造、銷售及整車工程服務(wù)。海卓動(dòng)力重點(diǎn)布局的下游客戶車型及終端應(yīng)用場(chǎng)景主要包括燃料電池重卡、物流車等，其看好捷氫科技在燃料電池領(lǐng)域的研發(fā)實(shí)力及產(chǎn)品技術(shù)成果，隨即與公司展開商務(wù)合作關(guān)系。與此同時(shí)，捷氫科技為適應(yīng)市場(chǎng)化需求，尋求長(zhǎng)久的發(fā)展，希望引入外部投資者。隨后，海卓動(dòng)力便成為了捷氫科技的股東。

而對(duì)于其成立不久就成為公司前五大客戶，捷氫科技表示，由于燃料電池汽車行業(yè)整體尚處于商業(yè)化初期，行業(yè)的總體市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)較小，從事燃料電池汽車開發(fā)、生產(chǎn)和銷售的廠商相對(duì)較少，市場(chǎng)上可供客戶選擇的產(chǎn)品也較為有限。捷氫科技作為較早從事燃料電池電堆、系統(tǒng)及核心零部件膜電極的研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造、銷售及工程技術(shù)服務(wù)的企業(yè)，在市場(chǎng)上具備一定的市場(chǎng)規(guī)模和良好的口碑。因此，海卓動(dòng)力向捷氫科技采購(gòu)燃料電池系統(tǒng)分總成及電堆產(chǎn)品并成為公司前五大客戶具有商業(yè)合理性。

不過，結(jié)合前文的數(shù)據(jù)來看，燃料電池產(chǎn)業(yè)仍處于商業(yè)化發(fā)展初期，目前，燃料電池汽車整車成本依然高于純電動(dòng)車以及傳統(tǒng)燃油車。對(duì)于捷氫科技來說，如何促進(jìn)燃料電池盡快盈利，減少對(duì)大客戶的依賴，除了要考驗(yàn)公司的經(jīng)營(yíng)能力，還需要產(chǎn)業(yè)和市場(chǎng)等多方面因素“天時(shí)地利”，對(duì)于捷氫科技來說，未來的挑戰(zhàn)不少。

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