雷聲大雨點小，光伏IPO的進與退

新浪財經(jīng) · 2023-12-28 09:31:29

“去年過會的都還沒上呢。”......

漫長的光伏IPO排隊隊伍又向前邁了一小步。

近日，深圳證券交易所發(fā)布公告，經(jīng)深交所上市委審議，江蘇中潤光能科技股份有限公司（首發(fā)）符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求。中潤光能終于過會了。?

截至今年11月30日，共計44家光伏產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司啟動IPO，涉及上市輔導(dǎo)、提交材料、問詢、中止、過會、提交注冊以及終止等階段。其中，今年以來明確終止IPO的光伏企業(yè)已有6家，11家企業(yè)過會（含通過聆訊）、提交注冊以及注冊生效，8家企業(yè)處于已問詢狀態(tài)，2家企業(yè)處于中止狀態(tài)。另有17家企業(yè)進入上市輔導(dǎo)階段。很多處于上市中間階段的光伏企業(yè)目前都處于停滯狀態(tài)。

值得注意的是，雖然部分光伏公司已經(jīng)過會，但迄今為止僅有兩家注冊生效。雖然上市之路坎坷，但還沒有成為行業(yè)頂流，且沒有建立足夠競爭壁壘的企業(yè)，不上市也很難有更好的出路。

中潤這次能成功嗎？一位業(yè)內(nèi)人士表示，“還有很遠的路要走?！?/p>

募資規(guī)模已大打折扣

中潤光能的主營業(yè)務(wù)為高效太陽能電池片的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。根據(jù)InfoLink統(tǒng)計，其2023年上半年電池片出貨量位居全球第三。

目前，中潤光能的太陽能電池片業(yè)務(wù)營收占比在90%以上，客戶包括多家下游龍頭組件廠商，但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一，尚未形成一體化產(chǎn)能，所以在原料出現(xiàn)價格波動時，中潤光能業(yè)績受影響明顯。這也是中潤一直被詬病的問題，受行業(yè)周期影響大，系統(tǒng)性風(fēng)險相對更高。

在上市委會議現(xiàn)場問詢的問題中，也涉及了經(jīng)營業(yè)績問題。中潤被問及了報告期內(nèi)經(jīng)營業(yè)績波動較大的原因及合理性，未來業(yè)績增長是否具有可持續(xù)性。

根據(jù)申報材料，報告期內(nèi)中潤光能的營業(yè)收入分別為253292.91萬元、508890.60萬元、1255206.39萬元、1076890.70萬元，凈利潤分別為12411.37萬元、-19645.84萬元、83416.16萬元、93408.08萬元，主營業(yè)務(wù)毛利率分別為12.56%、5.28%、14.11%、15.00%。

2020到2022年及2023年上半年，中潤光能的凈利潤分別為1.12億元、-1.9億元、8.3億元以及9.3億元。對于2021年出現(xiàn)虧損的原因，中潤的解釋是受硅料價格階段性上漲帶動單晶硅片價格提升的影響，主營業(yè)務(wù)毛利率由12.56%下降至5.28%，故出現(xiàn)虧損。

招股書也談到，在下游產(chǎn)品價格下跌的情況下，如果不能及時向上游傳導(dǎo)降價壓力，或者不能通過本環(huán)節(jié)技術(shù)進步、多環(huán)節(jié)布局等方式降低生產(chǎn)成本、消納降價壓力、維持盈利空間，中潤光能的產(chǎn)品毛利率水平將可能下降，對業(yè)績產(chǎn)生一定程度的不利影響。

中潤光能此次擬在深交所創(chuàng)業(yè)板發(fā)行不超過4001萬股，不低于本次發(fā)行后總股本的10%。擬募集資金23億元，用于年產(chǎn)8GW高效光伏電池項目（二期），以及補充流動資金項目。

這個募資規(guī)模是削減過的，幾乎打了對折。開始時，中潤光能原擬募資40億元，其中20億元用于“年產(chǎn)8GW高效光伏電池項目（二期）”，另外20億元用于“補充流動資金項目”。

但在審核中心意見落實函中，監(jiān)管層向中潤光能提出疑問，其中第一問就是關(guān)于估值增長及募投項目合理性，公司被要求說明募資規(guī)模測算的合理性及依據(jù)、補充流動資金規(guī)模的合理性。

中潤光能對此表示，根據(jù)相關(guān)項目投資額度和公司未來三年（即2023—2025年）新增流動資金需求，募資規(guī)模具有合理性，但也提出，自提交申報材料以來，產(chǎn)能不斷釋放，產(chǎn)銷量攀升，債權(quán)融資能力大幅提升，在授信額度提升的同時債權(quán)融資成本呈下降趨勢，同時考慮到目前同行業(yè)企業(yè)二級市場市盈率水平較提交申報材料時有一定波動，因此決定，募集資金總額由40億元變更至23億元，其中用于補充流動資金的金額調(diào)整至3億元。

可以看出，為了打消監(jiān)管層的疑問，中潤也是蠻拼的。

在政策階段性收緊、行業(yè)盈利水平下行的背景下，企業(yè)為什么這樣著急上市？

從財務(wù)數(shù)據(jù)可以看出端倪。在今年排隊IPO的光伏企業(yè)中，有18家企業(yè)2022年的資產(chǎn)負債率超50%。其中、潤陽新能源、正泰安能、阿特斯、鑫宏業(yè)、華電新能源、美科股份等7家企業(yè)負債率更是超過70%。中潤光能2022年的負債率是79.38%。

業(yè)內(nèi)人士表示，在這樣的階段，對于企業(yè)來說，融資能力太重要了，“因為這個冬天可能很多企業(yè)過不去?！?/p>

IPO之路是進是退？

IPO過會并不意味著上市的成功。在上市之前，企業(yè)還需要提交注冊，以獲得證監(jiān)會的批文。在A股IPO已過會但未獲批文的企業(yè)中，來自創(chuàng)業(yè)板的排隊企業(yè)最多，等待時間也較長。

來自尚普IPO咨詢的數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，從受理到上市平均需要671天，從過會到獲得批文平均需要238天。創(chuàng)業(yè)板的上市速度最慢，無論是總體市場還是過會到獲取批文時長都最長。過會企業(yè)平均200多天才能拿到批文，等待最長的企業(yè)已等了近兩年，仍未獲得批文。

當(dāng)前并不是光伏企業(yè)上市的好時機。整個光伏行業(yè)正面臨著過剩危機。光伏在資本市場也不再那樣受追捧。相較于去年6月，光伏企業(yè)總市值已經(jīng)蒸發(fā)2萬億元。但過冬更需要糧草，很多企業(yè)也等不了。

今年，光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格呈現(xiàn)緩跌趨勢，電池企業(yè)盈利有所改善。中潤光能表示，隨著公司210mm大尺寸單晶PERC及疊瓦電池項目、TOPCon電池項目等新增產(chǎn)能進一步釋放，先進電池片產(chǎn)銷規(guī)模擴大，為業(yè)績增長提供了支撐。

但與此前招股書相比，中潤光能在正式上會稿中下調(diào)了今年的收入和盈利預(yù)期。最新數(shù)據(jù)顯示，中潤光能預(yù)計2023年實現(xiàn)營收202.18億-247.1億元，同比增長61.08%—96.88%；凈利潤20.02億-24.48億元，同比增長141.30%—194.92%，較此前下調(diào)幅度超一成。

“2022年上市了光伏企業(yè)15家，今年到現(xiàn)在為止只有5家。”中國光伏行業(yè)協(xié)會名譽理事長王勃華表示，“現(xiàn)在大概有40家的光伏企業(yè)已經(jīng)進行了IPO的更新，正在等著上市，但也不斷看到終止IPO的消息傳出?！?/p>

他認為，今年8月以后，金融政策階段性收緊，一定程度上延緩了行業(yè)上市融資?！爸斑€夸光伏在金融領(lǐng)域左右逢源，但現(xiàn)在發(fā)生變化了?！?/p>

11月30日，光伏逆變器公司愛士惟宣布撤回申報材料，其科創(chuàng)板IPO之路終止。12月11日，欲創(chuàng)業(yè)板上市的彩虹新能撤回上市申請材料。12月18日，優(yōu)邦材料撤回申請材料。這家為光伏組件環(huán)節(jié)提供膠黏劑材料的企業(yè)，其IPO之旅不過三個月。

有人認為，光伏賽道的IPO正在進入“冷靜期”，雖然從啟動IPO的企業(yè)數(shù)量上看，光伏行業(yè)依然活躍，但隨著一家家企業(yè)退出或停滯，行業(yè)IPO氛圍已大不如前。

“去年過會的都還沒上呢，”一位業(yè)內(nèi)人士認為，現(xiàn)在不用太著急上市，“等市場好轉(zhuǎn)，快速過會注冊才是明智選擇，這個時候硬頂不是好選擇?！?/p>

（原標題：光伏IPO“雷聲大雨點小”：44家啟動僅2家注冊生效，不上市沒出路？）

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