光伏，又要變天了

市值觀(guān)察 · 2023-09-13 09:39:00

今年上半年，晶科以30.8GW的出貨量再次登頂全球第一。......

蒼茫大地，究竟誰(shuí)主沉浮？

去年上半年，晶科一舉反超隆基，時(shí)隔多年后重新拿回“組件之王”的桂冠，但隆基也不是白給的，到年底又對(duì)晶科實(shí)現(xiàn)反殺。

最新數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，晶科以30.8GW的出貨量再次登頂全球第一。

王者歸來(lái)

把時(shí)間拉長(zhǎng)來(lái)看，組件行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)烈度其實(shí)一直就很高。過(guò)往十幾年，城頭的大王旗變了又變，英利、尚德、隆基、晶科、天合等都曾先后坐上全球組件老大的位置。

而在位時(shí)間最長(zhǎng)的，當(dāng)屬晶科。

2016-2019年，晶科能源曾連續(xù)四年拿下全球組件出貨量冠軍，是當(dāng)之無(wú)愧的“組件之王”。

2020年是個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

一方面，光伏受“雙碳”政策鼓舞，啟動(dòng)新一輪大擴(kuò)張，行業(yè)全年投資達(dá)到4000億，其中組件占了四分之一，新增超200GW產(chǎn)能。2021年行業(yè)加碼擴(kuò)產(chǎn)，全年投資額超7000億。

另一方面，在美股市場(chǎng)上死氣沉沉的晶科并無(wú)法得到充分的資金補(bǔ)給，在完成硅片擴(kuò)張后，資金已不足以支撐后續(xù)項(xiàng)目的推進(jìn)，PERC電池?cái)U(kuò)產(chǎn)進(jìn)度明顯放緩，致使電池的一體化率遠(yuǎn)低于同行平均水平。截止2021年底，晶科能源硅片、電池片和組件的產(chǎn)能分別為32.5GW、24GW、45GW。

相比之下，當(dāng)時(shí)晶澳、天合等已相繼回到A股上市，不管是融資渠道還是資金儲(chǔ)備都有保障。

自2020年起，晶科能源在與對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)中逐漸力不從心，被隆基、天合、晶澳等公司先后超越，到2021年其在全球光伏組件出貨量的排名已滑落到第四名。

2022年初，晶科能源火速登陸科創(chuàng)板，募資100億?；蛟S是饑渴了太久，晶科能源隨后開(kāi)始在資本市場(chǎng)瘋狂吸金。

今年4月，晶科能源發(fā)行100億元可轉(zhuǎn)債；8月，晶科能源又甩出一份融資計(jì)劃，擬通過(guò)定增的方式再募資97億元。粗略算下來(lái)，在回歸A股不到20個(gè)月的時(shí)間里，晶科能源已經(jīng)拿走了近300億資金。

由于組件和電池片的擴(kuò)產(chǎn)周期都比較短（大約只有3-6個(gè)月），拿到錢(qián)后晶科可以迅速把產(chǎn)能打上去。與此同時(shí)，TOPCon電池從去年開(kāi)始逐步進(jìn)入商業(yè)化爆發(fā)階段，而晶科又遠(yuǎn)遠(yuǎn)走在行業(yè)前列。諸多因素疊加，今年上半年公司出貨量爆了。

數(shù)據(jù)顯示，上半年晶科能源以30.8GW組件出貨位列全球市場(chǎng)TOP 1，其中N型組件出貨達(dá)16.4GW，成為全球首家單季度N型出貨超過(guò)10GW的組件企業(yè)，其在N型TOPCon領(lǐng)域的市占率已高達(dá)40%。

晶科能源拿回第一，但老板李仙德并不打算收手，而是繼續(xù)狠狠地打。

豪賭一體化

今年5月，晶科能源宣布與山西轉(zhuǎn)型綜合改革示范區(qū)管委會(huì)簽訂投資協(xié)議，將在山西綜改區(qū)規(guī)劃建設(shè)年產(chǎn)56GW垂直一體化大基地項(xiàng)目。

需要特別指出的是，這個(gè)56GW項(xiàng)目包含56GW單晶拉棒、56GW硅片、56GW高效電池以及56GW組件，加起來(lái)總投資大約560億元。一旦建成，將成為行業(yè)最大的N型一體化生產(chǎn)基地。

這些產(chǎn)能投產(chǎn)后不只對(duì)晶科，對(duì)整個(gè)光伏行業(yè)都會(huì)產(chǎn)生巨大影響。要知道，2022年晶科全球組件出貨量不過(guò)44GW，電池片老大通威去年電池出貨量是48GW。

而這還不是晶科能源今年的全部。

山西項(xiàng)目敲定之前，晶科能源已先后披露浙江海寧186.8億元、江西上饒市廣信區(qū)108億元的項(xiàng)目投資規(guī)劃。粗略算下來(lái)，僅上半年，李仙德就已親手砸下八九百億，在整個(gè)行業(yè)面臨潛在過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)的背景下，外人都不免為他捏一把汗。

但在這位年僅48歲的掌舵人嘴里，如此沉重的投資卻變的稀松平常。

今年6月，他寫(xiě)了一篇題為《把硬仗的氛圍感拉滿(mǎn)》的文章，上來(lái)就是：

該吃飯吃飯，該睡覺(jué)睡覺(jué)，該鍛煉鍛煉，吃好睡飽耍盡興了，你才有清醒的頭腦做判斷。競(jìng)爭(zhēng)、慘烈的競(jìng)爭(zhēng)，哪個(gè)行業(yè)不是呢？但如此高的景氣度，哪個(gè)行業(yè)又是呢？所以，我們還是幸運(yùn)的，你淺淺的微笑，萬(wàn)物才能生長(zhǎng)。

這很李仙德，此人既不樂(lè)觀(guān)，也不悲觀(guān)，而是達(dá)觀(guān)，外界環(huán)境的好壞似乎都不影響他的心情。千秋大業(yè)一壺茶，萬(wàn)丈紅塵三杯酒。

2020年新年，面對(duì)組件四連冠的霸業(yè)，本以來(lái)李仙德會(huì)談一些雄心壯志和宏偉藍(lán)圖，但他的致辭卻是：“來(lái)，把酒喝光，一滴不剩，然后頭也不回的奔向2020！”

去年最后一天，已經(jīng)“陽(yáng)了”的李仙德再次應(yīng)CHO邀請(qǐng)發(fā)表年度感想，躺在病床上卻一如既往的淡定悠閑：“如果有機(jī)會(huì)、有氣氛、有存貨、有人陪，那就稍微喝點(diǎn)，喝到心花怒放，喝到春暖花開(kāi)。”

外表文質(zhì)彬彬，性格灑脫自在，做起事來(lái)卻驍勇彪悍、殺伐決斷。

面對(duì)行業(yè)瘋狂的擴(kuò)張，很多光伏人開(kāi)始猶豫，躊躇不前，但李仙德卻想的很清楚，做的也很果決。用他自己的話(huà)說(shuō)，雖然一體化避免不了容錯(cuò)率低挑戰(zhàn)，技術(shù)路線(xiàn)和工藝制程的選擇，將直接影響動(dòng)輒上百億投資的結(jié)果以及市場(chǎng)機(jī)會(huì)錯(cuò)失的難以回頭。但是，TOPCon一體化的規(guī)模和效率，一定是下一戰(zhàn)的競(jìng)爭(zhēng)底氣，而一體化成本是下一戰(zhàn)的競(jìng)爭(zhēng)底線(xiàn)，必須搞點(diǎn)大的。

也因此，晶科能源已經(jīng)完全占據(jù)了N型TOPCon的先機(jī)，其兇猛給整個(gè)光伏行業(yè)一種窒息的壓迫感，某種程度上也固定了短期競(jìng)爭(zhēng)格局。但是，這遠(yuǎn)沒(méi)到討論大結(jié)局的時(shí)候，光伏從來(lái)不缺懸念。

向左，向右

晶科梭哈TOPCon的同時(shí)，隆基把自己的未來(lái)交給了BC。

9月5日，在隆基綠能而業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，董事長(zhǎng)鐘寶申首次對(duì)外表示，公司將繞開(kāi)TOPCon，直接把發(fā)展重心聚焦BC電池。儼然一副“你打你的，我打我的”的姿態(tài)。

所謂BC電池，全稱(chēng)“Back Contact”（背接觸電池）。BC是個(gè)技術(shù)的通用名稱(chēng)，其基型是IBC電池，IBC在技術(shù)上有比較好的兼容性，可與P型、HJT、TOPCon等技術(shù)結(jié)合，分別形成HPBC、HBC、TBC等多種技術(shù)路線(xiàn)，這些電池統(tǒng)稱(chēng)為BC類(lèi)電池。

IBC的PN結(jié)和金屬接觸都設(shè)在電池背面，正面沒(méi)有金屬柵線(xiàn)遮擋，也沒(méi)有金屬電極結(jié)構(gòu)，所以BC電池能夠最大限度地利用入射光，帶來(lái)更多有效發(fā)電面積，從而提高電池的轉(zhuǎn)化效率。理論上，BC電池的光電轉(zhuǎn)換效率有突破30%的可能。

從隆基綠能目前的產(chǎn)能規(guī)劃來(lái)看，除了有30GW的TOPCon產(chǎn)能將在明年一季度末全面達(dá)產(chǎn)，投資計(jì)劃里的其余項(xiàng)目均轉(zhuǎn)向了BC技術(shù)。把TOPCon當(dāng)做過(guò)渡產(chǎn)品，而不是終局路線(xiàn)，隆基內(nèi)部是經(jīng)過(guò)充分論證的。

TOPCon技術(shù)和傳統(tǒng)PERC電池相比效率提升幅度比較小，技術(shù)高度同質(zhì)化，非常容易出現(xiàn)投資收益達(dá)不到預(yù)期的狀態(tài)，甚至可能出現(xiàn)未賺錢(qián)就過(guò)剩的苗頭。目前TOPCon的投資收益率還是低于PERC，明年上半年有400-500GW產(chǎn)能投向市場(chǎng)，很快進(jìn)入相對(duì)過(guò)剩的狀態(tài)，屆時(shí)TOPCon的投資收益壓力可能會(huì)進(jìn)一步提升。

至于BC電池，雖然目前成本高，技術(shù)難度大，但隨著研發(fā)的深入，很多問(wèn)題都在一步一步解決。以良率為例，目前隆基的HPBC產(chǎn)線(xiàn)良率已經(jīng)達(dá)到95%，相比PERC的99%以上還有差距，但理論上達(dá)到93%以上就已經(jīng)具備大規(guī)模連續(xù)生產(chǎn)的條件。隨著經(jīng)驗(yàn)的不斷積累，未來(lái)良率和轉(zhuǎn)換效率等指標(biāo)還會(huì)繼續(xù)提升，成本也會(huì)隨之降下來(lái)。

9月5日當(dāng)天，隆基放出的這一重磅消息徹底打破了光伏圈的平靜，各主要上市公司紛紛在對(duì)外披露自家技術(shù)路線(xiàn)，除了隆基和愛(ài)旭站隊(duì)BC，其余大多把票投給了TOPCon。但隆基的選擇必須引起重視，歷史上看，其對(duì)技術(shù)路線(xiàn)的判斷有很強(qiáng)的穿透力。

當(dāng)年全行業(yè)都在做多晶硅，李振國(guó)和鐘寶申研究后發(fā)現(xiàn)單晶硅最終將具備度電成本優(yōu)勢(shì)，于是果斷押注了這條非主流路線(xiàn)。到2014年，單晶硅的全產(chǎn)業(yè)鏈成本優(yōu)勢(shì)已顯著高于多晶硅，隆基一舉實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)。

短時(shí)間內(nèi)，在TOPCon領(lǐng)域擁有絕對(duì)產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)的晶科能源無(wú)疑會(huì)居上風(fēng)，但如果隆基能在3-5年內(nèi)將BC電池推向市場(chǎng)，那難題將再次甩給李仙德。

光伏，又要變天了。

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