2023年光伏“大崩潰”，明年投資邏輯將改變？

2023年，光伏產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了“大變天”，A股光伏板塊跌幅近40%，不少企業(yè)市值蒸發(fā)超2萬億元。盡管光伏裝機增速顯著，但供需失衡和產(chǎn)能過剩導(dǎo)致股價持續(xù)下跌。未來，光伏投資邏輯將發(fā)生改變，新型電力系統(tǒng)可能成為關(guān)注重點。

如果用一個詞概括2023年的光伏產(chǎn)業(yè)，那就是“大變天”。?

所有人都關(guān)注到的是，A股光伏板塊從1月末一路震蕩下行，光伏ETF跌幅接近40%，包攬年度跌幅最大ETF。

簡單來說，如果你年初用100萬元抄底光伏，并持有至今，那現(xiàn)在估計就只剩60萬了。

目前，不少光伏公司跌幅已超過50%，甚至超過70%。據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，相比2022年6月底，目前光伏企業(yè)總市值已“蒸發(fā)”2.02萬億元，降幅46.17%。

截至12月6日收盤，曾經(jīng)的17家光伏千億市值巨頭市值合計較巔峰時刻減少2.08萬億元，降幅達63.04%。

以在A股一直被稱作“光伏茅臺”的隆基綠能為例，今年以來，隆基綠能的股價跌跌不休，由今年初49元高點跌到現(xiàn)在的20元左右，跌幅近58%，縮水了2100多億。

2022年IPO募資百億的晶科能源也回吐上市后全部漲幅，在近期創(chuàng)下歷史最低價。

圖說：隆基綠能股價圖

雖然如此，但不少人還是為光伏“喊冤”，明明今年光伏裝機增速顯著。

數(shù)據(jù)顯示，今年光伏制造端產(chǎn)量同比增長超70%。光伏新增裝機量達到142.6GW，同比增長了145%，光伏制造端總產(chǎn)值達到1.3萬億人民幣，這三個數(shù)據(jù)均創(chuàng)下歷史新高。

特別是從新增發(fā)電裝機來看，超過一半均由光伏發(fā)電實現(xiàn)。集中式裝機量達61.8GW，占比約48%，而分布式裝機中，戶用和工商業(yè)分別約33GW和34GW，各占到總新增裝機量的四分之一，說明無論是分布式還是集中式，需求都在爆發(fā)性增長。

然而，在2023光伏這張漂亮的成績單背后，為什么光伏企業(yè)股價還是持續(xù)下跌？

2023上半年：企業(yè)利潤下降卻紛紛擴產(chǎn)

行業(yè)新增裝機的快速增長，驅(qū)動著過去兩年A股光伏公司業(yè)績大幅增長——從硅料、硅片、電池片到組件，以及逆變器、玻璃、膠膜等輔材公司，光伏企業(yè)凈利潤幾乎集體飄紅。

尤其是硅料，2020年4季度搶裝導(dǎo)致硅料需求大幅增加，新增產(chǎn)能投產(chǎn)緩慢，硅料價格持續(xù)上漲，漲幅最高達428.82%，因此光伏上游硅料企業(yè)利潤極速上升。

但從2022年11月開始，硅料價格下跌，到今年6月，跌幅近80%，直到今年年底，一直徘徊在60元/kg附近。市場從原來的擁硅為王到談硅色變。

此外，同為上游的硅片也緊密跟隨著硅料的價格走勢。12月26日，隆基綠能宣布再次下調(diào)硅片價格，M10硅片150μm厚度（182/247mm）價格為2.2元/片，較9月降幅達29%。

圖說：單晶182硅片價格趨勢

來源：PVInfolink，莫尼塔研究

硅料領(lǐng)跌的背后反映了光伏市場供需失衡和產(chǎn)能過剩。由此，光伏股票也開始呈下行趨勢。

然而，光伏巨頭們卻紛紛開啟了“軍備競賽”。無論是硅料、硅片、電池片和組件環(huán)節(jié)企業(yè)，還是跨界而來的新玩家都在大舉的擴產(chǎn)。

今年5月份，晶科能源宣布投資560億元擴產(chǎn)，6月初，隆基綠能125億元擴產(chǎn)，通威股份105億元擴產(chǎn)，晶澳科技60億元擴產(chǎn)，最少的天合光能也有50億元擴產(chǎn)。

據(jù)統(tǒng)計，2023年1-6月，硅料擴產(chǎn)規(guī)模達76萬噸、硅片/硅棒/切片達442GW，電池、組件達1100.6GW，擴產(chǎn)金額超千億。

根據(jù)第三方機構(gòu)調(diào)研預(yù)測數(shù)據(jù)，2023年硅料環(huán)節(jié)產(chǎn)能為210萬噸（約869GW），較2022年增長了69%；2023年硅片環(huán)節(jié)產(chǎn)能為962GW，較2022年增長了61%；2023年電池環(huán)節(jié)產(chǎn)能為1247GW，較2022年增長了111%；2023年組件環(huán)節(jié)產(chǎn)能為1173GW，較2022年的663GW，增長了77%。

對于擴產(chǎn)原因，光伏企業(yè)們都表示，全球能源轉(zhuǎn)型加速，基于對于未來市場增長空間的信心，企業(yè)有必要去加注行業(yè)的投資。

2023下半年：光伏產(chǎn)業(yè)全線“崩潰”

在2023上半年上游硅料硅片價格率先崩盤后，下半年中游的電池片與組件廠商先享受了短暫成本壓力釋放的紅利，隨后也同樣進入下跌趨勢，進入產(chǎn)能過剩而導(dǎo)致價格崩盤的陷阱。

圖說：光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)盈利處于較低區(qū)間

來源：wind，infolink，中信建投，朱雀基金

電池片環(huán)節(jié)，隨著市場PERC電池逼近效率的極限，N型電池片迎來了快速發(fā)展期。今年前三季度電池片出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性緊缺，主打TOPCon技術(shù)的晶科等企業(yè)在前三季度擴產(chǎn)，業(yè)績暴漲。

但是，由于電池片擴產(chǎn)只需9個月，在三季度后就開始出現(xiàn)電池片庫存增加的問題，過剩的形式越發(fā)凸顯，價格開始下跌。

P型產(chǎn)線更是嚴(yán)峻，由于處于光伏技術(shù)轉(zhuǎn)型期，大量產(chǎn)線關(guān)停，二三線企業(yè)由于接單困難和成本問題，大多處于半停產(chǎn)狀態(tài)。

圖說：近期電池片價格

組件環(huán)節(jié)，價格也因產(chǎn)能過剩而持續(xù)下跌。

據(jù)公開資料，2023年11月的光伏組件招中標(biāo)市場，約34GW光伏組件采購項目定標(biāo)，均價為1.098元/W。相較于年初1.8元/瓦-1.9元/瓦的水平，這樣的組件價格已近腰斬。

圖說：光伏組件價格走勢（單位：元/W）

來源：國信證券

到了12月中旬，在某集中采購中，綜合單價最低的組件報價僅為0.891元/W，跌破0.9元的大關(guān)，價格呈現(xiàn)沒有最低只有更低趨勢。業(yè)內(nèi)人士表示，明年跌破0.8元/瓦也不無可能。

據(jù)了解，目前全球組件庫存約120-130GW，歐洲庫存約60-70GW，美國約20GW，其余的庫存基本都在國內(nèi)。如此龐大的庫存規(guī)模，很難支撐組件價格走高。

光伏產(chǎn)業(yè)鏈一連串降價給制造端帶來利潤壓縮也體現(xiàn)在業(yè)績報表上。

分季度來看，2023年69家A股光伏公司在Q1、Q2、Q3分別實現(xiàn)營業(yè)總收入同比增長37.93%、20.62%和7.65%，對應(yīng)歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長61.97%、7.38%和-24.64%。

2024：光伏投資邏輯改變

此前提到近幾年光伏在裝機量上突飛猛進，創(chuàng)歷史新高。從全球來看，我國光伏新增裝機量已經(jīng)連續(xù)9年占比超過25%，是最大的光伏市場。

然而，光伏裝機量的提升，卻也帶來了麻煩。

據(jù)國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，今年上半年我國光伏新增裝機7842.3萬千瓦，其中，分布式新增裝機4096.3萬千瓦，占比52.2%。猛漲的分布式裝機量，令各地始料不及，電網(wǎng)消納能力成為分布式光伏發(fā)展的“卡脖子”問題。

據(jù)山東、黑龍江、浙江、福建、廣東和河南6試點省份的分布式光伏接網(wǎng)承載力情況評估情況顯示，共有58個地區(qū)可新增開放容量為零。遼寧、山東、河北、湖南和黑龍江等地在2023年紛紛出臺分布式光伏暫停并網(wǎng)政策。

除了電網(wǎng)難以消納大量增長的電量，更為頭疼的是，分布式光伏點多、面廣、量大且隨機性和波動性強，容易對電網(wǎng)的安全穩(wěn)定造成嚴(yán)重影響。

基于此，光伏強制配儲政策和分時電價也隨之而來，前者將加大光伏電站建設(shè)的成本，后者則會降低光伏發(fā)電的收益。

以湖北省在2023年11月發(fā)布的征求工商業(yè)分時電價機制的通知來看，此次湖北計劃在白天增加了一個長達5小時的低谷時段，而該時段之前為高峰時段。

要知道，中午時間段是光伏電站發(fā)電最高的時候。如果在這個時間段執(zhí)行低谷電價，會導(dǎo)致工商業(yè)光伏電站收益明顯下降。

這不僅會影響盈利，還會在一定程度上抑制工商業(yè)分布式光伏的建設(shè)、投資熱情，甚至已經(jīng)洽談的光伏投資、開發(fā)及施工也會面臨擱置的問題。

除此以外，2023年底，多個省市還發(fā)布2024年光伏發(fā)電上網(wǎng)電價大幅度下調(diào)政策。一系列政策出臺，再一次給光伏行業(yè)敲響了警鐘。

這將要求光伏企業(yè)正視這些問題，不能僅僅局限在光伏發(fā)電側(cè)，也要重視電網(wǎng)側(cè)。在這其中，新型電力系統(tǒng)恰恰是關(guān)鍵，2024可能將成為光伏企業(yè)投資關(guān)注的重點之一。

（原標(biāo)題：2023光伏潰敗，縮水2萬億，2024投資邏輯將改變？）

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