背靠光伏巨頭，又一光伏設(shè)備獨(dú)角獸趕考IPO

12月19日，據(jù)上交所披露，上交所上市審核委員會(huì)定于12月27日召開2023年第103次上市審核委員會(huì)審議會(huì)議，屆時(shí)將審議拉普拉斯新能源科技股份有限公司首發(fā)事項(xiàng)。

據(jù)悉，該公司于6月19日受理，之后7月進(jìn)入問(wèn)詢狀態(tài)，問(wèn)詢兩輪，等候期半年，保薦機(jī)構(gòu)為華泰聯(lián)合。

據(jù)拉普拉斯上市招股書顯示，拉普拉斯擬公開發(fā)行人民幣普通股不超過(guò)4053.2619萬(wàn)股（不含采用超額配售選擇權(quán)發(fā)行的股票數(shù)量），實(shí)際募集資金扣除發(fā)行等費(fèi)用后，擬分別投入6億元用于光伏高端裝備研發(fā)生產(chǎn)總部基地項(xiàng)目、半導(dǎo)體及光伏高端設(shè)備研發(fā)制造基地項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金，合計(jì)投入募集資金18億元。

背靠光伏巨頭 隆基、晶科一手扶持

招股書顯示，拉普拉斯的客戶集中度極高，下游客戶的行業(yè)集中度較高是其主要原因之一。2020年至2023年6月，公司前五大客戶主營(yíng)業(yè)務(wù)收入合計(jì)占比分別為100.00%、99.99%和98.67%及97.62%。

隆基綠能、晶科能源幾乎常年居于公司前三大客戶之列。2023年1-6月，隆基綠能退居第四，但晶科能源仍穩(wěn)居第一大客戶之位。2020年至2023年6月，拉普拉斯對(duì)晶科能源的收入占比分別為18.13%、54.21%、48.55%及58.07%，2021年及2023年1-6月晶科能源收入占比均超過(guò)50%。

據(jù)拉普拉斯首輪問(wèn)詢回復(fù)，截至2023年6月末，公司在手訂單金額為111.58億元(含發(fā)出商品，不含稅口徑)，隆基綠能為34.77億元，晶科能源14.28億元，合計(jì)占比約為43.96%。

招股書顯示，連城數(shù)控2020年4月投資入股發(fā)行人，截至本招股說(shuō)明書簽署日是持有公司5%以上股權(quán)的股東，連城數(shù)控實(shí)際控制人之一鐘寶申為隆基綠能董事長(zhǎng)，因此隆基綠能和連城數(shù)控為公司的關(guān)聯(lián)方。

隆基綠能董事長(zhǎng)鐘寶申旗下連城數(shù)控于2019年1月即與公司簽署增資協(xié)議，并于2020年4月投資入股。截至招股書簽署日，連城數(shù)控持股比例為16.87%，為拉普拉斯第一大直接股東。

此外，拉普拉斯的第一大客戶，晶科能源通過(guò)上饒長(zhǎng)鑫持有其2.36%的股份；拉普拉斯2022年第五大客戶林洋能源也通過(guò)全資子公司林洋創(chuàng)投，持有公司0.26%股份。

不過(guò)，客戶集中度甚高、關(guān)聯(lián)交易頻繁或成拉普拉斯上會(huì)一大挑戰(zhàn)。關(guān)聯(lián)交易向來(lái)為監(jiān)管層的重點(diǎn)關(guān)注方向。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年上半年上會(huì)被否的11家企業(yè)中，就有4家在上市委會(huì)議中被問(wèn)及涉關(guān)聯(lián)關(guān)系或關(guān)聯(lián)交易相關(guān)問(wèn)題。

現(xiàn)金流三年為負(fù) 業(yè)績(jī)或有注水嫌疑？

資料顯示，拉普拉斯成立于2016年，是一家領(lǐng)先的高效光伏電池片核心工藝設(shè)備及解決方案提供商，主營(yíng)業(yè)務(wù)為光伏電池片制造所需高性能熱制程、鍍膜及配套自動(dòng)化設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。

2020-2022年拉普拉斯總營(yíng)收分別為0.41億元、1.04億元和12.66億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)457.53%，同期凈利潤(rùn)分別為-0.46億元、-0.57億元和1.19億元。2023年預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入為29億元至31億元，較2022年增長(zhǎng)129.1%至144.89%，凈利潤(rùn)為4.1億元至4.5億元，同比增幅246.81%至280.64%。

不過(guò)，拉普拉斯雖然在2022年已經(jīng)成功扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)“逆風(fēng)翻盤”，但公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流一直處于凈流出狀態(tài)，且公司的應(yīng)收賬款比例相對(duì)較高。

2020-2022年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-0.58億元、-1.6億元和-1.78億元，各期均為負(fù)值且數(shù)值不斷擴(kuò)大。

然而到了2023年，拉普拉斯經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流大幅度提升，達(dá)到了9.06億元，公司運(yùn)營(yíng)似乎并不缺少流動(dòng)資金，但在18億元的募資用途中，卻有6億元擬用作補(bǔ)充流動(dòng)資金。

值得一提的是，拉普拉斯在2022年8月股份制改制前公司還有3億多未彌補(bǔ)虧損，但通過(guò)改制以及之后數(shù)月確認(rèn)收入和利潤(rùn)，到2022年12月底，公司賬上未分配利潤(rùn)已經(jīng)變成盈余1.96億元?？梢娎绽箖衾麧?rùn)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈的質(zhì)量并不高。

應(yīng)收賬款大增 存貨臨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

公司業(yè)務(wù)規(guī)?？焖贁U(kuò)大，拉普拉斯應(yīng)收賬款和合同資產(chǎn)的金額也亦大幅zng加。

2021年以來(lái)，隨著公司光伏設(shè)備進(jìn)入批量化驗(yàn)收階段，營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)，帶動(dòng)應(yīng)收賬款余額增長(zhǎng)。報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款和合同資產(chǎn)合計(jì)賬面價(jià)值分別為0.19億元、0.45億元 、4.69億元及6.63億元。

公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為0.15億元、0.31元、3.32億元和4.21億元，占期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為11.12%、3.42%、7.02%和5.54%。

招股書數(shù)據(jù)顯示，2020年末、2021年末、2022年末及2023年6月末，拉普拉斯存貨賬面余額分別為1億元、4億元、21.54億元和 39.15億元，存貨賬面價(jià)值分別為0.76億元、3.73億元、21.03億元和 38.48億元。

拉普拉斯在招股書中稱，公司采取“以銷定產(chǎn)”的生產(chǎn)模式，根據(jù)客戶的具體產(chǎn)品需求進(jìn)行定制化的訂單式生產(chǎn)，但公司的設(shè)備自原材料采購(gòu)至客戶驗(yàn)收存在一定的驗(yàn)收周期。

未來(lái)，隨著公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，若公司無(wú)法對(duì)存貨進(jìn)行及時(shí)有效的管理，因產(chǎn)品價(jià)格發(fā)生重大不利變動(dòng)、已簽訂合同訂單變更或取消、產(chǎn)品驗(yàn)收無(wú)法通過(guò)或其他難以預(yù)計(jì)的原因而導(dǎo)致公司存貨積壓及價(jià)值減損，公司存在存貨發(fā)生存貨跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)，將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和盈利能力產(chǎn)生不利影響。

光伏產(chǎn)能逐漸過(guò)剩，內(nèi)卷卻加劇，賽道愈發(fā)擁擠。拉普拉斯能否如愿笑到最后，持續(xù)逆風(fēng)翻盤的佳績(jī)，目前還有待商榷。

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