新能源公司掀起“分拆”熱：“蛋糕”做大后的必然？

21世紀經(jīng)濟報道 · 2023-06-06 09:47:00

能源央企分拆新能源資產(chǎn)，則獲得了政策支持......

時隔七個月，備受資本市場關(guān)注的正泰電器籌劃子公司正泰安能分拆上市一事有了新進展——周日晚間，正泰電器發(fā)布公告，披露了子公司正泰安能赴上交所主板上市的預案。

預案顯示，截至2022年12月31日，正泰安能累計開發(fā)戶用光伏裝機容量超過15GW，終端家庭用戶超80余萬戶。

無獨有偶，6月2日，央企中國電建（601669.SH）亦官宣加入分拆上市隊伍。根據(jù)公告，該公司擬籌劃控股子公司電建新能源分拆上市事項，該子公司經(jīng)營范圍包括風力、光伏發(fā)電、水電和生物發(fā)電再生能源開發(fā)等。

記者注意到，今年以來，新能源領域掀起了分拆上市的熱潮，正泰電器、華潤電力、晶盛機電、和邦生物、天合光能、中國電建等公司紛紛宣布分拆旗下新能源資產(chǎn)。

自2022年1月《上市公司分拆規(guī)則（試行）》正式發(fā)布以來，“A股拆A”、“港股拆A”的案例屢見不鮮。

“隨著上市公司業(yè)務多元化，分拆上市有利于上市公司實現(xiàn)業(yè)務聚焦，拓寬分拆業(yè)務的融資渠道?！币晃环治鋈耸繉?1世紀經(jīng)濟報道記者指出，分拆并不能簡單理解成資產(chǎn)剝離，“時機把握得當，母公司和子公司估值有可能雙向提升。”

電站資產(chǎn)成分拆“香餑餑”

根據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者統(tǒng)計，在今年公布的分拆上市公司名單中，有四家公司所分拆業(yè)務涉及風電、光伏電站，其中兩家為央企。

3月22日午間，港股公司華潤電力發(fā)布公告，擬將華潤新能源分拆至A股上市發(fā)行。公開資料顯示，華潤新能源主營為投資、開發(fā)、運營和管理風電場及光伏電站。根據(jù)華潤電力的規(guī)劃，在“十四五”期間，該集團將新增40GW可再生能源裝機。而作為該集團發(fā)展新能源業(yè)務開發(fā)的主體，華潤新能源此次被分拆上市將有望獲得充足資金。

21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，近期華潤新能源在風電、光伏電站領域的開拓動作頻頻——5月25日，安徽省懷遠縣人民政府與華潤新能源投資有限公司安徽分公司、江蘇寶馨科技股份有限公司舉行分布式光伏開發(fā)項目簽約儀式，總投資50億元，計劃分三期建設1GW整縣分布式光伏；華潤電力則在該月與遼寧阜新簽約50萬千瓦風電項目戰(zhàn)略合作，華潤新能源阜新新德200MW、富勝風電300MW兩個風電項目同期建設，預計總投資約29億元。

在“十四五”期間，中國電建提出了新能源裝機大幅增長的計劃——據(jù)悉，該集團擬在“十四五”期間新增風電、光伏新能源裝機約50GW。截至2022年末，電建新能源控股風光新能源并網(wǎng)裝機容量約為10GW，項目資產(chǎn)遍布27個省份。

而另外兩家民企分拆戶用光伏資產(chǎn)上市事項同樣備受關(guān)注：正泰電器分拆正泰安能至上交所主板上市，天合光能則擬分拆天合富家并完成多輪融資。

從目前的進展上看，正泰安能赴A上市節(jié)奏領先一步。

自2022年10月公告分拆上市之后，正泰安能先后完成了兩輪融資：2022年11月份，該公司引進15億元戰(zhàn)投，投資方包括天津和諧海河股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、珠海華金領翊新興科技產(chǎn)業(yè)投資基金（有限合伙）、杭州鋆尚股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）等，投前估值為280億元；2022年12月份，正泰安能再次進行一輪增資擴股，共計22.29億元，投前估值不變，國家綠色發(fā)展基金股份有限公司、中銀金融資產(chǎn)投資有限公司、中俄能源合作股權(quán)投資基金（青島）合伙企業(yè)（有限合伙）、南網(wǎng)能創(chuàng)股權(quán)投資基金（廣州）合伙企業(yè)（有限合伙）等。

截至正泰安能披露上市預案之日，正泰集團的實際控制人南存輝仍為正泰安能的控制人，其直接和間接持有正泰安能約33.46%的股權(quán)。

財務數(shù)據(jù)顯示，正泰安能近些年來業(yè)績增長快速：2022年，該公司實現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤分別為137.04億元、17.53億元，較2021年實現(xiàn)翻倍式增長。但從資產(chǎn)負債率的角度，則不難看出其分拆上市的必要性——截至2022年9月，正泰安能資產(chǎn)負債率為85.49%。

天合光能在今年4月份官宣分拆一事后，天合富家的融資消息亦隨之而來。

第一輪融資于4月26日公告，天合光能領銜上海富勤匯企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）等機構(gòu)以現(xiàn)金方式向天合富家合計增資約19.02億元，估值200億元。第二輪融資則于5月26日公告，各方共增資7.21億元，估值不變。

因電站業(yè)務重資產(chǎn)開發(fā)的特性，天合富家資產(chǎn)負債率也不低。截至2022年底，該公司資產(chǎn)負債率為84.57%。

分拆上市各有所因

不可否認的是，在當前新能源行業(yè)發(fā)展空間十分廣闊的趨勢下，相關(guān)業(yè)務的“蛋糕”越做越大后，其對資金的渴求也將大幅提升。

從廣泛的意義來看，分拆上市的作用無疑是有助于上市公司業(yè)務聚焦、拓寬旗下資產(chǎn)融資渠道。但質(zhì)疑聲也隨之而來。

有觀點認為分拆即“剝離”，會降低上市公司的估值吸引力。例如，在天合光能分拆天合富家上市時，該公司董事長高紀凡在面對投資者質(zhì)疑時便回應，天合光能會長期保持對天合富家的絕對控股。短期內(nèi)可能對EPS有攤薄，但整體的影響也較小。

事實上，盡管爭議聲難消，但在民營企業(yè)看來，分拆業(yè)務上市的確是目前拓寬融資渠道的可見途徑，甚至可以觸碰資本市場的熱點概念。

今年4月11日，設備企業(yè)晶盛機電發(fā)布公告，同意籌劃控股子公司美晶新材分拆上市事宜，5月4日浙江證監(jiān)局正式受理了輔導備案登記，輔導機構(gòu)為國泰君安證券股份有限公司。

公開資料顯示，美晶新材成立于2017年11月，主要產(chǎn)品與服務包括石英坩堝產(chǎn)品。石英坩堝，此前正是光伏產(chǎn)業(yè)鏈硅片制造環(huán)節(jié)供給緊缺的重要輔材。

而對于和邦生物而言，其分拆子公司上市，則是可以提醒資本市場其亦具有新能源屬性。早在2021年10月份，和邦生物公告稱控股子公司武駿光能將實施股改，在滿足上市公司分拆上市的條件下，將實施、啟動分拆上市工作，并進行IPO申報。公開資料顯示，武駿光能系和邦生物開展玻璃產(chǎn)品和光伏產(chǎn)品業(yè)務的控股子公司，即浮法玻璃、光伏玻璃、光伏組件及光伏單晶硅片的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

今年2月份，和邦生物修訂了分拆武駿光能至上交所主板上市的預案。財務數(shù)據(jù)顯示，2022年，武駿光能實現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤分別為15.76億元、1.85億元，增收不增利。其中，該公司去年凈利潤較2021年大幅下滑62.40%。

不過，和邦生物分拆事宜并未引發(fā)太多關(guān)注。其原因主要在于，與其他公司分拆的新能源資產(chǎn)相比，武駿光能的體量并不出眾，甚至還出現(xiàn)盈利下滑的現(xiàn)象。

能源央企分拆新能源資產(chǎn)，則獲得了政策支持。

2022年5月，國務院國資委印發(fā)《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》提出，對上市公司擬分拆子企業(yè)上市的要充分論證，結(jié)合戰(zhàn)略定位、擬分拆業(yè)務獨立性和成長性、分拆后的治理安排和管理成本等因素統(tǒng)籌考慮，支持有利于理順業(yè)務架構(gòu)、突出主業(yè)優(yōu)勢、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局、促進價值實現(xiàn)的子企業(yè)分拆上市。

記者注意到，新近公布的中國電建分拆子公司電建新能源，其盈利狀況較好。2022年，電建新能源實現(xiàn)營收和凈利潤分別為83.95億元、20.68億元，其資產(chǎn)負債率為73.03%。

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